回溯加密行业10年投融资演化史

FTX，花了两年时间坐上二把手的位置，只在一夕之间跌落神坛，百亿估值如昙花泡影，一朝散尽，放在年轻的加密行业发展史中，它也如一颗巨石，跌落湖**，让每一个坐在 Crypto 航船上的人都心生不安。

而投资于 FTX 的一众明星 VC 也损失惨重，红杉资本的 2 亿投资减值为 0，淡马锡所拥有的 3.2 亿美元 FTX 股份一文不值，Paradigm 的 2.15 亿美元投资成为了它近几年来最失败的一笔。

如果我们把时针拨回十多年前，拨回那个比特币刚刚崭露头角、充满加密原生主义的时代，找寻早期 VC 的身影，可以看到，为数不多的 VC( Venture Capital )机构在当时贫瘠、荒芜、充满未知的早期行业中发掘种子，有的成长为了后来的参天大树，有的在极速发展的 Crypto 行业中被迅速遗忘。

这，就是 Crypto，时间在这里加速，孵化、生长、迭代、消亡再到新一轮的潮起潮落，往往都在朝夕之间，Crypto 的巨变就这样体现在行业中的每一个角落，如果数年后再回头看 FTX 的巨震，或许也只是一个不大不小的浪花。

12 年前的 3 月，伴随着全球首个加密货币交易所 bitcoinmarket.com(现已消失) 的出现，正式开启了比特币交易的大门。 同年 7 月，区块链(blockchain)一词也首次出现在 BitcoinTalk 论坛上(之前称为 Proof-of-Work chain 工作量证明链)，日后，这一个名字成为代表前沿科技的核心词汇，而此时，并未有真正意义上的 Crypto Venture Capital 涉足这个行业，更多的都是个人投资者，或是一些嗅觉灵敏的资本小步试探着。

日后被奉为硅谷传奇的投资机构 a16z，直到 2013 年 4 月才投出了自己在 Crypto 领域的第一笔，所投的公司是一家专注数学货币支付的旧金山初创公司 OpenCoin，之后这家公司不仅成为了加密货币领域的头部选手，还与美国 SEC 来了一场旷日持久的对垒。在这个阶段，伴随着比特币影响力的扩大，围绕着比特币的支付应用，出现了不少研究公司和以此为投资对象的 VC 机构。

2016 年之后，以太坊开始逐渐成熟，并开启一个疯狂 ICO 的时代，作为一种全新的筹资方式， ICO 的出现似乎让创业者找到了一条不依靠 VC 的方式，在当时的热潮中，机构和个人都在以 BTC/ETH 币本位的方式进行着投资，伴随着 Crypto 行业的进一步发展， VC 本身也在快速的进化，投资理念的更新、传统 VC 的入局、原生加密 VC 的崛起，共同作用着这个资本密集的行业。

在经历了 2017-2018 的疯狂之后，整个 Crypto 迎来了发展沉淀的两年，DeFi、NFT 等各类标准和协议应用的雏形都是在这个时间出现的，一直蛰伏到了 2020 年，迎来一次前所未有的技术大爆发，恰逢疫情后的美元大宽松，为 Crypto 市场带来了前所未有的资金量，也让 Crypto 的应用市场得到了前所未有的丰富，这也是当前大多数人所熟悉的 Crypto 行业。

这个阶段，伴随着大量 VC 机构和资金的涌入，动辄数十亿美元级别的 Crypto VC 基金层出不穷，投融资的项目数量、金额，投资规模和机构的数量都创下了历史之最。通过美元和稳定币进行投资也成为最常见的方式，过去币本位投资的方式更多的成为了 L1 链进行生态扶持的手段。

10 年的 Crypto 发展历史或许并不长，但它也从另一个角度见证了加密行业从荒芜到繁荣的全过程。

比特币时代 (2013 年 -2016 年)

在以太坊出现之前，Crypto 世界里的叙事主角只有一个——BTC，而围绕着 BTC 的叙事只有三类，交易、支付和挖矿。这个现在看起来有些单薄的叙事，却是那个时代的潮流，它支撑起了早期加密圈的建立和扩张，并为后来的辉煌时代提供了最早期的养料和精神图腾。

2013 年

这个时期，各国政策还未进行严厉的监管，应用、投资、炒作等都与比特币相关，可以说，这个阶段的 Crypto 市场里，比特币是最核心也是唯一的叙事。 整个 2012 年，比特币初创公司投融资仅有 210 万美元，即使到了 2013 年，千万的级别的投资记录也有一笔，500 万以上美元的融资在当时也称得上绝无仅有，当时最知名的三次笔投资分别投向了 Coinbase、比特币中国和 Circle 。

