无偏预期理论,也被称为市场预期理论,主张利率期限结构完全取决于对未来利率的预期。如果预期未来的利率会上升,那么利率的期限结构就会呈现出上升的趋势;反之,如果预期未来的利率会下降,那么利率的期限结构就会呈现出下降的趋势。
这一理论的观点源自欧文·费雪提出的利率期限结构的预期假说。预期假说的命题是:长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。例如,如果在当前的债券市场上,1年期债券的收益率是10%,而人们预期明年的1年期债券的收益率将会是12%,那么在当前市场上,2年期债券的收益率就应该是(10% 12%)/2=11%。
这里所说的债券从现在起一年的预期利率,并不是指对现在有两年到期的债券的一年时间内预期存在的利率,而是指一种债券从现在起一年的预期利率,这种债券在前一段时间购买,从那时起两年到期。
无偏预期理论和预期假说为我们理解利率期限结构提供了重要的理论框架。它们认为,市场参与者的预期行为是影响利率期限结构的关键因素。如果市场参与者普遍预期未来的利率会上升,那么长期债券的利率就会相应上升,从而使得利率的期限结构呈现出上升的趋势。反之,如果市场参与者普遍预期未来的利率会下降,那么长期债券的利率就会相应下降,从而使得利率的期限结构呈现出下降的趋势。