美联储决议前瞻：会讨论降息吗？

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当地时间19日，为期两天的美联储9月货币政策会议将在华盛顿正式拉开帷幕。

作为美联储可能开始讨论降息节点，本次议息会议无疑吸引了无数目光。机构预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将维持观察模式，美联储主席鲍威尔在降息问题上态度依然是焦点。投资者将从最新季度展望报告（SEP）中寻找线索，随着近期指标出现诸多降温迹象，美联储可能在经济和利率路径上进行微调。

内部观点分歧明显

随着经济降温迹象和通胀逐步放缓，美联储货币政策正在产生效果。第一财经记者汇总发现，在是否需要进一步行动的问题上，美联储内部分为三派。

与之前会议有所不同的是，FOMC出现了首位提及降息的官员——美联储理事沃勒（Christopher Waller）。作为美联储内部鹰派和有影响力的声音，他立场的转变令外界有些意外。“我越来越相信，目前的政策能够很好地减缓经济增长，将通胀率恢复到2%。在失业率不大幅上升的情况下实现很有信心。”沃勒表示，如果通胀持续下降，没有理由坚持将利率保持在高水平。

大部分官员支持按兵不动。鲍威尔在缄默期前的讲话中称，认为货币政策足够紧缩还为时过早。“我们可能还没有感受到政策的全部影响。对通胀的有力反应也有助于维持美联储来之不易的信誉，确保公众对未来通胀的预期保持稳定。”谈及政策风险时，他认为紧缩不足和过度的风险正变得更加平衡。

美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯认为，美联储的基准利率可能已经达到峰值。威廉姆斯表示，他的研究表明，美联储的利率政策立场“相当严格”，“事实上，据估计这是25年来限制性最强的一次。”

作为鲍威尔的重要顾问，威廉姆斯预计，在相当长的一段时间内保持限制性立场是合适的，以将通胀率带回2%的长期目标。“尽管如此，未来仍然非常不确定，我们的决定将继续取决于数据。”他进一步说道，“风险是双重的，如果价格压力和失衡持续时间超过预期，可能需要进一步的政策。”

只有美联储理事鲍曼和克利夫兰联储主席梅斯特站在鹰派一边，预计会再次加息。梅斯特在上个月表示，“现在真正的问题是，考虑到经济中发生的情况，我们要保持限制性立场多久，也许还必须提高。”她认为，金融市场关注降息为时过早，放松货币政策还不是讨论的一部分。

机构普遍预计，立场分歧并不会影响最终的表决结果，市场对本次会议连续第三次维持利率不变基本完全定价。而外界的焦点无疑是最新的SEP报告以及鲍威尔在发布会上的讲话。

这张表需要重点关注

在本次会议上，美联储将公布年内最后一份季度经济展望SEP和点阵图，这是外界评估未来政策路径线索的重要资料。

在经济和通胀方面，与9月份相比，多项数据显示消费需求和商业活动正在遇阻，考虑到货币政策滞后效应的显现，预计明年经济增速和通胀将同比下修，而失业率可能向上调整。纽约联储主席威廉姆斯此前预测，美联储最看重的通胀指标PCE在2024年将降至2.25%左右，2025年将接近2%。同时他预计，明年经济将放缓至1.25%。

失业率的预测值得关注。尽管裁员人数仍处于历史低位，但其他报告显示，企业正在减少招聘人数，紧张的劳动力市场似乎有所松动。2023年10月，职位空缺数量比上月减少61.7万个，降至873.3万个，为2021年3月以来的最低水平。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，高利率正在对经济产生影响，随着储蓄减少和收入增长放缓，不少美国家庭放慢了对房屋、汽车等大件商品的购买。

美联储上周发布的信贷报告显示，10月份消费者信贷总额增长52亿美元，增长1.2%，低于此前的3%。其中以汽车和学生贷款为主的非循环信贷，增速降至0.7%。厄拉姆分析道，这时候劳动力市场就显得更为重要，“失业率的变动将成为未来消费支出的前瞻信号，也是能否实现软着陆的关键，在经济放缓的预期下，明年一季度可能是一个转折点。”

随着本轮紧缩周期临近尾声，外界的焦点已经转向了降息。联邦基金利率期货显示，明年5月下调利率的可能性在60%左右。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）对第一财经记者表示，预计2024年美国将有一段持续低于趋势的增长期（经济增速低于2%）。“更大的问题是，在开始放松政策之前，美联储需要将政策保持在限制性水平多久，在这一点上，目前还不可能得到答案。”他说道。

外界将密切关注反映美联储利率预测的点阵图。高盛和富国银行认为，2024年的中位数将从9月的5.125%下调至4.875%，相当于两次的降息空间，与9月类似。荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家奈特利（James Knightley）表示：“委员们将在多大程度上支持市场对大幅降息的看法？我们强烈怀疑这会有很多阻力。”

厄拉姆对记者表示，点阵图所能透露的信息可能相当有限，这也不会告诉外界宽松周期何时开始。相比之下，鲍威尔在降息问题上的评论更有实际意义。不过他认为，美联储不会在这里给出任何明确暗示，数据依赖的立场将持续下去。