普益基金投顾观点｜债券市场持续回调，我要赎回吗？

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　　4月24日以来，债券市场出现连续5个交易日的快速调整。截止4月29日，期间1年期、10年期、30年期国债到期收益率调整幅度分别为10.61BP、11.91BP和14.12BP，分别收1.78%、2.34%和2.56%。信用债品种同样出现了明显的调整。近5个交易日，中债新综合累计下跌0.68%。

　　这次债券市场调整有前后两轮触发因素，先是4月23日央行有关部分负责人在采访中提及“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，提示长端利率近期下行过快可能带来的交易风险，紧接着是4月26号地产限购进一步放松和A股明显反弹对债券市场情绪的压制、延续了债券市场的调整。

　　但是谈及根本，本次债券市场调整的原因还是在于交易情绪过热、前期利率下行过快导致的估值风险。在3月初，债券市场同样出现过一轮调整，尽管触发因素不同，但是背景和根本原因相似-利率在触及低点后反弹，释放估值压力。两次调整中都是前期利率下行较快的超长债调整幅度更加显著。这两轮反弹也基本抹去了中债新综合当月的涨幅。

　　本次调整

　　上一次调整

　　在我们看来，估值风险的释放和交易情绪的适当降温，对于市场而言，利大于弊。当前10年期国债和30年期国债已经分别回到2.30%和2.50%上方，1年期国债接近1.80%，市场的估值风险得到较为充分的释放，市场的安全边际和配置价值明显回升，继续调整的压力有限。4月30日上午，我们也看到了市场情绪的缓和。

　　目前经济弱复苏、流动性平稳、市场风险偏好较低，从宏观环境、政策环境、市场情绪等多方面来讲，债券市场仍旧处于友好的环境当中。房地产政策的进一步放松，有助于缓解房地产行业的下行压力，但短期难改行业趋势。今年债券市场的一个潜在扰动在于政府债券集中发行可能带来的类似于去年8到10月份的供给冲击，但是目前尚未看到这样的态势。

　　3月份的调整过后，债券市场收益率选择继续向下突破。展望市场，随着利率的位置越来越低，未来利率继续向下的空间相对有限，向下过程中所面临的波动也可能更加频繁。“逢低调整”或许会成为今年市场的一个特征，但是短期波动不改利率中长期下行趋势。

　　当前，我们维持对今年债券市场的整体研判：债券市场依旧具备提供绝对正收益的能力，久期策略仍旧具有优势，而低利率、高波动的市场环境要求投资者降低收益预期、提高波动承受能力。此外，我们也建议投资者在投资的过程中注意资金的期限匹配。

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