提高存款准备金率影响(提高存款准备金率)

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当地时间10月27日，欧洲央行再次大幅加息75个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率、存款机制利率分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。加息之余还调整了两项重要的货币政策工具，表明缩表已提前。近4个月来欧洲央行已连续加息50个、75个和75个基点，且欧央行行长表态还会继续加息，直至通胀回到2%的水平。事实上，欧洲通胀成因错综复杂，根深蒂固。尽管连续加息但欧元区通胀并未见顶。大幅加息及缩表，可能带**济衰退、欧债危机等风险。

欧洲通胀高企成因复杂

欧元区通胀非一日之寒。2021年12月末欧元区消费者物价指数（Cpi）同比增幅迅速攀升至5%，今年更是加速上行，2022年9月份增速更是高达9.9%，而8月份生产者物价指数（Ppi）同比增速已高达43.3%。从国别来看，只有瑞士等少数欧洲**通胀水平尚处于个位数水平，超过26个欧洲**Cpi增速超过10%，多数欧洲**通胀高位运行。有的**通胀早已脱轨，土耳其9月份Cpi增幅超过83%，创24年来新高。

欧洲高通胀原因复杂，根深蒂固。欧央行此前实施的负利率及欧版量化宽松货币政策，使得货币超发是欧洲高通胀的货币因素；欧洲能源价格持续高位运行，是物价走高的重要支撑因素；而欧央行加息比美联储滞后4个月，美元升值引发欧元贬值带来输入型通胀是此轮欧洲通胀的重要原因。

地缘政治带来的供给冲击。从地缘来看，欧盟刚通过对俄罗斯的第8轮制裁，要求欧盟购买的俄罗斯海运油必须在限价以内，延长对购买俄钢铁等进口的限制。本来对俄罗斯能源高度依赖的欧盟，因为要制裁俄罗斯，各种能源去俄罗斯化、限制俄罗斯的材料进口，导致能源价格上升和供应链断裂，不少车企开始撤离欧洲，制裁俄罗斯成了制裁欧盟自己。俄罗斯对欧盟实施反制裁，要求欧盟买俄罗斯天然气要以卢布支付，进一步推升了欧洲购买油气的成本。尽管欧洲多国四处找油，但舍近求远成本高不说，能源短缺始终是悬在欧洲经济之上的达摩克利斯之剑。地缘冲突不停，能源持续短缺，欧洲通胀难题无解。

输入性通胀令欧洲通胀难解。欧洲央行会议纪要显示，输入性通胀和供给冲击构成欧洲通胀主因。自2021年初以来，欧元一直在贬值，部分原因是货币政策预期和贸易条件恶化。欧央行多年维持负利率主因是人口老龄化、经济低迷等结构性问题。新冠**疫情拖累欧洲经济，疫情稍微好转，乌克兰危机再起，为促增长欧央行始终维持负利率。而美联储持续激进加息致使美元回流，美元指数大幅上涨。欧央行加息比美联储起步晚、幅度小，欧元贬值至20年以来新低，跌破平价。欧洲多国汇率走贬，英国央行尽管连续加息50个基点，仍跟不上美国激进加息步伐，英镑日前也创出40年来新低。而货币贬值进一步引发输入性通胀，成为欧洲通胀一大难题。

面对高通胀和美联储加息，欧央行主动、被动加息，但欧洲需要警惕大幅加息引发的经济衰退、债务危机，甚至金融危机。

与上次加息并发布Tpi工具不同，此次欧央行在加息75个基点的同时，也在货币政策工具上采取了更进一步的措施，一是将法定存款准备金率从0.5%提高到了1.5%。二是将长期定向再融资工具（TLTRO）利率上调50个基点。TLTRO是欧央行向银行提供的为期三年的定向再融资工具。此前其利率可低于政策利率50个基点，此次调整后，其利率与政策利率拉平，该操作将提高银行的再融资成本。欧央行同时允许银行从11月份开始提前偿还TLTRO，而一旦银行归还则意味着欧央行开启被动缩表，此前市场预期欧央行明年才会开始缩表。

当大幅加息遇上缩表，可能引发负面冲击。首先，将直接快速推升利率水平，欧元区19国的国债利率水平水涨船高，而包括意大利、西班牙、葡萄牙在内的各国国债域内外持有超过30%至40%。欧债危机风险再次笼罩欧洲。而美国持有欧债比例高达20%之多，加息可能引发债务风险溢出。

欧央行激进加息虽未必能有效控制通胀，却肯定会抑制欧洲经济复苏。从八年负利率到三次激进加息没有缓冲期，这令原本脆弱的欧洲经济不堪重负。而经济下行叠加债务高企，一旦爆发债务危机，将产生严重负面溢出效应。**货币基金组织等**机构不断下调欧洲经济增速预期也显示出对此的担忧。在就业不稳、收入下滑、通胀高企、电价上涨情况下，欧洲社会稳定正受到冲击，在欧央行大幅加息和缩表的同时，欧洲所面临的通胀压力短期难以**，而经济衰退风险、债务风险、能源危机、社会风险等却在逐渐增加。

既有高通胀侵蚀，又有激进加息抑制。不确定性带来信心下降更危险，从而让消费下降产生预防性储蓄。欧央行会议纪要表示欧元区二季度PMI跌破50，服务业放缓，二季度欧元区经济环比增长0.8%，三四季度大幅放缓。10月份欧元区制造业PMI初值录得46.6，德国综合PMI和制造业PMI分别降至44.1和45.7，均创2020年6月以来新低，欧洲经济前景黯淡。