加强汇市管理 提振市场信心

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近日，人民币汇率持续而又快速地大幅升值，人民币涨幅超出了美元指数下跌的程度，因此，备受市场关注。

人民币兑美元快速升值的首要原因是美元指数快速走弱。11月以来，美国市场已经很难承受国债利率持续走高，美联储的立场也发生了变化，结合包括CPI、就业率等一系列新数据，美联储年底加息的概率大幅降低，市场开始预期明年可能会更早地降息。这种变化导致美债收益率继续下行，美元指数大幅回调，全球其他货币开始走强，因此，这不是人民币单独升值现象，而是美元指数走弱形成的“跷跷板”效应。

但是，美元指数走弱的幅度不足以解释人民币更大幅度的升值水平。研究发现，人民币存在季节性升值现象，即每年的11、12和1月，由于出口商结汇汇款，导致大量美元流入，推动人民币升值。统计显示，在过去的6年中，人民币在每个11、12月均实现了升值，人民币平均的升值幅度为1%和1.2%，而在过去的7个1月中（包含2023年），人民币汇率有6次升值，1次走平，平均升幅是1.5%。今年特殊之处在于，由于前期贬值走势导致惜售美元的外贸企业比较多，一旦人民币贬值趋势逆转，会刺激企业集中结汇避免损失，产生人民币较快升值的现象。

此外，**金融工作会议结束后，国家外汇管理局国际收支司表示将加强外汇市场交易行为监管，常态化开展外汇市场交易行为评估，加强外汇市场自律管理，维护外汇市场正常秩序，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。11月17日，国家外汇管理局管理检查司则表示将严厉打击非法跨境金融活动，着力提升外汇监管质效。保持对跨境赌博、出口骗税等违法犯罪“资金链”的高压打击态势，严厉惩处地下钱庄非法买卖外汇、赌资汇兑等违法违规活动。同时，强化专项检查，着力提升外汇经营机构合规管理有效性，持续规范外汇市场交易行为。加强外汇市场监管将会有力打击并减少非法外汇活动，有利于人民币汇率的稳定。

本轮人民币汇率走势除了受经济基本面、美元指数等因素影响外，还与市场预期具有很强的关系。比如2022年年底中国疫情防控政策调整平稳转段后，人民币汇率出现较大幅度的升值。而本轮贬值周期，则在2023年5月开始加速，这是因为市场预期中的经济快速反弹并未在当时显现，在一季度结束后，经济增速有所放缓，楼市反弹很快结束，市场预期下降，出现部分资本流出现象，包括北上资金持续抛售等等。与此同时，美国经济数据表现超预期，美联储继续加息，造成了人民币持续贬值的压力。

现在，随着三季度经济稳中向好，进入11月后，中国政府加速推出一系列政策，提振市场的信心。首先，政府加速了地方债务化解风险的进程，并增发了1万亿元国债，地方债务风险问题逐步得到解决。其次，**金融工作会议后，中国加速处理地产企业的金融风险问题，不仅制定了“三大工程”，金融部门还着力解决地产企业流动性风险，显示出全面稳定楼市的迹象。其三，中美关系近日释放更多暖意，有利于推动中美关系朝着健康、稳定、可持续方向迈出步伐。可以看出，影响市场预期的一些风险点正被逐步化解，而财政政策与货币政策也表现出继续巩固和促进经济增长的发力方向，提振了市场信心，改善了市场预期，并将这种积极情绪传递到了人民币汇率走势上。

尽管美联储政策仍存在反复的可能，但鉴于美国通胀数据显示出的回落迹象，美联储继续加息的可能性已然很低，美元指数将从高位持续回落。中国近期为明年经济继续稳中向好而做的一系列政策努力，也将发挥积极而持续的作用。从趋势看，人民币汇率积极因素持续积累，有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。