波哥说九头蛇（5）定位篇

《波哥说九头蛇》系列文章已经出了四篇，波哥相信老铁们应该了解 HydraDX 是什么了吧。有老铁可能会问：在 DEX 市场中，HydraDX 处于什么位置啊？这么多 DEX，为什么要关 注HydraDX？—— 这就牵涉到了一个话题：如何定位 HydraDX。本篇，波哥将从 DEX 发展历程、集中流动性探索、功能创新，并通过 多维度对比，说说九头蛇的定位问题。

DEX 发展历程

DEX 的发展过程，是一个不断回应市场需求的过程，也是一个理念不断创新、技术不断升级的过程。从 2014 年到 2023 年，去中心化交易所（DEX）经历了多个发展阶段，概括如下：

1. 早期萌芽时期（2014-2017）：

DEX 起源于 Counterparty 协议，但早期并未引起市场的广泛关注。2017 年 ICO 泡沫破灭，IDEX 成为首个以太坊 DEX，但市场份额仍然有限。“V 神”提出了 XYK 算法，链上去中心化交易所的基本实现思路形成。这个时期 DEX 的交易量很低，处于萌芽阶段。

2. 市场接受阶段（2018-2019）：

作为使用 XYK 算法构建 AMM 的鼻祖 Bancor 推出，但很低的交易量，使得它对用户的吸引力大打折扣。2018 年 11 月 Uniswap 上线，因其设计更高效且用户友好，很快超越了 Bancor，并开始长期霸榜 DEX。这个时期，DEX 的交易量出现历史上的第一次跃升，2018 年达到了 27 亿美元，2019 年略有下降仍超 25 亿美元。

3. 井喷式爆发阶段（2020）：

Aave、Curve、Balancer、Uniswap V2 渐次上线，DeFi 项目出现大爆发。Compound 开启流动性挖矿，并与借贷相结合，开启了 DeFi Summer。这一年，DEX 交易量相较 2019 年翻了 10 倍多，年底达到了 290 亿美元，DeFi 总市值达到了 2100 亿美元。但 XYK 算法下流动性碎片化造成的以太坊高 GAS 费用，成为了新挑战。在此背景下，HydraDX 提出了解决流动性碎片化的全新思路，Omnipool 的概念首次出现。

4. 非以太坊公链及 L2 崛起（2021）：

DEX 市场头部效应明显（niswap、Sushiswap 和 Curve 占以太坊 DEX 交易量 8 成），但因以太坊链拥堵和高 GAS 问题，非以太坊公链及 Layer 2 等新生态 DEX 崛起，代表有 HECO 链上的 MDEX、BSC 上的 PancakeSwap、Solana 上的 Serum、Fantom 上的 Kyber DMM，但算法上仍然延续了 XYK 隔离池的思路。这一年，HydraDX 开始按最初的想法，构建 Omnipool，并在年底对模型进行了调整。

5. 熊市期间的探索（2022）：

Luna 暴雷导致 Terra 系 DEX 消亡，市场走熊。DEX 市场集中程度进一步提高，TOP20 DEX 占 DEX 市场总份额达到 85%。老牌 DEX 纷纷通过多链部署，扩大市场份额，新兴 DEX 在多链部署和算法升级上也进行了积极探索。更多地融入聚合器，引入专业做市商，提供 RFQ 功能，改进做市算法和体验，逐渐成为了发展趋势。这一年，HydraDX 的核心产品 Omnipool 构建完成，并进入代码审计。

6. 一超多强形成（2023）：

DEX 市场份额 TOP20 占 89%，市场开始复苏，非以太坊公链 DEX 交易量，首次超越以太坊公链，市场格局由 Uniswap“一家独大”，过渡为“一超多强”。各大 DEX 继续向 EVM 兼容的公链和 Layer2 部署。MEV 和大规模采用依然是摆在 DEX 面前的难题。允许线下签署订单，求解器荷兰拍式竞价执行，单向或双向调整流动性，成为探索方向。这一年的 1 月 6 日，HydraDX Omnipool 上线并开始交易。

9 年来，通过不断创新，DEX 展现了强劲的竞争力，同时，各个阶段又面临了不同的挑战，如初期的市场接受度低、DeFi Summer 时的高 GAS 等。HydraDX Omnipool 的诞生，无疑为解决 DEX 的现有根本性问题提供了新思路，它的设计跳出了 XYK 模型的固有范式，具有革命性意义。

二、集中流动性探索

集中流动性是人们一直在思考解决的问题。XYK 算法下，隔离池造成的流动性碎片化问题，似乎无法避免。有没有办法将流动性真正集中起来，从而提升 DEX 系统的整体效率？

