北交所政策利好频出 基金埋伏“一鱼三吃”

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在北京证券交易所（以下简称“北交所”）迎来成立两周年之际，北交所上市公司股价也迎来了久违的反弹。Wind数据显示，11月以来，北证50指数已经上涨29.78%。与此同时，今年以来，北交所主题基金的业绩表现十分亮眼。

《中国经营报》记者注意到，多位基金经理曾在三季报中发声，看好北交所股票行情，当下的反弹其实早有伏笔。

广发北证50成份指数基金经理刘杰将北证50指数反弹原因归纳为两点：一是北交所新证券代码号段发布，点燃了游资的投资热情，叠加十家做市商获批，市场涌入了新进资金，流动性得以提升；二是11月20日～11月24日沪深市场无新股发行，而近期北交所新股IPO存在较为可观的打新收益率，赚钱效应吸引了一些相关投资机构，带来了整体关注度的提升。

不过近几天北交所市场步入调整模式，11月28日、29日两个交易日内，北证50指数累计下跌逾11%。

流动性有所改善

相较以前，整个北交所的流动性已经有了非常大的改观。

“北证50指数在11月份的大涨行情可以分为两个阶段来看。”天相投顾基金评价中心有关人士表示。一是11月17日及之前，北证50指数走势主要呈现小盘股的风格，区间上涨8.5%，与中证2000走势类似；二是11月17日北交所发布《关于北交所启用新证券代码号段有关工作安排的通知》，以贯彻落实《证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“北交所深改19条”）的相关部署，增强市场辨识度，该通知受到市场广泛关注，交易资金积极参与，北证50指数后续大幅上涨。

同时，北交所提出以推出IPO为牵引 投资端建设为主线，优化转板上市机制，加强与区域性股权市场的互联互通，与香港交易所合作推出“北 H”两地上市安排。

11月9日，北交所与恒生指数公司签署指数编制行情信息使用许可协议，标志着北交所市场国际化水平进一步提升；此外，北交所配合上交所开展北交所证券纳入中证跨市场指数全网测试等。

此外，近期中国证券投资基金业协会发布《公募基金行业支持北京证券交易所高质量建设倡议书》，引导公募基金行业积极参与北交所市场投资，系统规划北交所市场投资业务发展与产品布局，加大资源投入，助力创新型中小企业健康发展等。

广发基金指出，北交所落实“北交所深改19条”，启用独立920代码，可以提高股票辨识度，彰显了交易所的独立地位，或许符合条件的企业直接IPO政策不久将会落地实施。

华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式基金(014283)基金经理顾鑫峰指出，客观来讲，从绝对值看，目前北交所市场的流动性依然不算好，还有很大的提升空间。但如果动态来看，可以发现，相较以前，整个北交所的流动性已经有了非常大的改观。

政策利好频频

政策的密集发布，对整个市场构成中长期利好。

记者注意到，北交所主题基金业绩今年以来的整体表现远好于长期业绩（成立以来）。根据Wind数据，截至11月29日，全市场18只北交所主题基金（份额分开），有16只今年以来收益为正，其中，收益最高的是华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金，该基金年内收益36.45%。紧随其后的是汇添富北交所创新精选两年定开基金A/C（21.02%/20.6%），以及景顺长城北交所精选两年定开基金A/C（20.44%/19.89%）。

天相投顾基金评价中心有关人士表示，从择时选股的角度来看，顾鑫峰有很强的选股能力，远超同类基金，四大超额指标排名均在同类前5%。

不过，顾鑫峰在三季报中分析了基金业绩回撤的原因：一是北交所跟创业板、科创板均属于新兴成长板块，涨跌方向上有一定的联动，科创板、创业板的波动往往带动了北交所股票的波动，大方向上呈现同涨同跌的趋势；二是北交所成立之初，投资者期待较高，运行后部分公司的流动性可能不达预期，造成了部分投资者的撤出。但是这些情况目前均出现了边际的变化。从政策来看，去年四季度以来北交所出了不少政策利好，包括发布《北京证券交易所股票做市交易业务细则》和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》，下调部分交易费率，北交所上市公司将纳入中证、国证跨市场指数体系，北证50指数11月份正式上线等。

今年9月1日，“北交所深改19条”开启了北交所加速发展的新纪元。政策的持续发力使得顾鑫峰对于北交所整个市场后续的走势更加有信心。他的信心来源于四方面：第一，北交所公司目前估值已经非常便宜了，我们测算前几大重仓股的平均估值在20倍以内，切换到2023年估值在15倍以内，这个估值水平对于具备“专精特新”特性的中小成长型企业而言是非常具有吸引力的。第二，从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，整体发展是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。第三，政策的密集发布，对整个市场构成中长期利好。第四，北交所目前新挂牌的上市公司较多，其中不乏优质的个股。供给上来了，给我们增加了筛选的范围，尽管短期可能由于供给增加对整个市场的流动性造成一定的扰动，但增加优质供给是市场长期发展的基石，这使得我们选择优质中小“专精特新”企业的难度是相对降低的。“上述原因共同促成了我们今年以来净值的回升，在今年公募主动权益基金整体收益率并不理想的背景下，北交所主题基金的收益率排名靠前，可圈可点。”顾鑫峰在三季报中如是表示。

整体估值水平提升

投资北交所可以“一鱼三吃”，可以挣到三方面的钱。

业内人士认为，从宏观经济周期的角度来看，本轮经济周期底部或已显现，即便缺乏强刺激的外部条件，经济自身的去库存周期也至尾声，经济或可自然见底并且缓慢复苏。此外，从政策面来看，或已进入右侧阶段。从股票位置来看，与指数关联度较高的大盘价值蓝筹股的估值水平处于历史长期水平的底部区间。因此，综合基本面、政策面和股票市场价格来看，市场见底上行的概率较高，四季度是较好的做多指数窗口期。

此外，该业内人士指出，北交所上市公司目前估值显著低于同行业的沪深交易所相关公司，具备明显的估值优势。随着“北交所深改19条”的颁布，改革措施有望不断出台，流动性状况有望持续改善，转板政策的明朗或将有利于北交所市场整体的估值修复。叠加看好后续宏观周期向上带来的股票市场整体震荡向上，在当前时点，看好北交所市场转板机制优化带来的股票估值修复和部分优质公司高成长的投资机遇。未来在北交所的投资上，该人士将以低估值、高成长的“专精特新”行业龙头企业为主要对象，重点布局新材料、高端制造、TMT等方向，中长期价值持有，力争获取股票估值修复和优质公司高成长带来的收益。

顾鑫锋指出，投资北交所可以“一鱼三吃”，可以挣到三方面的钱。

第一，赚到流动性持续改善、整体估值水平提升的钱。

北证50的动态市盈率只有17倍，切换到今年只有不到15倍，切换到明年只有10~15倍的区间。未来伴随着它的流动性，我们可以看得到它会持续改善，它的估值水平一定会持续地向沪深交易所相关板块公司的估值水平靠拢，这里面可能有一两倍的理论上的空间。

第二，赚企业业绩成长的钱，这是最重要的。作为一个新兴的市场，北交所有很多公司处在新兴行业的蓬勃发展的阶段，所处的行业现在依然还是蓝海，成长速度比较快。

第三，赚跨市场转板的钱。北交所的优质公司，未来有可能转到科创板或创业板。由于北交所的平均估值水平跟沪深两市有比较大的差距，如果某家北交所公司成功转板到沪深交易所，就可以赚到跨市场估值套利的钱。“当然，这有一定的不确定性，但这个机会是一定存在的，这也是我们接下来要重点挖掘的投资机会。”顾鑫峰说。