欧元区货币政策框架
欧洲央行突然在6月15日召开了一次紧急会议，讨论欧元区债券市场的动荡问题，尤其是意大利等高负债、高风险国家相对于德国政府债券市场收益率的“利差”大幅上扬的问题。为了解决“量化紧缩”政策带来的负面效应，欧洲央行决定对紧急疫情债券购买计划（Pandemic Emergency Purchase Program，简称PEPP）的赎回进行再投资，与此同时，欧洲央行会加速完成一种新的一体化（“反市场分割”）工具的设计。
成立于1998年6月的欧洲央行，已经成为制定和管理欧元区19个国家货币政策的**银行。欧洲央行的货币政策目标就是维护价格稳定，并通过稳定的价格，实现经济增长和创造就业岗位。通过20多年的努力，欧洲央行成为世界主要的央行之一，并成功发行和推动了第二大国际货币——欧元的发展。
经历了2010年开始的欧债危机和2020年以来的全球新冠肺炎疫情（简称“疫情”）危机，欧洲经济的现状如何？欧元区的通货膨胀和利率走势怎样？面对低增长和低通胀的宏观环境，欧元区的短期和长期利率和日本都呈现出负值状态（图1）。2020年底，欧元区的短期利率——1个月期存款利率为-0.48%；长期利率——5年期加权平均政府债券收益率为-0.5%。
经历了2008年的全球金融危机和之后的欧债危机，欧元区经济缓慢复苏。而全球疫情暴发后，欧元区也没能独善其身，受停工停产影响，社会的停摆导致经济断崖式下跌。通过采取积极的宏观政策，例如欧洲央行的紧急疫情债券购买计划，欧洲央行开展了更加宽松的货币政策来挽救下滑的经济，并助力经济增长。
2021年第二季度后，受逐步改善的疫情防控措施、欧洲隔离政策的取消，以及全球经济复苏的推动，欧元区经济也开始快速反弹。如图2所示，欧元区国内生产总值（GDP）同比增幅从-12%改善为 12%，局面得到了强有力的扭转。
更为严重的问题是，欧洲央行政策目标（中长期维持2%的通胀率）的核心物价指数——消费者价格协调指数（Harmonized Index of Consumer Prices，简称HICP)飙升，峰值时竟然超过了 8%（图3）。欧洲央行预计 2022 年的年度通货膨胀率为 6.8%，预计 2023 年将降至 3.5%；预计2022 年不包括能源和食品的通货膨胀率平均为 3.3%，2023 年为 2.8%。
自2022年6月起，欧洲央行开始采取渐进的“量化收紧”货币政策......
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