▲施罗德投资全球固定收益投资主管 安德鲁·切尔顿 (Andrew Chorlton)
“这已经是我来中国的第三天了，有太多难忘的瞬间。特别是中国的美食，让我印象深刻。”穿着粉色衬衫、戴着黑框眼镜的安德鲁温文尔雅地推门而入，第一时间向本·券商中国记者分享起自己此次中国行的所见所感。
安德鲁·切尔顿 (Andrew Chorlton)现任施罗德投资集团全球固定收益投资主管，常驻伦敦。他的职业生涯长期专注于固定收益投资，有着丰富的全球债券和固定收益策略管理经验。
在专访中，安德鲁向券商中国记者表示，施罗德投资在固收投资领域的最大特色是允许基金经理在风险框架下对市场进行独立研判，采取因地制宜的投资策略，确保投资行为与客户的预期相一致。他认为，在全球加息的大周期下，固定收益投资最大的挑战是预测利率的走向。相较于利率风险，信用风险更为可控，信用债相对较低的交易效率和高频的新发为投资者提供了丰富的收益机会，值得长期布局。
作为施罗德投资的全球固收投资主管，安德鲁管理着一个规模庞大、涵盖多种策略的固收投资团队。他认为，成功的固收基金经理需具备好奇心、竞争力和风险管理能力。同时，他倡导支持多元文化交流，致力于营造一个多样性、包容性和健康轻松的工作环境。在安德鲁看来，施罗德投资对中国市场的长期投资视野得益于公司的家族式持股结构。他表示，施罗德投资在中国长期深耕，并期待通过发行新产品、持续扩大本土投研团队等方式与中国市场实现“双赢”。
在施罗德投资，基金经理拥有风险框架下的研判自由
券商中国记者：在固定收益投资领域，施罗德投资是如何做投资决策的？
安德鲁：在固定收益投资领域，施罗德投资的决策过程建立在扎实的基本面分析之上。集团拥有一支由200人组成的专业固收投资团队，成员遍布全球各大城市，如伦敦、纽约、新加坡等，团队在上海也有五名成员。
我们的策略核心是深入了解和分析各区域的信用风险、宏观经济状况以及地域性战略，团队成员会共享这些关键信息，以期为客户提供精准的风险管理服务。
我们团队的每项投资决策都紧密围绕客户的风险承受度进行量身打造，确保我们的投资行为与客户预期保持一致，且与客户的风险偏好相匹配。在明确了解客户的风险状况后，团队会在综合分析后做出符合客户期望的投资选择。
券商中国记者：施罗德投资的固收团队的投资理念有何独到之处？
安德鲁：和许多资管机构最大的区别是，在施罗德投资，我们不设定构建投资组合的统一标准。在共同的研究框架构建完成后，我们允许每位擅长不同债券品种的基金经理在客户需求和风险框架下对市场进行独立判断。
作为投资主管，我的主要工作是做一些风险管理的比较，同时对投资组合的风险进行审核。我认为，允许基金经理做出个性化的投资决策，尊重每位基金经理的专长和判断，正是对客户负责的体现。我们的客户，无论是在中国本地还是法兰克福、纽约、伦敦或悉尼，他们面临的风险状况各不相同。因此，我们采取的是因地制宜的投资策略。这也意味着每位基金经理都必须对自己的业绩负责，资金的每一次配置须充分考虑客户的风险承受能力。
不过，尽管我们鼓励基金经理根据各自市场的特点和客户需求进行独立决策，但他们的决策仍须与我们的整体投资方向保持一致。在评价基金的业绩时，我们采用了多维度的方法，不仅看投资回报率，还会考察投资组合的波动情况，低波动性也是业绩优异的一种体现。
券商中国记者：全球经济因素（如利率变动、财政政策变动、地缘政治因素）会对固收投资策略产生哪些影响？
安德鲁：在利率方面，我们正面临利率的重要调整期。过去十年，西方经济体的利率大都维持在较低水平，政府债的收益率也相对较低。而现在，长达十年之久的低利率环境已经结束，这一变化使得美国的利率从接近0飙升至5%，而政府债的收益率也随之调整。
从政策层面来看，西方政府支出的增长引发了市场的关注。以去年10月的英国为例，政府债券市场的动荡正是对政府大规模减税政策的直接响应。这种情况迫使债券投资者寻求更高的收益率，以获得相应的风险补偿，这便是我们所称的主权风险溢价，反映了政府决策对债券市场的具体影响。
至于地缘政治因素，全球似乎正在步入一个波动性更加剧烈的新时期，这无疑对金融市场构成了挑战。一方面，不稳定性可能驱使资金向低风险的债券市场聚集；另一方面，它可能导致供应链中断，从而加剧通货膨胀，这无疑提高了基金经理平衡风险与回报的难度。
相比利率，信用研究的收益更显著
券商中国记者：在当前的市场环境下，你认为固收投资面临的主要挑战是什么？
安德鲁：对于固收投资者来说，最具挑战性的是预判利率的走向。在全球任何一个市场，利率的走向都是关键决策点。
尤其是在过去两年间，中国以外的很多市场已经步入了加息周期，导致债券价格普遍下跌。作为固定收益投资的从业者，我们经历了十年“风平浪静”的日子，忽然，波动在一年内集中爆发，全球债券市场波动较大。