2013 年，最大的一笔融资投向了现已上市的美国交易所——Coinbase，这笔投资金额为 2500 万美元，在那个应用单一的时代，如此大规模的融资引发了不小的轰动，而背后的投资机构既有明星 Andreessen Horowitz(a16z)，也有 Union Square Ventures、Ribbit Capital 等低调且眼光精准的 VC。Union Square Ventures 是美国最知名的风险投资机构之一，现有的投资版图中既有协议实验室、Dapper Labs，以及 Arweave、Polygon、zkSync 等明星项目，也有知名的加密原生投资机构 Polychain 和 Multicoin Capatil 等。而成立于 2012 年的 Ribbit Capital，在加密投资版图中也出现了以太坊、AAVE、Arbitrum等行业龙头项目，在早期的行业投资中，也是非常活跃的一只 VC。

2013 年的比特币中国，是当时国内最大也是最早的比特币交易所，来自光速中国的 500 万美元融资，或许正是看中了它的这个优势。虽然这笔投资最后失败了，但比特币中国承载了国内最早一批加密 OG 的回忆。之后，光速中国再也没有投资任何 Crypto 项目，反倒是其海外的母公司光速创投对 Crypto 还保持了十多笔的投资记录，比较知名的投资项目有 Yuga Labs、Magic eden、Zerion 以及当下的主角 FTX，但从投资笔数来看，Crypto 领域明显不是重点。

2013 年的另一笔知名投资则投向了 Circle Internet Financial，此时的 Circle 还并不是我们现在熟知的 USDC 发行商，而是一家比特币应用公司。作为初创公司的创始人，Jeremy Allaire 当时对公司定位还是只是基于 BTC 构建产品，来推动 BTC 的更广泛应用，比如通过 Skype 或电子邮件使用比特币，也正是他的这个想法也让他从 Breyer Capital 和 Accel Capital 两家机构中拿到了 900 万美元的融资，这也是当时比特币应用赛道最大的一笔融资。而 Circle 所发行的 USDC 一直要等到 2018 年的 9 月才问世。

据 Coindesk 统计，2013 年，各类加密初创公司从 VC 那里的融到资金是 8800 万美元，超过了前一年的数十倍，而这一年围绕着比特币还有很多第一次，比如：11 月比特币首次突破 1000 美元;第一台比特币 ATM 在温哥华的 Waves 咖啡店运行，比特币的挖矿算力首次从 20Th/s 跃升至 9000 Th/s 等等。

2014 年

这年 6 月，行业的投融资总额已经超过了 2013 年的总和，全年达到了 3.14 亿美元，这比 2013 年的 9380 万美元增加了近 3.3 倍。

这一年最活跃的投资机构叫 500 Startups，成立于 2010 年，是当时美国硅谷支持比特币应用企业发展的四个孵化器之一，也是四者中最大的(其它三个分别是 Boost VC、Plug and Play Technology Center 和 CrossCoin Ventures)，之后，500 Startups 逐渐发展壮大并成为全球最活跃的早期风险投资机构，横跨各个投资领域，但之后渐渐退出了对加密领域深度追踪，对 Crypto 领域的投资也只是集中在交易和支付领域。

2014 年，在比特币应用领域的投资金额进一步放大，超过 2000 万级别的投资记录有 4 起，分别是钱包服务商 Blockchain 的 3050 万美元、BTC 支付平台 BitPay 的 3000 万美元、比特币侧链研究机构 Blockstream 的 2100 万美元，以及比特币挖矿设备供应商 Bitfury 的 2000 万美元。

比特币支付平台 BitPay 作为当时区块链金融科技的代表之一，这轮融资的 3000 万美元是由 Index Venture 领投，雅虎联合创始人杨致远旗下的 AME Cloud Ventures、李嘉诚私人风投公司 Horizons Venture 以及 Felicis Ventures 等众多机构都参与其中，这些投资大多是很传统的 Web2 风投，之后涉足 Crypto 领域并不多，即使有，也是投向了那些已经成熟的大企业，而大家投资 BitPay 更大是因为它代表着金融科技的前沿。

至于 Blockstream，它是最大也是最早研究闪电网络的开发团队，作为比特币支付的核心叙事，闪电网络自从被提出后就一直是比特币生态的核心，也是当时自比特币创立以来最重要的一项创新。之后，Blockstream 推出了自己闪电网络客户端 c-lightning，还推出了比特币侧链 Liqduid，虽然后者发展缓慢，到闪电网络却在激荡的 Crypto 行业迭代中稳步前行。据 1ML 网站统计数据显示，截止 11 月 14 日，比特币闪电网络锁定的比特币数量已突破 5133 枚，创出了历史新高，加上 2015 年 BTC 社区关于扩容的讨论的日渐火热，这个赛道又先后涌入了 Lightning Labs、ACINQ、 Lightspark 等多家闪电网络的研究机构，共同推动了闪电网络的进一步发展。

