这是一个变革的时代，技术革命驱动产业升级，经济增长带动财富管理需求爆发，多层次资本市场建设、注册制改革提升金融服务实体经济能级，金融业迎来了高质量发展的全新机遇。
新的时代际遇下，证券研究行业也迈入了价值扩张的新阶段，高质量研究、多元化创收、全方位协同成为行业成长的关键词。
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
作者：唐辉俊
01、高质量研究
一直以来，证券研究行业的主要收入，来自公募佣金分仓。2023年，伴随公募基金费率改革，相关佣金费率也面临下滑态势。尽管基金规模仍会增长，但卖方研究的收入增速将受到影响。数据显示，近五年证券行业公募分仓佣金率明显高于市场平均佣金率，基金费改之下，如果以2022年为基准进行测算，分仓佣金或将下滑超30%。
与此同时，近年来，证券研究行业持续扩容。截至2023年10月底，全行业注册分析师人数已达到4555人。
从业人数的增长与分仓佣金的下滑，意味着行业内部的竞争趋于激烈。近5年数据显示，前十名券商获得的分仓佣金份额持续下降，从2020年的46%降至2023年上半年的42%。行业集中度不升反降，显示证券研究行业内竞争正逐渐加剧。
在激烈竞争下，有价值的研究将进一步脱颖而出，同质化研究成果在佣金争夺战中不再具有竞价优势。分析师的研究逻辑及研究方法、对上市公司的紧密跟踪和深度研究能力，成为当下机构投资者最为看重的分析师职业素养。
优胜劣汰的机制，将引导行业加速向高质量发展演进，专业、深度的优质研究报告将不再是稀缺资源。
02、多元化创收
变革之下，公募佣金费率下滑固然不可避免，但在更多领域，券商研究正在打开价值扩张的空间。
在财富管理大市场中，公募基金的资产管理规模占比仅在20%左右。中国经济发展、小康社会建成，促进了财富管理市场的高速成长。银行理财子公司、QFII、私募基金、社保基金、保险资管等机构的发展，给证券研究带来了广阔的价值实现土壤与展业空间。
新财富今年针对分析师的调查同样显示，私募、银行理财子、海外机构等成为券商研究业务未来的增长点所在。
与此同时，处于转型升级和业务国际化道路上的上市公司，以及肩负招商引资、培育未来产业重任的地方政府，也对分析师提出了更多需求。产业研究、国际市场研究、政策研究，成为分析师研究服务新的发力点。
不少证券研究所已经设置了独立的“产业研究”团队，为上市公司、地方政府等客户提供智力支持。
而对于机构投资者所关注的重点板块，譬如电子、医药生物、计算机、新能源等，更多研究所内部正在加强相关产业研究团队配置，以提升服务质效。
03、全方位协同
向外探索多元化价值实现途径的同时，研究部门也在券商内部“培育一流投资银行”的大变革中，积极适应新角色。
当下，券商正在向投行、投资、投研“三投联动”转型，搭建“以客户为中心”的全价值链陪伴式服务体系。无论投行、自营，还是资管、经纪业务等业务的发展，研究业务的支持都不可或缺。内部支持已经成为券商研究重要的增量需求来源，新财富调研显示，有超过43%的研究所设置了独立的部门或团队，为其他业务部门提供支持，提升券商的综合竞争力。
其中，研究对投行业务的支持力度最大，其次是对财富管理条线的支持。
04、数字化赋能
崭新的需求与环境，对分析师的职业素养和工作重心提出了新的要求。在高质量研究道路上，分析师们亦作出了不同的应对策略。
36%的分析师选择更加勤奋，增加研究的广度，覆盖更多标的公司；23%的分析师则选择在现有覆盖面上进行优化，调整时间投入配比；22%的分析师选择“以不变应万变”；还有11%的分析师选择“以退为进”，聚焦核心标的公司。
分析师自身努力之外，越来越多的券商加强数字化建设，助力分析师产出差异化的深度研究报告。从2022年已披露的信息来看，华泰证券、中金公司、海通证券、招商证券、广发证券、国金证券的信息技术投入增幅均超过20%。
随着金融科技浪潮来袭，包括AI在内的新技术都展现了可观的落地速度，从拓宽数据采集面、丰富信息来源、提升研究效率等方面，为分析师提供助力。其中，大数据、智能搜索、智能图表生成、爬虫等智能工具，已被频繁使用，时髦的虚拟数字人技术也在路演中亮相。
而面对“人工智能会否替代分析师”的疑问，超过60%的分析师认为，这一天尚未到来，人工智能对自身工作的正面影响居多，可以减轻工作压力、提升工作效率。
谈及职业前景，尽管有60%的分析师认为，竞争加剧之下，需要投入更多精力才能维持现有行业地位，但仍有超过70%的分析师认为，坚守卖方研究是最理想的职业发展方向。
坚守，源于信心。百年变革之际，研究价值正在从传统的二级市场，延伸到大投行、大资管、大财富管理等更广泛的领域，分析师的价值发现能力更被重视，证券研究行业正迎来转型破局的关键时期。
新的时点上，借技术东风，做高质量研究，以专业创造价值，提升服务实体经济和投资者的能力，为推进金融强国建设贡献力量，正成为引领证券研究行业前行的路标。
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