“麻辣粉”超额平价续做 降息仍有空间

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11月15日，人民银行开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作。据统计，此次MLF操作为今年以来最大规模，当日有8500亿元MLF到期，实现净投放6000亿元。

专家表示，此次MLF超额续做将有力维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响，同时适当供应中长期基础货币，为实体经济高质量发展提供有力支持。

续做规模显著放大

11月MLF操作规模不仅创出年内新高，续做规模的加量幅度也在上月2890亿元的基础上显著增多。

“受信贷投放保持高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行等因素影响，10月以来市场利率继续上行。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续做到期MLF有助于缓解银行体系流动性压力。

在民生银行首席经济学家温彬看来，年内国债和地方债发行量较大，信贷投放也有较大资金需求，中长期流动性面临压力。MLF大幅超额续做有助于强化货币与财政政策协同，为宽财政、宽信用营造良好环境。

有专家表示，此次超额续做MLF还有助于保持货币政策稳健性，维持流动性合理充裕，增强金融支持实体经济的可持续性。

本月LPR料维持不变

由于MLF利率是贷款市场报价利率（LPR）的定价锚，专家预计，鉴于MLF利率保持稳定，本月LPR将维持不变。

“在信贷保持平稳适度增长、银行部分净息差压力未明显缓解的背景下，预计本月LPR保持稳定。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说，金融机构将挖掘利率市场化改革红利，进一步降低实体经济薄弱环节、重点领域的融资成本。

在招联首席研究员董希淼看来，四季度应继续加大货币政策实施力度，推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降5个至10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好态势。

“如果11月或12月5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好地降低居民存量和新增房贷利息支出，提振居民住房消费意愿和能力。”董希淼认为，这将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。

降息仍有空间

在利率方面，本次MLF利率与前次持平，为2.50%。专家表示，本次利率保持不变符合市场预期，后续降息仍有空间。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，考虑到为未来货币政策预留空间与工具、其他主要经济体加息空间与节奏的不确定性等制约因素，维持当前政策利率稳定并结合降准和政策性开发性金融工具来加力服务高质量发展，是较好的选择。

市场普遍认为，未来人民银行将根据经济与物价复苏趋势、实体经济融资需求复苏情况以及内外均衡等因素，相机调控适时降息。

王青表示，未来不排除进一步下调政策利率的可能性。另外，伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素不会对国内政策利率灵活调整构成实质性障碍。