“国家队”资金加码，市场情绪有望向上

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上周市场行情分化，中小盘风格表现突出，上证指数微跌0.31%，但科创100指数强势上涨1.48%。行业板块方面，煤炭、社会服务、传媒领涨，房地产、建材、电力设备等领跌。

A股日均成交额仅8160亿元，较上周明显缩量。不过随着近期美国国债收益率见顶回落，美元相对于人民币显著贬值，北向资金流出压力逐步缓解，上周净流入16.08亿元。

来源：Wind

美联储主席鲍威尔上周给降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。同时美国第三季度GDP年化环比上修至5.2%，为近两年来最大增幅，超过预期的5%。

不过从最新的经济数据来看，美国11月Markit制造业PMI终值为49.4，低于预期的49.5，当前美国经济呈现出放缓的迹象。从目前的市场预期来看，本月美联储议息会议大概率不加息，明年上半年就出现降息的可能性，可能会带动北向资金回流。

国内来看，11月份制造业PMI、非制造业PMI分别为49.4%、50.2%，比10月下降0.1、0.4个百分点，经济回升基础仍需巩固。因此稳增长政策也在持续发力，上周八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。年末即将迎来**经济工作会议，政策预期有望加强。

另外“国家队”的增量资金也在加码。上周，新华保险与中国人寿宣布共同出资500亿元发起设立私募基金；周五，国新公告旗下国新投资有限公司于当天增持指数基金，并将在未来继续增持。“活跃资本市场”的政策基调下，后续可能还有越来越多机构进场，提振A股市场的投资信心。

后市来看，虽然市场反弹后，临近前期成交密集区，短期出现波动；但内部政策持续发力，年内海外加息停止也仍然是大概率事件，对于后续市场表现可以积极看待，底部区域可以关注科创板100ETF(588120)、2000ETF(561370)等聚焦中小盘的高弹性宽基ETF的投资机会。

近期煤炭板块表现强势，主要还是由于煤价上涨的预期。动力煤方面，虽然电厂日耗一般，库存整体仍处于高位，但年末安全事件频发，叠加部分煤矿生产任务完成，煤炭供应继续收紧。

此前11月20日，国家矿监局召开专题会议研究部署全力防范化解重大安全风险，预计后续安监力度或有所加大，而需求端，气温下降或将带动日耗逐步提升，供需好转，煤价支持有力。

双焦方面，上周焦炭第二轮提涨全面落地，市场情绪仍好，下游焦企按需补库，贸易商拿货积极，煤矿出货顺畅，库存继续下滑，处历史同期最低水平，助推焦煤价格（尤其主焦）继续强势上涨。

此前**财政确定将在今年四季度增发国债1万亿元，主要用于防洪和救灾应急相关基础设施建设，终端需求有提升的预期，焦煤价格预期上调。在安监高压下，预计短期内供应难有增量，煤价易涨难跌。

目前煤炭ETF(515220)标的指数中证煤炭指数近12个月股息率依然高达8.29%，相较其他红利类指数，其股息率有明显优势。煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红 高股息率使得煤企具备较高的配置价值。感兴趣的投资者可继续关注煤炭ETF。

来源：Wind

多个品类价格上涨的情况下，半导体芯片产业链的投资机会依然值得关注。据中国台湾媒体《工商时报》，存储芯片大厂减产保价策略十分奏效，Q4合约价报价优于市场预期，其中DDR5上涨15%～20％，DDR4上涨10%～15％，DDR3上涨10％而原先预估仅5%～10％。同时，NAND每家平均涨幅至少在20%～25％，涨幅明显更高。

下游需求来看，Canalys预测全年智能手机出货量仍将同比下降5%，但下跌趋势相比2022年已有所放缓。今年中东、非洲、拉丁美洲等地区将重拾增长，增幅分别为9%、3%、2%。预计2023年全球智能手机出货量将达到11.3亿部，到2024年将增长4%达到11.7亿部。全球智能手机市场需求逐渐回暖，复苏确定性高。

上周长鑫存储正式推出LPDDR5系列产品。其中，12GB LPDDR5芯片目前已在国内主流手机厂商小米、传音等品牌机型上完成验证。长鑫存储是国内首家推出自主研发生产的LPDDR5产品的品牌。有望助力DRAM领域进一步实现国产替代。

随着LPDDR5等产品的量产落地，以长鑫存储、长江存储为主的国内存储IDM厂商有望持续扩产。而长江存储目前已受美国管制，两大存储IDM具有极高的国产替代意愿，国产设备、材料厂商有望迎来订单和业绩的高速增长。

经历两年时间的下行周期，在手机、PC补库和AI需求拉动下，半导体芯片部分品类价格和稼动率已经率先走出底部，逐渐进入触底回升阶段，相关公司业绩逐渐迎来拐点，芯片ETF(512760)、半导体设备ETF(159516)、集成电路ETF(159546)等对应标的受益显著。