铜价走强 机构看好中国需求

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今年以来，全球主要金属价格持续回落，标普GSCI工业金属指数年内下跌6%。国内方面，1月中旬以来，有色金属期货板块总体跌幅约15%。不过，近期“铜博士”走势为板块带来鼓舞，国内外期铜连续反弹。

机构人士认为，上周美国PCE数据显示通胀率得到有效控制，美元走弱，与此同时，国内对铜的消耗相对偏暖，对近期铜价带来支撑。但总体来看，国内铜市场“强预期、弱现实”交易持续，铜价能否进一步走强仍待消费端进一步验证。

内外铜价回暖

近日，国际投行唱多铜价的声音为低迷已久的金属市场带来信心。

“曙光很快就会到来，未来12个月内，来自中国的强劲需求有望带动金属需求激增；此外，海外宽松货币政策和经济衰退担忧也会推动现货价格上涨。”高盛预计，频发的地缘政治供应风险也让购入包括黄金在内的贵金属成为理想的对冲之选。

文华财经数据显示，截至12月4日，有色期货板块指数报188.59点，较1月20日高点221.86点下跌15%，年内总体呈现宽幅震荡下跌走势。短期来看，有色金属期货总体仍处弱势之中，不过“铜博士”近期走势一枝独秀，自10月下旬开始进入反弹通道。12月4日，沪铜期货盘中最高触及69150元/吨，较10月23日低点反弹超过5%；同期国际伦铜期货涨幅超过7%。

农产品看供给，工业品看需求。从消费形势来看，业内人士指出，当前铜市延续“内强外弱”态势。

“LME铜库存维持高位，贴水结构加深，海外铜消费偏疲软。相反，国内下游行业多半呈现出超季节表现，短期供求过剩的程度小幅收缩，而长期供小于求不会改变。”大有期货分析师指出，11月美联储维持利率不变，美国通胀回落，加息周期或已达顶点，美国就业市场降温，失业率小幅上升，反映经济增长放缓；欧洲制造业和服务业PMI有所回升，通胀压力缓解；中国经济修复放缓，PMI下滑，需求提振和消费复苏成关键，房地产投资下降，但新能源汽车销量增长强劲，对铜需求有正面影响。

“上周美国PCE数据显示通胀率得到有效控制，市场对于不加息的预期开始趋于一致，美联储几位‘鹰’派官员发言亦有转‘鸽’的态度释放。美元指数走弱，使铜价得到支撑。基本面上，国内精铜的表观消费量10月环比小幅回落，SHFE库存亦保持相对低位，国内对铜的消耗相对偏暖。海外库存水平有所回落但总体偏高位，需求或有转暖迹象。在此背景下，铜价走势偏强。”瑞达期货研究员蔡跃辉指出。

强预期弱现实

总体而言，宏观利多以及需求回暖预期是当前铜价走强的“底气”。不过业内人士认为，当下来看，铜市仍整体处于“强预期、弱现实”中。

“由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此近期消费表现低迷；之后随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但倘若短期内偏弱美元令高铜价得以维系，则后续消费难有乐观表现。”有业内人士认为。

“短期铜市供给依然过剩，年内偏弱的基本面将主导走势。铜市整体处于‘强预期、弱现实’中。考虑到铜价自10月低点反弹了近3000元/吨，预期修正对价格的修复已得到实现，而短期铜供给过剩仍是不争事实，随着强预期的乐观情绪逐渐消化，预计铜价年内仍将向下运行。不过，随着美联储降息临近和铜矿产能增长受限，沪铜在明年一季度有望逐步走强。”大有期货分析师指出。

宝城期货分析师龙奥明指出，11月下旬以来，铜价走强的主要因素是美国通胀超预期改善叠加经济数据走弱，进而降息预期升温，美元持续下行推升铜价。当前国内宏观预期持续向好，黑色系维持强势。产业托底意愿强，但推升意愿弱。矿端趋紧，TC加工费持续下调；铜价反弹后，精铜杆开工率持续回落；电解铜库存低位小幅累库。在国内宏观做多氛围较好、产业托底意愿较强的情况下，预计铜价将在67000-70000元/吨区间震荡。