成都汇阳投资 锂电材料或迎来补库周期

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　　碳酸锂价格大幅下挫，锂电行业探底迹象明显

　　根据百川盈孚和 Wind 数据，2023 年碳酸锂产能同比大幅增长，截至 2024年 1 月 8 日，电池级碳酸锂价格为 10.05 万元/吨，较 2022 年的历史高点下跌了82.37%，已处于 2017 年以来 11.42%的历史分位数。2023 年，在“ 白色石油 ”碳酸锂价格持续下跌、锂电材料产能过剩背景下，锂电池行业景气度同比大幅下滑。

　　根据 Wind 数据，截至 2024 年 1 月 8 日，锂电池行业指数为 12,340，较 2021年 12 月的历史高点已下跌逾两年，跌幅达 62.95%，已处于 2017 年以来 30.37%的历史分位数;行业市盈率与市净率分别为 17.0 倍、2.9 倍，分别处于 2017 年 以来 0.13%、1.94%的历史分位数，当前锂电池行业呈现“价格低、利润低、估值低 ”的三低水平。

　　我们认为，当前的行业“三低 ”水平或已充分反映了市场的悲观预期，未来随着上游的碳酸锂价格企稳见底，中游锂电材料有望迎来一轮补库需求，带动锂电材料价格企稳回升!

　　去年多数锂电材料价格大幅下跌，今年新增产能或延缓投放

　　截至 2024 年 1 月 4 日，磷酸铁、磷酸铁锂的价格分别为 10700、21000 元/吨，较 2018 年以来的历史高点分别下降了 60.37%、82.50%;

　　干法隔膜参考价格为 0.575 元/平方米，较 2018 年以来的历史高点下降80.83%;

　　六氟磷酸锂市场均价约为 6.6 万元/吨，较 2018 年以来的历史高点下跌88.52%;

　　DMC、EMC 的价格分别 4700、7650 元/吨，较 2019 年以来的历史高点分别下跌 72.35%、74.50%;

　　锂电级 PVDF 市场均价约为 7.75 万元/吨，较 2017 年以来的历史高点下跌了84.18%;

　　负极材料参考价格为 35,298 元/吨，较 2017 年以来的历史高点下跌了49.89%。

　　随着下游电池厂排产节奏下降、中游锂电材料因产能过剩持续跌价，电池厂 亦采取较低的原材料库存采购策略，倒逼中游锂电材料企业降低开工、维持低库 存、延缓新增产能投放等。根据百川盈孚数据统计，各锂电材料预计在 2024 年 有较多新增产能投产，但当前多数锂电材料价格已在历史低位，这些新增产能投放进度或难以乐观。

　　锂电池的需求增长确定性仍然较强，锂电材料或迎来补库行情

　　随着碳酸锂和锂电材料价格持续下行，电池价格持续下降，下游整车厂的电 芯成本有所缓解，国内新能源车产业链的一体化优势逐渐体现到电动车的价格优 势上。2023 年随着华为、小米等科技巨头加入“造车新势力 ”，中国新能源汽车加速从电动化转向智能化的发展新趋势。

　　根据 Wind 数据，2023 年1-11月，国内新能源汽车销量为830.37万辆，同比 36.87%。根据中国汽车工业协会数据，2023 年 1-11 月，中国新能源汽车出口量为 109.1 万辆，同比 83.5%。

　　我们认为，随着碳酸锂价格回落至历史低位、国内新能源车智能化程度不断提高，新能源车的销量、出口数量在 2024 年有望持续超预期。

　　另外，根据高工产业研究院，2023 年，全球新能源汽车销量将突破 1,500 万辆，同比增长或超 47.06%;预计 2024 年，全球新能源汽车销量有望突破1,800 万辆，同比增长或超20%，全球汽车电动化渗透率或接近20%，或仍有较大的提升空间，中国新能源车仍大有可为。

　　我们认为，随着电芯成本大幅下降、国内新能源车智能化程度不断提高，新 能源车的销量、出口数量在 2024 年有望持续超预期。未来随着碳酸锂价格企稳， 锂电池需求有望超预期增长，而多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业已 陷入亏损，规划的新增产能或将延后投放，未来供需共振下，锂电材料有望迎来补库行情，届时锂电材料价格有望回暖!