与很多其他市场相反，中国面临的是利率下降的情况，因此，我们必须格外谨慎地对待加息周期开启的可能性。在中国市场，我们团队主要以控制利率的波动风险为目标，避免出现类似2022年其他地区债市所面临的一些挑战。
券商中国记者：在固收的各个细分资产中，你如何看待不同资产的前景与风险？
安德鲁：在固定收益投资的诸多细分领域中，我们认为信用债券尤其具有投资价值。信用债以无风险利率为定锚，在此基础上获得额外的信用息差。以美国市政债券为例，它们在国债的基础上提供了额外的信用息差。在当前市场环境下，我们认为信用债是比较有吸引力的。
施罗德投资的全球固收团队中大约有五十位信用分析师，占团队总人数的四分之一。信用分析师们能够凭借专业能力筛选出优质的投资标的。相较于利率风险，信用风险在我们的投资决策中是相对可控的，这也体现了我们的核心竞争力。
券商中国记者：四分之一的人员配置是否意味着，施罗德投资对信用债的投资信心是长期的？
安德鲁：是的，我们对信用债的投资前景长期看好。首先，信用市场存在某种程度的低效率，这为我们挑选出定价合理且信用良好的标的提供了机会，从而获取更高的投资回报。
其次，全球来看，信用债的发行虽然金额不大，但频次较高，市场供应充足，因此价格较为合理。几乎每周都有新债券发行，为投资者提供参与的机会，我们能够有效利用新发市场的机会。
相比之下，政府债券的主要风险来自利率变动，而利率本身是难以预测的，并且只有升和降两个方向，通过研究来获得较高的投资回报的可能性较低。然而，对于信用债，只要我们在信用基本面研究上下足功夫，就能将信用风险控制在可管理的范围之内。研究信用能够带来的收益，相对于仅仅研究利率是更为显著的，这也是我们对信用债持续看好的主要原因。
成功的基金经理要有好奇心、竞争力和风险管理能力
券商中国记者：作为施罗德投资的全球固收投资主管，你是如何管理团队的？在你看来，一名成功的固收基金经理需要具备哪些特质？
安德鲁：作为施罗德投资的全球固收投资主管，目前我管理的固收团队有200多人，资产管理规模约130亿英镑（约1170亿人民币），涵盖多种投资策略。我的核心工作是确保我的投资团队得到充分的资源支持，保证团队的决策和操作符合客户的期望，资产配置的策略严格遵守我们的风险管理框架。
在成为主管之前，我也曾是一名固收基金经理。在我看来，一名成功的固收基金经理需要具备三个核心素质：第一，他必须具有浓厚的好奇心和出色的研究能力；第二，他需要保持强大的竞争力；第三，他必须精于风险管理，因为投资不仅仅是追求收益，一位出色的基金经理应该能够在收益与风险之间找到恰当的平衡。
券商中国记者：施罗德投资有哪些特色文化活动？
安德鲁：后疫情时代，施罗德投资对员工的身心健康非常重视。我们鼓励员工注意身心健康，保持良好的饮食习惯，以清晰的思维和平稳的心态迎接每一天的工作。
办公室不仅是工作的场所，也是员工交流的空间，这是施罗德投资一贯的理念。我们鼓励并支持各类社团活动，这些社团涵盖了多元文化种族背景，成为了员工之间进行文化互动的重要桥梁。
“投资中国”是家族式持股结构下的长期决定
券商中国记者：你如何看待中国的经济前景？在当前阶段，中国市场对全球投资者有何种吸引力？
安德鲁：首先，中国经济发展迅速，尤其是在过去的十到二十年间，始终处在全球经济体的前沿。对我们而言，中国是一个充满机遇的市场，我们对中国的长期前景是积极看好的。此前，我们在中国成立的多个合资实体都取得了良好的业绩，而近期开业的施罗德基金是我们在中国新设立的独资公募业务，展现了集团快速加码中国的决心。
我们发现，由于亚洲客户对中国有着深刻的了解，他们对中国市场始终保持投资热情。然而，部分欧美投资者可能由于房地产市场波动等因素，对中国市场持谨慎态度。事实上，房地产问题对任何国家而言都是复杂的。我们注意到，许多国际投资者仍愿意投资中国，因为中国的债券和固定收益市场相对稳定。
此外，施罗德投资集团的权益投资部门也认为，从估值角度来看，中国股市极具吸引力，基本面显示出复苏迹象。施罗德投资对中国持积极且正面的长期看法，愿意深耕中国市场。
券商中国记者：对于境外投资机构而言，进入中国市场所面临的最大挑战与机遇是什么？
安德鲁：施罗德投资的长期投资视角得益于其特殊的股权结构——施罗德家族持股比例超过40%，这为我们做长远规划提供了坚实基础。中国向外资推出了许多支持政策，这是我们决定进一步深耕中国市场的重要原因。我们的目标是推出更灵活、更具创新性的产品，为客户带来更好的投资回报。
作为一家全球性的资产管理公司，施罗德投资致力于将全球资源投入中国市场，积极向中国团队分享研究成果，并在本土继续招募投研人才。我们期待施罗德基金在中国的第一款公募产品能够树立良好的口碑，与中国市场实现“双赢”。
校对：姚远
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