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原文作者:西昻翔,ChainCatcher
作为美国头部合规交易所,Coinbase 代表了该国政府对加密行业的容忍度界限。其股价涨跌不仅直接反映财务业绩的好坏,也是资本市场对美国加密监管预期的体现。
众所周知,Coinbase 上市出道即**,此后数年,其业绩惨淡、负面消息缠身以至于股价跌跌不休。而自今年初以来,它终于迎来触底反弹。伴随加密市场的回暖,其股价已经从 30 美元低位上涨一倍有余。
但眼下,摆在 Coinbase 面前的难题仍然棘手——它的股价近期数次剧烈波动均与监管机构发起调查有关。本文将从 Coinbase 曾经的全球化扩张策略出发,结合其**一季财报,对现阶段基本面情况、监管困境和可能的未来展开分析。
作为加密行业成立时间最长、经历多轮牛熊的公司之一,自 2012 年成立以来,Coinbase 迅速发展成为以合规著称的**加密货币交易所。
但跟多数行业巨头类似,Coinbase 在经历**期后似乎陷入增长的困境,快速扩张不仅没有换来喜人的增长数字,反而是收入与利润的大幅下滑导致股价暴跌。据财报显示, 2022 年前三季度,Coinbase 累计亏损金额达到 20.69 亿美元。
2021 年初,Coinbase ** 1250 名员工,到 2021 年底,其扩招至近 3200 名员工。而据 2022 年年初的公开电话会议,Coinbase 表示计划将公司规模扩大两倍,继续扩招 2000 余人。员工数量的持续增长,直接反映出 Coinbase 的扩张野心。
但伴随 Luna 等黑天鹅事件的出现,加密市场快速冷却,Coinbase 不得不采取谨慎态度:先是在 5 月宣布放慢招聘速度,很快又表示将暂停招聘,取消部分已接受的录用通知。**,其更是进一步宣布大规模裁员,将团队规模缩减约 18% 以减少公司的开支。据华尔街日报报道,Coinbase 甚至还取消了免费员工午餐。
公司**执行官 Brian Armstrong 指出,由于可能面临的经济衰退,Coinbase 需要控制资金消耗速度并提**率。
而在行业遇冷的同时,Coinbase 的全球扩张战略也屡遭不利。
以印度市场为例。2022 年 4 月初,Brian Armstrong 一行人来到班加罗尔,在其到访期间,Coinbase 在印度各州和地区拥有 300 多名全职员工。此行相关会议上,Coinbase 还宣布正在增加对印度 Upi 支付工具的支持。但随后 Upi 开发方出面否认与 Coinbase 的合作,导致 Coinbase 很快叫停了对 Upi 的支持。
事实上,印度市场的遭遇只是 Coinbase 全球化合规进程的一个缩影:尽管其付出了巨大合规化成本,但由于各国政府加密监管政策并不明确且摇摆不定,因此 Coinbase 业务始终难以**嵌入合规金融体系,自然也就难以吸引各国主流人群。
尽管 2022 年流年不利,但需要指出, 2023 年伊始 Coinbase 的触底反弹,似乎正在向市场释放一个足够正面的信号:作为全球第二大加密交易所,它还是牢牢把握住了基本盘。
这一点从 Coinbase **季度财报(2022 Q4)可以看出:
1 )虽然由于加密货币交易量持续走低,收入正在大幅下滑,但该公司第四季度业绩稳健,收入和盈利增长均超过预期;
2 )Coinbase 从平台持有资产中获得了可观的利息收入,该收入在 2022 Q4 环比增长 79% 至 1.82 亿美元;
3 )其订阅和服务收入也同比增长 32.5% 至 2.828 亿美元。
自 2022 Q1 加密市场走熊以来,Coinbase 一直面临非常艰难的处境,而此后 Terra、FTX 的崩溃持续加剧了这种情况。但好在,Coinbase 自身足够坚韧,它仍处于稳固的头部地位。
“稳固”的**个原因是其平台成交量来源更加健康。
上表反映了 Coinbase 平台不同资产类别的交易量占比情况,比特币、ETH 和其他,其他中包括一些所谓“山寨币”。
对比过去五个季度,“其他”类别占比从 2021 Q4 的 68% 下降到 2022 Q4 的 33% 。这既是“山寨币”和新 ICO 急速下降的结果,也说明更多相对优质和稳定的交易正在 Coinbase 平台上持续增长。
“稳固”的第二个原因是平台客户类型更加健康。