1. Uniswap 的集中流动性方案

Uniswap V3 使用了新的做市算法 CLMM 以集中流动性。这是一种区别于“标准常数乘积”CPMM（即XYK）的做市算法。在此算法下，每个池仍由两种代币构成，LP 们必须选择合适的价格范围提供流动性。如果一笔交易导致的价格变动（即：价格影响），超出了池的价格范围，池的流动性将变为“非活跃”状态。此时，交易将按照顺序，跨越一个个池进行交易（即：池间跳跃），每到一池就会执行交换动作，直至订单完成。当价格变动处于池的价格范围内时， CLMM 遵循常数乘积公式，因此 CLMM 可被看做是常数乘积算法的变体。在 CLMM 算法中，池子会跟踪价格的平方根和池中的流动性，不再用池中代币数量来计算兑换结果，与标准 CPMM 算法“将流动性分布在 0 到无穷大之间”相比，CLMM 的“集中流动性”程度得到了一定的更高。

Uniswap 的集中流动性解决方案，是基于隔离池的现状采取的一种比较务实的做法，“集中流动性”效率虽然有所提高（对 DEX 而言资本效率提高了），但对用户来说，仍没有从根本上解决池间跳跃造成的高 GAS 高交易成本的问题。

研究表明，Uniswap V3 中对交易消耗的 GAS 有最大影响的，是执行交换所必须进行的“跳跃”次数。另外，根据交易规模，影响交换成本的其他因素，如 LP 费用或滑点，也会对交易总成本产生更显着影响。

有没有更好的解决办法呢？

2. Omnipool 的集中流动性方案

2021 年，HydraDX 在它的博客中提出了 Omnipool 的概念：HydraDX 只设一个池子 Omnipool，在这个大池子中，中心代币 LRNA 把其它所有代币连接起来，任何交易过程，都被统一到两步交易，即：“支付代币 - LRNA”及“LRNA - 获得代币”之间的交易。

我们知道，滑点与流动性深度有直接的关系。Omnipool 将所有代币汇集在一个池子，所有资金的流动性属性都发挥到了极致，真正实现了流动性集中。在这样一个大的流动性海洋中，任何订单带来的价格影响，都会被降低到最低；同时，Omnipool 将交易过程进行了最大程度的简化，彻底消除了多次“池间跳跃”发生的条件，流动性碎片化不复存在，转账GAS发生的机会大大降低；另外，Omnipool 选择在转账费用极低的 Polkadot 上构建。以上这些，都为从根本上消除高 GAS、降低交易成本提供了基础。可以说，Omnipool 概念的提出，为彻底解决 XYK 及其变体算法下交易成本居高不下的顽疾，提供了全新的思路（关于 Omnipool 的工作原理，老铁们可阅读本系列文章的《波哥说九头蛇（4）原理篇》）。

2023 年初，经过严格的代码及算法审计的 Omnipool，上线了。使用过 Omnipool 的朋友，都对其丝滑的交易体验，颇有印象。目前，相比 Uniswap 这些大牌 DEX，Omnipool 的池子深度还不够，在降低滑点和价格影响上，还没有展现出明显的优势。随着池子深度的快速增加，用 DEX 进行超低成本交易的目标，应该很快会实现。

3. 其它探索

在 HydraDX 提出 Omnipool 概念并对设计思路做出重大调整的半年后，2022 年 6 月，作为 XYK 池鼻祖的 Bancor，紧跟 HydraDX 步伐突然宣布采用 Omnipool，Bancor 也因此成为迄今为止唯一模仿 HydraDX 的 DEX 项目。众所周知，Bancor 是一个 2017 年就开始的在以太坊链上构建的 DdFi 项目，使用协议代币 BNT 作为配对币创建池，LP 们也要用一半 BNT 和一半其它的代币提供流动性，池架构是 XYK 隔离池。作为一个老牌 DEX，Bancor 能跟随后起之秀 HydraDX 采用 Omnipool，足见其对 HydraDX 设计思路的认可。

与 Omnipool 集中流动性方式相似的，还有 Balancer。我们知道，代币之间的风险是不同的。Uniswap V3 版本前，只允许两种价值相等的代币提供流动性，但 50/50 的流动性池，并不适用所有流动性提供者和所有的资产，有时需要将多种资产放入同一个流动性池中。Balancer 于是对 Uniswap XYK 池进行了改进，允许构建存在两种以上代币可自定义权重的流动性池，如 60/20/20 权重的“三币池”等。尽管增加了代币数，但从本质上来说，Balancer 的权重池仍是隔离池。

Uniswap、Balancer 等，基于隔离池的现实条件，在集中流动性上做出了有益的探索，提升了资本效率，一定程度上减少了交易成本。Omnipool 的出现，跳脱出隔离池的框架，构建了一个新的集中流动性体系。人们在追求“极致的 DEX 交易体验”的道路上从没有停止脚步，Omnipool 的出现，是一种必然。

