人民币融资成本优势凸显，今年前11月“熊猫债”发行量远超去年全年

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Wind数据显示，截至11月30日，今年以来“熊猫债”已发行91只，发行额达1495.5亿元，无论是发行量还是发行金额，均远超去年全年。

“熊猫债”是指境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。根据中国人民银行发布的《2023年人民币国际化报告》，2022年，银行间债券市场和交易所市场发行“熊猫债”52 支，发行规模合计850.7亿元。

今年前11个月，“熊猫债”发行数量较去年全年增加了39只，发行金额增加了644.8亿元，增幅达75.8%。根据Wind的统计，“熊猫债”的发行人主要是注册地在境外、主要经营活动在境内的企业，即“红筹企业”。

分析师表示，境内外货币政策分化下人民币融资成本优势凸显，以及“熊猫债”资金使用便利度提高是“熊猫债”备受青睐的两大原因。随着人民币汇率企稳、国内债券市场开放水平不断提升，未来“熊猫债”市场继续扩容将是大概率事件。

东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部分析师白雪对界面新闻表示，“熊猫债”发行规模大幅增加的首要原因是人民币融资的成本优势。她指出，今年以来人民银行两度降息，中美10年期国债利差倒挂程度不断加深，在10月中下旬一度达到近230个基点的历史峰值。11月以来，中美利差倒挂幅度虽然持续收窄，但依然处于170个基点以上的高位水平。

“考虑到在境内发行熊猫债的境外主体中有很大一部分实际为境内机构，这背后可能体现了境内机构充分利用人民币融资成本优势，募集低成本资金的需求。”白雪称。

她进一步指出，即便美联储如市场预期不再加息，但美元利率仍将在较长一段时间内维持在高位，这意味着海外融资成本依然高企。与此同时，国内货币政策保持稳健，市场利率水平易降难升，境内外利差倒挂短期内难以弥合，这意味着境外机构发行人民币债券仍可享受融资成本优势。

分析师表示，今年以来“熊猫债”发行激增的另一大原因是国内债券市场开放水平不断提高，针对“熊猫债”市场的各项政策配套与制度安排更加完善。

中国银行研究院高级研究员王有鑫指出，去年底，人民银行和国家外汇管理局联合发布了《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，明确“熊猫债”募集资金既可留存境内使用，也可汇往境外使用，增加了“熊猫债”资金使用便利度，并鼓励以人民币形式开展跨境收付及使用，使用范畴得到扩展。

“此外，近期人民币汇率逐渐企稳回升，汇率稳定性提高，汇率对冲成本下降。上述利好不断推动人民币国际融资货币功能提升。”他说。

分析师还表示，虽然“熊猫债”发行人仍以红筹企业为主，但伴随“熊猫债”在境外主体中的认可度不断提升，纯外资发行人的占比持续上升，发行主体为“一带一路”沿线国家的数量逐渐增加，来自葡萄牙、意大利、法国等欧元区的发行人也持续涌入。

“接下来随着国内宏观经济复苏力度进一步增强、基本面长期向好，人民币债券资产中长期收益稳定且可预期，将有利于吸引更多境外主体继续扩大对人民币资产的投资。”白雪说。

王有鑫表示，推动“熊猫债”市场进一步发展，除进一步提升境外企业和机构在国内发行债券的便利度外，还应不断拓展融资所获资金的使用场景，增加投资渠道，进一步推广人民币跨境结算的使用规模，激发更多的市场融资需求。