证监会认可！香港首批虚拟资产现货ETF获批

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4月15日，华夏基金（香港）、博时基金（国际）有限公司、嘉实投资发布公告，称已获得香港证监会（SFC）有条件批准发行比特币与以太坊现货ETF，这也标志着香港成为继美国以来，全球第二个通过此类产品的司法区域。

相比全球影响力最大的美国出于各方考虑保持审慎，香港的虚拟资产现货ETF显然更加开放，不仅一次性将尚在讨论中的以太坊现货ETF划入其中，取得先发优势，在ETF机制设计上也比美国更为包容。

但从加密影响力而言，香港在西方世界的围攻下实际不占优势，甚至在近一年来，尽管政策频出，但讨论甚少，颇有停滞之感，本次ETF上市是否会对此格局有所改变？

不论如何，随着ETF的上市，香港的加密之轮也再度扬帆起航。

4月15日，华夏基金（香港）、博时基金（国际）有限公司、嘉实投资陆续在公众号发出公告，宣布获得香港证监会原则性批准发行比特币与以太坊现货ETF。其中，华夏基金 (香港)与OSL合作，托管机构为中银国际英国保诚信托有限公司。嘉实投资也选择了OSL作为首家虚拟资产交易平台和托管合作伙伴，而博时国际则与HashKey Capital进行共同发行及管理。

纵观本次申请时间线，ETF通过并非意外，早在去年12月，市场正处于ETF申请的摇摆关键期，香港证监会就发布了《有关证监会认可基金投资虚拟资产的通函》，提出准备接受虚拟资产现货ETF的申请。此后，超过20家相关机构开始着手进军现货ETF，嘉实国际、博时、华夏基金、胜利证券为其中的典型代表，以首个提出申请的嘉实国际为例，1月26日其就宣布已成为比特币现货ETF的申请者。

4月10日，路透社就报道比特币现货 ETF可能本月在香港推出，首批名单最快下周可能公布。同一时间，腾讯财经《一线》也再度传出消息，称香港证监会计划赶在4月15日对外公布香港首批4家比特币现货ETF的名单，含嘉实国际，华夏基金、博时基金以及惠理金融，整个比特币现货 ETF 项目早期和港交所提前做过详细的沟通和计划，预计大约10天可完成。证监会原计划4月25日左右，最晚不超过4月底在港上架比特币现货 ETF。

根据香港证监会官网，当前有18家机构进入香港虚拟资产管理基金名单，其中华夏基金与嘉实国际由于已获得证监会批准的虚拟资产9号牌，可管理100%投资于虚拟资产的投资组合，即可独立进行发行。博时基金及惠理金融则由于暂未具备独立持牌负责人，因而需寻求持牌交易所或其他机构进行合作发行。

从长远来看，本次申请可谓意义深远。香港在去年6月发布新规后，由于资金通道与市场容量的限制，加密市场虽然发展迅速，但根基不稳，后又因多起欺诈事件发生导致公众认知崩坏，并于此前一度提出管制OTC交易，在今年持牌交易所申请落幕后，市场讨论度持续降低，影响力也远不如绝对主导方美国，而新加坡、迪拜等区域性地区也持续馋食其份额。

直到Web3活动周，香港才再度被推上台前。根据香港监管部门披露，目前来自内地、欧美等20多个地区逾220家Web3.0相关公司已在香港设立办事处。但实际来看，鉴于空间与成本的限制，尽管办事处增加，多数企业仅仅将其设为运营或是技术分部，保留少数职员在此，总部企业较少。

在此背景下，对于香港本土而言，ETF的通过可直接拓宽投资渠道，减少监管阻力，推动香港老钱进一步向加密领域迁移，为其Web3产业发展提供新活力，也再度提升香港在加密的开放型形象，增强其虚拟资产竞争力。而论及为何选择在当下时间通过，一是需在监管机制稳健前提下占据先发优势，持牌申请依然结束，其他框架陆续跟进；二则是已有美国方的先行试水，扫平了一定的监管障碍。

但对于申请机构而言，ETF申请则代表更多的直接利益。以美国的比特币ETF为例，截至4月15日，根据SoSoValue数据，比特币现货ETF 总资产净值为 562.2 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 4.26%，历史累计净流入达 125.3 亿美元。