三、其它功能上的创新

除了打造可有效降低交易成本的 Omnipool 外，HdyraDX 在其它功能开发上，也敢为人先、勇于创新。下面几个功能，颇具代表性。

1. DCA 及拆分交易功能

在池子深度还不够的情况下，HydraDX 如何解决这个阶段大订单价格影响大的缺陷？DCA 和拆分交易。

DCA，“平均美元成本”的简称。DCA 交易功能，适用于大订单的交易。具体的做法，是将大订单拆分成小订单，根据 EMA 预言机给出的美元成本平均价，将交易时间从原本的瞬间（短时间）拉长到较长一段时间（比如几个小时或几天）完成，最大限度降低了价格影响，进而达到降低滑点的目的。DCA 的出现，弥补了 Omnipool 发展初期深度不够的缺陷，是一个功能创新。DCA 以及其简化版“拆分交易”，目前已深度融合在 Omnipool 中，方便交易者根据订单大小选择使用。

DCA 功能类似于我们熟悉的网格交易，在 DEX 领域是 HydraDX 的独创。Polkadot 官方 目前已 使用 HydraDX 的 DCA 功能，定期将国库中的部分 DOT 转换为 USDT，用于技术协会会员工资的发放。

2. EMA 预言机

预言机几乎所有的 DEX 都在做，但基础不同。HydraDX 的 EMA 预言机，基于完全不同的 Omnipool 模型设计，使用了先进的算法构建。DCA 这一独特功能，就是以 EMA 预言机为基础进行构建的。

3. 稳定互换池

目前，Omnipool 有一个由四种稳定币构成的“四币互换池”，可实现市场上常见稳定币的自由互换。这就相当于把 Curve 整合了进来，满足了用户不用交易场所就可以进行稳定币互换的需求。据了解，后期还会增加 BTC 的“两币池”。

4. 其它功能亮点

除了上面的三个功能，还有保障 Omnipool 安全的关键措施 —— XCM 速率限制器，以及为聚合器整合提供优势条件的 清算引擎，还有为年轻项目的代币初始分配提供渠道的 LBP，以及方便年轻资产进入市场交易的传统 XYK 池 及 无许可资产注册，目前都已经上线。

以上所有这些，无不在向我们透露了一个信号：HydarDX 团队在功能开发、生态搭建的道路上，会如九头蛇那般执着潜行，永无止境。

三、HydraDX 的市场表现

2023 年 1 月 6 日上线后，HydraDX 的市场表现如何？在 DEX 的赛道上，HydraDX 又是处于什么水平呢？

1. TVL

2023 年圣诞节这一天，Omnipool 的 TVL 达到了顶峰：2195 万美元

 

（图1）

2. 24 小时交易量

今年（2024 年）的 1 月 3 日，24 小时交易量达到了最高：360万美元

 

（图2）

3. 池内币种数量

目前，Omnipool 内的币种数量已达到 17 个：

 

（图3）

4. 市场排名

2024 年 1 月 10 日，HydraDX 在 Coingecko DEX 中按“24 小时交易量”的排名为：111 名。

 

（图4）

当天下午 5:30 左右，波哥对 Coingecko 的 DEX 数据进行了完整抓取，将多链数据合并后重新排名，形成如下三个对比。请注意：表中 HydraDX 币种数量数据与实际不符，可能是 Coingecko 数据采集不及时造成的；统计包含聚合器。

（1）HydraDX 和 TOP20 DEX 的对比

 

（图5）

（2）HydraDX 与竞争者（类似）对比表

 

（图6）

（3）HydraDX 与其它跨链公链头部 DEX 对比表

（图7）

（4）HydraDX 与 Polkadot 生态内 DEX 对比表

 

（图8）

5. 协议代币 HDX 的价格走势

 

（图9 ）

6. 全赛道参与

纵观 DEX 的 5 个赛道：AMM、跨链交易、衍生品交易、稳定币交易和聚合器，HydraDX 已参与或正在部署的有 4 个赛道：AMM、跨链交易、稳定币交易和聚合器。衍生品交易 —— 借贷，目前正在开发中，预计会在不久的将来上线，未来不排除会开发 NFT 交易模块。

好了，定位篇到此为止。读完后，老铁对 HydraDX 的定位有清晰的认识了吗？九头蛇在你心中的定位，又是如何呢？欢迎留言告诉波哥。 由于波哥对 DEX 的理解不深刻不全面，文中难免出现表达不准确甚至是错误的地方，欢迎 DEX 技术大牛们留言，提出宝贵意见！

下一篇，波哥将带你走进本系列的终结篇《安全篇》，敬请期待！

 

参考文献：

https://mp.weixin.qq.com/s/FIzdmwLU8kePhSVzlI_MoQ

https://mp.weixin.qq.com/s/FNtimlcSlDe-YZ8UVky8tw

https://blog.dodoex.io/dodo-research-dex-的演变-进击与未来-68ab954a309

https://assets.coingecko.com/reports/2021-Year-End-Report/CoinGecko-2021-Report-CN.pdf?utm_source=web&utm_medium=display

 

作者：波哥

HydraDX 中文社区 X：https://twitter.com/hydradx_cn

HydraDX 中文社区 TG：https://t.me/HydraDX_China

HydraDX 国际社区 TG：https://t.me/hydradx

更多资讯，请关注微信公众号：蛇粉家园