结算价格指数呈现偏弱态势 集运指数期货持续贴水现货

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中国期货市场首个指数期货——上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货（以下简称“集运指数期货”）自今年8月份上市以来，持续受到投资者高度关注。然而，上海航运交易所和上海国际能源交易中心网站数据显示，近一周（11月13日以来）集运指数期货主力合约2404大幅贴水（指期货价格低于现货价格）现货指数，引得多空持仓博弈加剧。

多位分析人士告诉记者，由于近期航运市场基本面波动较大，加之集运指数期货标的为延迟数据，因此期货盘面大幅贴水现货。

贴水空间持续加大

集运指数期货标的为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），该现货指数每周一更新数据。公开数据显示，11月20日，集运指数现货报价为789.28点，其期货主力合约2404报收于758.9点。在此之前，11月13日，集运指数现货报价为858.18点，其期货主力合约2404报收于737.3点。截至11月21日收盘，集运指数期货主力合约2404报收于734点，相较于其现货指数的789.28点，仍然贴水55.28点。

在中衍期货市场部经理黄天畅看来，集运现货指数为延迟数据，而期货指数则是预期估值，因此，期货指数虽然受现货结算指数的波动影响，但市场交易者更多会参考另一指数——上海出口集装箱运价指数（SCFI），该指数反映了订舱价格数据预估情况。同时，由于订舱价格数据要先于结算价格指数波动，因此，结算价格指数多数时间呈现偏弱态势，导致期货价格经常处于现货价格的贴水状态。

“航运市场季节性特征明显，一般来说，上半年是航运市场的淡季，而下半年则是旺季。”徽商期货研究所能化研究员黄琛向记者介绍说，根据历史数据推算，每年8月份的航运指数价格普遍要比4月份指数价格增加200点左右，目前集运指数期货对应的近月和远月合约价差在100点以上，预计短期贴水空间仍会继续扩大。

不过，在安粮期货研究所所长宋怀兵看来，目前期货贴水状态或是短期行为。他表示，目前的贴水状态或反映出航运市场主动收缩运力而形成的弱平衡格局，但运价有逐步松动迹象。“短期来看，集运指数期货价格或将维持700点至800点的区间整理格局。”

多空持仓不均衡

由于集运指数期货大幅贴水状态，使得市场交易者呈现出较明显投资分歧。上海国际能源交易中心盘后持仓显示，目前集运指数期货主力合约2404前二十大主力席位的成交量和持仓量已连续多日维持宽幅波动状态。

数据显示，11月21日，集运指数期货主力合约2404前二十大席位合计成交16.79万手，较前一交易日增长4.36万手；其中，中信期货、国泰君安和海通期货等成交量明显放大，日成交增长均在3000手以上。同时，从多头持仓来看，前二十主力席位合计持有4.03万手，较前一交易日增加3154手，华安期货、东方财富和中信期货等多头增仓迹象明显；而从空头持仓来看，合计持有3.99万手，较前一交易日增持1443手，中信期货、东兴期货和中信建投期货等增仓迹象明显。整体来看，多空持仓并不均衡，多头持仓明显高于空头，反映了市场存在分歧。

此外，从11月20日、11月17日和11月16日等多个交易日来看，集运指数期货主力合约2404前二十大主力席位的成交和持仓也呈现出明显波动态势，多空持仓博弈或是对集运指数期货价格短期基本面不确定性的体现。

有分析人士表示，航运现货指数波动率本就不稳定，指数期价在加杠杆后波动更加明显。

“目前期货市场并未有最佳的锚点来定义期货价格，因此，集运指数期货价格更容易受到航运现货指数运价和结算运价的影响。”黄天畅表示，短期预计航运结算指数会在12月中旬出现跳涨行情，但后续能否维持需看海外市场实际消费情况。

黄琛认为，短期欧美市场运价或受季节性因素反弹支撑，但长期来看，运力供应端压力仍存在。