上表是 Coinbase 两类交易者所贡献的交易量占比情况。拆解来看,零售(Consumer)交易量从 2021 Q4 的 1770 亿美元(占比 32% )下降至 2022 Q4 的 200 亿美元(占比 14% );虽然机构(Institutional)交易量也在下降,从 2021 Q4 的 3710 亿美元下降至 2022 Q4 的 1250 亿美元,然而其占比却从 68% 上升到 86% 。
这对 Coinbase 有利,它表明机构基金正在更认真地对待加密资产这一全新类别(即使短期内兴趣有所下降),同时这也证明了 Coinbase 正在赢得机构的信任(因此选择在此交易)。
2022 Q3,Coinbase 被全球**资管公司 BlackRock 选中为其 Aladdin(端到端投资平台)客户提供加密交易通道。2023 年 1 月,BlackRock 选择将比特币作为投资标的添加到其全球配置基金中。
在 2022 Q4 的财报电话会议上,Coinbase 管理层也表示,他们看到越来越多的机构投资者加入其 Coinbase Prime 计划。
“稳固”的第三个原因是 Coinbase 正在开辟新的收入类型。
Coinbase 正在通过质押和利息收入相结合,从其平台上持有的资产中获得收入。据财报,其 2022 Q4 利息收入环比增长 79% 至 1.82 亿美元。这主要是受利率上升的推动,使其托管的巨额客户资产实现了不小的收益。
另外,该公司的订阅和服务收入同比增长 32.5% 至 2.828 亿美元(如下图)。这主要受益于 Coinbase One 计划以及 ETH 质押增长的持续推动。
尽管 Coinbase 当前拥有相对稳固的基本面,但其未来发展如何,还需要考虑到一系列“顺风”和“逆风”因素。
显然,对 Coinbase 影响**的因素是加密市场何时回暖。原因很简单,Coinbase 收入的上涨始于投资者的回归,而投资者的回归必将是因为加密市场整体价格的上涨。尽管 2022 Q4 财报超出预期,但需要承认, 2022 年它遭遇了沉重打击,月活用户和交易收入仍在持续下降。
因此,加密牛市的回归对 Coinbase 至关重要。这是帮助 Coinbase 重新赢回流失用户的最有效催化剂。
对 Coinbase 影响第二重要的“顺风”因素自然就是新的收入来源。
一个可以期待的亮点是质押收入,毕竟截至当前,这个数字呈上升趋势。2021 年,Staking 占 Coinbase 总收入不到 1% ;但到 2022 Q3,它占收入的 10% 以上。
当然,这里的问题是 SEC 已将质押作为监管**。2 月,SEC 针对加密交易所 Kraken 向投资者提供质押产品一事处以 3000 万美元罚款,并暗示将打击整个行业。而作为回应,Coinbase 屡屡强调质押并非证券产品。但**事情走向如何,谁也无法把握。
除开质押之外,Coinbase 也在寻找其他收入来源。其一是订阅收入,即 Coinbase Cloud 等产品的订阅费。其二是**业务——Coinbase Global。它在持续推进全球扩张,并且没有放缓的迹象。
Coinbase 的战略举措还包括与 Optimi** 合作推出 Base,一项安全、低成本、对开发者友好的以太坊 L2 解决方案。也许**它可以作为面向机构投资者的平台,尤其是在提供新的 DeFi 产品方面,这可能会为 Coinbase 开辟新的收入来源。
但以上众多“顺风”因素**都将受制于一个问题——Coinbase 到底还会面临多少法律和监管风险?
似乎每个月,SEC 都会宣布对加密行业的新领域重拳出击。
Coinbase 需要正面解决这个问题,或至少让市场看到它的决心。这就是为什么它与 SEC 就质押问题针锋相对,因为这不仅表明了该收入来源对公司的重要性,也是向大家宣告它愿意积极应对行业可能存在的重大挑战。
此外,Coinbase 最近发起了“Crypto 435 ” 倡导运动,将在美国 435 个国会选区推进支持加密政策的游说运动,鼓励立法者对加密货币更加友好。
可以说,所有证据表明,Coinbase 正在酝酿打一场**战。
Brian Armstrong 曾在给员工的信中强调,“在过去十年里,Coinbase 已经度过了多个熊市。”他相信 Coinbase 将受益于更严格的加密监管政策,因为这有助于**行业中的落后公司。
我们相信,Coinbase 成长的背后反映了整个行业的变迁。尽管直到现在,区块链底层技术所承载的诸多用例还没有真正发挥作用,或者说,还没有**按照其发明者所预期的方式发挥作用。但以 Coinbase 为代表的加密公司们,仍在积极寻找推动行业整体向前的解决方案。
文章来源于金马资讯。
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