发展空间巨大！太保资产副总严赟华详解ABS和REITs试点

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作为资产证券化工具，资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）近年受到企业和金融机构重视。今年10月13日，首批五家保险资管公司获准试点开展ABS及REITs业务。

作为试点公司之一，太保资产副总经理严赟华近日接受券商中国记者专访，详细解读这一业务发展空间，并透露业务准备情况。严赟华表示，保险资管获批试点开展ABS及REITs业务，推动保险资管从“投资人”到“管理人”角色转变，进一步打通了ABS和REITs的一二级市场。

“伴随地产、基建的新增融资需求总体回落，我国存在巨大规模的存量资产有待挖掘，这也是ABS和公募REITs的应有之意。”严赟华说，太保资产将紧扣国家政策导向，在重大基础设施、城镇化建设等方面进行布局。

保险资管具有五大优势

“保险资管机构进入到这个市场有‘两个有利于’。” 严赟华表示，一是有利于ABS市场全方位发展，从短久期的产品向长久期的产品发展，从轻资产的底层资产向重资产的底层资产发展；二是有利于通过交易所公开市场丰富保险资管的产品形态，为委托人、投资方带来多种解决方案。

谈及保险资管参与开展资产证券化业务的优势，严赟华分析，主要有五个方面：

一是在长期的资产管理实践中积累了丰富的经验和能力，能够对各类资产进行有效管理和运作。

二是拥有大量优质资产。保险资金在基础设施及不动产领域的长期投资中，积累了大量的高质量的基础设施、不动产等资产，这些资产适合用于开展ABS和REITs业务。

三是拥有充足的资金来源，可以为ABS和REITs业务提供资金支持。保险资管将以资产证券化管理人及投资者的“双重身份”深度参与ABS和公募REITs业务，进而激发出投融联动的强大动能，持续发挥保险行业专业投资机构的营运优势。

四是保险资管在保险公司的整体框架下，在分支机构的支持下，具备天然开拓业务的渠道。

五是保险资管参与REITs的角度从投资端扩展至管理端。“自己作为计划管理人的项目，了解程度更高。在做投资决策时，风险相对更加可控。保险资管将可以更深入地切入到公募REITs业务中，可以增加保险资金对此类产品的投资意愿，有助于实现REITs生命周期内的协同发展。”严赟华说。

严赟华同时坦承，保险资管发展ABS和REITS业务也有挑战。

例如，保险资管完全与券商竞争投行业务，实际上是一片红海，ABS发行市场的收费非常低，作为后来者，业务盈利能力面临挑战。又如，在当前复杂的国内外宏观经济环境下，资本市场的波动性在加大，这增加了险资参与资产配置、风险管理的难度，风险和收益的平衡面临更大的挑战。ABS和REITs都是金融创新工具，发展历史较短、产品结构较为复杂、运作周期较长、信息披露不完善等，导致保险资金进入时要面对更加复杂的经营风险。

两大业务发展空间巨大

严赟华认为，总体而言，保险资产管理公司通过ABS和公募REITs工具，凭借其能力优势和业务特点，在服务实体经济方面大有可为。

一方面，保险资金增长迅速。2023年以来，在利率中枢下行及权益市场波动背景下，保险资金大类资产配置持续面临“资产荒”，而公募REITs的收益风险特征正好匹配险资的资产配置需求。

另一方面，存量资产规模庞大。中国经济发展多年，积累了相当大的存量资产，包括基础设施和不动产，比如高速公路、轨交，以及产业园、商场等。在这种情况下，ABS和REITs是盘活存量资产非常重要和有效的工具。

严赟华预测，中国公募REITs未来将会涵盖基础设施和不动产的各个业态，为传统商业不动产赋能。围绕公募REITs为核心，将会形成涵盖不动产建设期、孵化期、成熟期等全生命周期的新金融生态。另外，保险公司还投资众多大型基建项目与养老社区，这些“底层资产”也为创设ABS及REITs产品提供丰富的底层资产，也是未来展望的方向。

目前已有储备项目在推进

严赟华告诉记者，保险资管行业近年来出现两个趋势：一是高负债成本的储蓄型保单占比有所上升，直接抬高了保险公司的刚性负债成本，且国债收益率中枢有所下降；二是保险资管机构日益重视保险资金投资期限与负债期限的匹配度。

据介绍，为了应对趋势，太保集团内部高度重视企业ABS业务发展机遇，三年前，太保资产开始研究开展企业ABS业务的可行性，构建了资产证券化业务组织架构和制度体系，并在相关业务上做了不少积累和准备。

例如，太保资产2013年已取得保险资产支持计划业务资格，申请设立了多单保险资产支持计划产品。

谈及公司在ABS和公募REITS上有何初步规划，严赟华表示，太保资产将坚持“市场化、产品化、体系化”的发展方向充分利用ABS和REITs市场的投融资渠道,积极支持国家重大战略实施,助力地方政府和国有企业盘活存量资产，满足投资者多元化的理财需求,提升服务实体经济质效。

“伴随地产、基建的新增融资需求总体回落，我国存在巨大规模的存量资产有待挖掘，这也是ABS和公募REITs的应有之意。”严赟华说，公司将紧扣国家政策导向，在重大基础设施、城镇化建设等方面进行布局，重点关注新能源、节能环保等新型基础设施领域的融资需求，积极开拓以基础设施收费权、应收账款、租赁债权、不动产商业物业租金，以及适合债务融资的重资产，比如高速公路、风力光伏能源设施、消费基础设施等资产。

在筛选资产方面也要发挥优势，寻找保险资金需求的长久期、权益型的资产类型。

严赟华举例表示，像基础设施产权等现金流稳定、运营成熟但回收期限较长的项目，若是能够通过保险资管直接引险资进场投资发行长期限不含权ABS产品，将会有利于降低产品对原始权益人提供增信支持的依赖，实现与原始权益人的风险隔离，也有利于进一步提升资产出表的效果，甚至能够在此基础上，创设出权益属性更强的ABS产品。“这是我们差异化竞争的关键优势，应该也是值得我们未来努力拓展的重点资产方向。”严赟华说。

在REITs业务方面，据了解，首批获批业务试点的五家保险资管机构均有受同一控制下的公募基金公司牌照。例如，太保旗下的国联安基金成立于2003年，太保资产持有国联安基金51%的股权。

严赟华表示，公司将依托太保集团的资源禀赋，和国联安基金密切配合，以兼具金融和基础设施行业背景的专长，搭建REITs一体化平台，全面参与公募REITs业务。除此之外，在适当时机，公司也将广泛开展与原始权益人、机构投资人、券商同业的合作，探索PRE-REITs业务的可能。

“我们在基础设施领域积累了大量业务经验和优质客户。这些优质的客户是公司开展资产证券化业务的重要业务基础。目前已有储备项目正在推进中。”严赟华说。