如此庞大的资金资产自然让发行方赚得盆满钵满，也会吸引到其他基金发行机构。据CoinDesk报道，Matrixport 在一份报告中预测，在香港上市的比特币ETF可能会释放高达250亿美元的需求。报告认为，随着内地投资者利用南向通计划，如果香港上市的比特币现货 ETF 获得批准，高达 250 亿美元的资金可能会从中国大陆涌入。当然，根据现行法规，内地若要参与仍是困难重重，不仅要面临外汇资金的限制，也要应对KYC的难题。从银行卡开办与交易所账户开通情况而言，内地参与者几乎难以参与其中。

回到本次申请，从机制而言，香港无疑要比美国更为超前。

美国当局并不允许ETF中的实物申购，仅采用了现金申购方式。在现金模式下，ETF在创建和赎回的过程中基金份额对应的是现金，发行商通过现金购买BTC实物，并在其间增加现金托管人，从而减少接触实际比特币的中介机构数量，构建相对封闭的系统使做市商的每笔交易更易追踪，减低反洗钱问题，同时排除了实际参与其中的银行等金融机构风险。可以看出，此举更为符合传统证券交易方式，也显示出美国监管方对于该产品的顾虑与犹疑。

实物则对应的基金份额申赎是BTC实物，流动性与价格方向反应更为迅速，发行商承担的风险责任更小，操作也更为便捷，相对应的是市场风险传递加大。但香港，也接受了该种方式的申赎。据Foresight消息，HashKey Capital 和博时基金（国际）有限公司共同发行及管理的两只虚拟资产现货 ETF就将采用实物申购机制，允许投资者直接使用比特币和以太坊认购ETF份额。

从利益相关者来看，除了直接发行方，托管方也成为了其中的香饽饽。当前，已取得香港证监会虚拟资产1、7号牌照的交易平台仅有OSL与 Hashkey。尽管两者在牌照成本过高、币种上架少、离岸竞争力低等问题下一度面临叫好不叫座的局面，其中OSL甚至传言曾遭母公司BC科技集团断臂求生寻求转手，但在ETF的推动下，两者都将迎来新经济增长点，托管费与交易手续费有望突破。

但以市场规模的差异性来看，托管规模仍难以避免受到限制。以Hashkey为例，其本身托管业务已稳定运作逾一年，托管资产规模逾22亿元，而截至2023年第四季度，Coinbase的年底托管资产为1010亿美元，这还是未计入当前现货ETF规模的前提下，值得强调的是，Coinbase几乎托管了当前现货ETF规模的90%。

另一方面，香港的虚拟资产期货ETF发行方将迎来挑战。相对现货ETF，期货ETF受到合约展期与交易手续的限制，尽管近月来在比特币上涨趋势中净值与赚钱效应得以提升，但流动性与价格追踪显然难以企及现货ETF，后续极有可能出现资金外流。或是为吸收流量，在近日的大会期间，期货ETF发行方南方东英在香港大量巴士投放广告，内容为比特币在2024年前两月上涨 45%，全球关注供不应求。

从香港加密行业发展来看，一个有趣的对比是，截至4月15日，Coinbase 上线了246个币种，全球最大的加密货币交易所Binance上线了390个币种，但作为香港头部的HashKey Exchange，仅上架了21个币种。

尽管看似夹缝求生，但从乐观的方向看，这也代表着香港加密的广阔潜力。香港加密货币公司 VDX 联合创始人Adam Zhou就曾在接受采访时直言，“香港加密行业肯定会出现一只独角兽。”

此并非虚言。对比美国当前的加密生态，本土合规交易所Coinbase占据绝对优势，市值达到593亿美元，离岸交易所币安在全球领先，而在券商通道侧，Robinhood成长显著，加密货币收入长期高于股票交易收入。但香港，不论是本土交易所还是券商方面，仅仅处于初期，理论而言，更多的币种上架、更多的资金流入仅是时间问题，而在RWA、稳定币与ETF的影响下，会涌现出更多的上币形式，甚至催生出新型的规模级数字资产交易所，这其中，蕴含的可能是数十亿美元的市场。

或许这也是港府坚定支持布局虚拟资产，20余家机构争先抢滩布局、60余家券商进入角逐的原因，趋势已至，探路者或许就是第一个吃螃蟹的人。

然而，对此消息，市场反应平淡，大盘并未受到大幅影响，比特币现报66244美元，24小时上涨3.19%。但概念板块拉升明显，24小时香港概念币普涨达到10.6%。