一文看懂Mercurial Finance运作逻辑和MER代币经济模型

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FTX 交易所于本周四（5/13）将进行Mercurial Finance 的IEO，这是FTX 迄今第八个IEO 项目。Mercuiral Finance 是基于Solana 区块链的「动态资金库」协议，预计Solana 生态系带进更多合成资产，创造流动性，串连协议间的「资金效率」。

Mercurial Finance 是基于Solana 的多合一功能DeFi 协议，首个围绕在稳定币资产的「动态资金库，同时整合了稳定币交换协议、合成协议、借贷协议、闪电贷协议。如果要举例让读者更好理解，那Mercurial Finance 就是Curve Synthetix Compound Aave。

Mercurial Finance 提供了四种服务，分别是稳定币交换、借贷服务、闪电贷、外部资金库（External Vault）。

其运作逻辑是，用户将稳定币（目前开放USDC）抵押进协议中，获得收益（部分交易手续费 治理代币）。

除抵押稳定币外，用户也可将SOL、SRM 等平台币或治理代币合成稳定币mUSD，再将mUSD 抵押进协议中，增加Mercurial Finance 资金库（Mercurial Vault）的深度和流通量。

白皮书写道：由于合成mUSD 时，平台币已经抵押在资金池内，所以用户再将mUSD 抵押进资金池，便可以获得双倍收益。

随着资金池量体深度增加，Mercurial Finance 的四种业务收入也会增长，抵押资产在Mercurial，以及持有治理代币MER 用户也可以获得更多分润。

Mercurial Finance 的四种功用

交易功能是Mercurial Finance 核心业务。一般的AMM 协议（自动做市商）交易跨越价格区间越大，滑点越高，价格下跌时，这流动性提供者（LP）本金会亏损外，还会被强迫加仓，加大亏损；而价格上升时，会强迫减仓，减少获利。

Mercurial 开发者则是在既定的AMM 算法下，加上了根据价格波动幅度调整流动性提供者的收益，波动幅度越高、手续费越高，LP 的收益越高。这样便可对冲无常损失。

此外，受益于Solana 高效能，Mercurial Finance 的链上算法可动态调整参数，如波动性费用、贷款流动性等，因此相较于其它AMM，能提供低100x 的滑点

随着Solana 生态系发展，稳定币借贷也会指数型增加，据白皮书，Mercurial 未来可能接受其它资产（链上或跨链）抵押借贷，除增加协议之间的流动性，也为Solana 带来外部流动性。举例而言，用户可以将跨链的比特币（BTC）、以太币（ETH）抵押，借出稳定币mUSD。

闪电贷（Flash Loan）是区块链上特有的应用，在一个区块交易中有效的贷款，如果借款人在交易结束前没有偿还这笔贷款，那么闪电贷款就是失败的，不会被执行。而闪电贷最大的用处是「套利」。有了闪电贷，就可以在不同的DEX 上进行套利，而不需要持有被套利代币的头寸，也不需要面对价格的波动风险。

用户的代币或合成资产不一定要抵押在Mercurial Finance 的资金库，也可以抵押在外部的资金库套利。

代币经济模型

Mercurial Finance 的治理代币MER 总发行量为10 亿枚。

据白皮书，MER 代币据下列四种功能：参与治理、新合成资产投票、流动性挖矿、保险金池（Insurance Pool）。

参与治理：上文提及Mercurial可改变「动态参数」，例如手续费、资金库分润等，而MER代币持有者正是控制参数的群体，以MER投票改变参数。 合成资产投票：MER持有者可针对新稳定合成资产或是抵押资产进行投票。 流动性挖矿/社群奖励：作为流动性提供者的奖励，以及建立生态系的奖励。 保险金池：为预防稳定资产脱钩（机率极低），将抵押部分MER作为稳定资产的保证金。

由于MER 会作为挖矿奖励，这会产生诱因将资产抵押在Mercurial 资金池中，好处是增加Mercurial 资金池的量体和深度。

值得注意的是，为了让用户能长期持有MER 代币，

MER 持有者除了可以获得部分交易手续费和资金库的部分收益，同时也可以用MER 参与改变动态参数以及合成资产投票，再加上，MER 也是合成资产时必备的抵押资产，这增加了购买、长期持有MER 的诱因。

另一方面，随着合成资产增加，会有更大量的MER 会锁仓在保险金池中，从而减少市场供给量，增加代币上涨的可能，一旦MER 价格上涨就会形成正向循环。

用户抵押资产→ 获得MER 代币→ 资金库量体增加→ 贷款、闪电贷、稳定币交易收入增加→ MER 持有者获得更多分润→ MER 价格上涨→ 流动性挖矿APY 增加→ 用户抵押资产诱因增加→ 增加流动性。

一旦有足够的激励（APY 够高），就可以吸引链上什至是外部资金，这就会再增加Mercurial 的流动性，降低交易滑点。

Solana 宇宙的重要拼图：Mercurial Finance

据白皮书，用户以可以透过抵押如SOL、SRM、MER 等平台币，合成稳定资产，这增加了Solana 生态系代币的附加价值，同时也改善了资金效率。

值得注意的是，Mercurial 协议提供的稳定币交易、闪电贷、合成资产的功能都是目前Solana 上没有的，随着Solana 生态系的发展，稳定币交易、借贷行为也会成倍增长，稳定资产需求也会指数型上升，相当于补足了Solana 的拼图。

资金使用效率是评价DeFi 生态系统最重要的指标。不难发现，过去Solana 生态（SRM、FIDA、RAY、MAPS、OXY）都是在改善这点。如果说Raydium、Maps.me、Oxygen 主要是增加用户本身资金运用效率，那Mercurial Finance 则是增加DeFi 平台资产的资金效率。

合成资产协议的想像

理论上，Mercurial Finance 可以透过抵押MER 合成任一资产，虽然一开始限定「稳定资产」，但随着量体变大，Mercurial Finance 会有其它金融衍生性合成资产，例如「股权合成资产交易」。

在Solana 生态系中， Serum DEX 是最适合交易这些合成资产的地方，透过Serum DEX 的「订单簿」机制，这让交易者可以使用如CEX 的挂单机制，交易时也可避免滑价，大大改善合成资产的交易体验。

目前Mercurial Finance 已开放SOL、SRM 作为稳定资产的抵押，未来若是开放作为其它合成资产的抵押，便可以大大增加SOL、SRM，乃至于其它资产的用途，进一步提升Solana 生态系的代币流通性。

作为合成资产协议的Mercurial Finance，未来若是开放合成非稳定资产，便会需要高吞吐量的公链，以及挂单簿机制的DEX，从这点来看，也就不难理解Mercurial 选择在Solana 发展的原因。

目前，Solana 生态系确实也缺乏合成资产、稳定币交换协议、闪电贷协议，而Mercurial Finance 的出现恰恰弥补的这块，加强了Solana 公链上DeFi 间的可组合性，以及资金使用效率。

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