2014 年除了上述几家公司之外，成立没多久的 OKcoin(现 OKX) 也在当年拿到了 1000 万美元融资，背后的 VC 包括策源领投、Mandra Capital、VenturesLab 等。值得一提的是，策源领投创投虽然是国内知名的传统互联网 VC 机构，但其联合创始人冯波，一名嗅觉灵敏 Web3 主义者，在 2018 年成立了知名的加密投资机构 Dragonfly Capital(蜻蜓资本)，并在当年和 2021 年分别推出了 1 亿美元、2.25 亿美元的加密基金。而且，在今年的第三期募资中再次筹集了 6.5 亿美元资金，不仅是超额认购，LP 中还出现了老虎环球、KKR、红杉中国、常春藤大学捐赠基金等全球顶级风投的名字。

当然，这些都是后话，如果纵观整个 2014 年的加密 VC 投资，一个词可以概括：稳健增长。

2015 年

这一年，伴随着区块链技术进一步出圈和发展，越来越多的资本和创业者都开始瞄准了这个新兴领域，围绕着比特币支付领域，涌出了越来越多专注于汇款、结算等方面的应用型企业。尽管比特币价格从 2013 年 11 月的历史高点跌至 2015 年初的新低，但比特币初创公司的大额融资仍在继续，这年 7 月，行业中的投融资额已经超过了 2014 年的总额，总计有 3.8 亿美元资金投向了这个行业的创业公司。

其中，大额融资包括 Coinbase 的 7500 万美元 C 轮融资、Circle 的 5000 万美元 C 轮融资、BitFury 的 2000 万美元 B 轮融资以及 Chain 的 3000 万美元 B 轮融资。Chain 是一家为比特币应用提供基础设施服务的公司，当时，Chain 的 B 轮融资中出现了 Visa、纳斯达克、花旗风投和 Capital One(财富美国 500 强和美国银行业巨头之一) 等众多知名战略投资者，但 2018 年 Chain 被 Stellar 所收购。

这一年，OpenCoin 也将名字更改为 Ripple Labs ，并在这一年完成了 2800 万美元的 A 轮融资。而创下当年整个行业融资记录的比特币初创公司 21 Inc.(前身为 21e6)，也在这年的 3 月宣布筹集完成了 1.16 亿美元的风险投资，出资人包括有 a16z、高通、思科、Paypal 等一种明星企业。虽然 21 Inc 头顶巨额融资的光环，但无论是后续推出的挖矿硬件产品还是应用，都未产生轰动，21 Inc 本身也在快速变化的行业中被人们所遗忘。

2015 年加密行业顶级融资项目 数据来源：cbinsights

这一年，管理加拿大安大略市政养老资金的 OMERS Ventures 对外公布了对区块链领域进行的投资设想，他们表示将利用其筹集的 2.6 亿加元基金探索在比特币和加密领域的投资机会。而在多年后，另一支加拿大安大略省教师养老基金因为 FTX 亏损了近 1 亿美元，但对于这个充满未知和机遇的行业，越来越多的资本都开始把目光瞄准了这个领域。

2015 年有多家 VC 机构在行业中表现活跃，除了前文出现的 a16z、 Union Square Ventures、Ribbit Capital 之外，还有想要两年投资 100 家比特币创业公司的 Boost VC ;将公司名称从 Bitcoin Opportunity Corp 改为 Digital Currency Group(DCG)先后投资了 Coinbase、Circle 和 Ripple Labs 加密初创 35 家企业，后来，DCG 在创始人 Barry Silbert 的领导下集合了媒体 Coindesk、交易借贷和资产托管平台 Genesis、矿企 Foundry 和全球最大的数字货币资产管理公司灰度等一众旗下企业，成为 Crypto 行业最为庞大的集团企业之一。

回顾 2015 年的投融资，虽然身处加密熊市，但资本市场却是另一番的场景。

2016 年

相比之前几年投融资市场的持续增长，这一年，伴随着外部对金融科技投领域投融资的普遍缩减，整个加密市场 VC 投资也进入了下降阶段。据 CB Insights 统计数据显示，虽然比特币和区块链企业投资从 2012 年的 19 家增长至 2015 年的 217 家，以平均每年 187% 的速度增长，但是 2016 年较前一年却下降 27%，回落到了 2014 年的水平。

2012-2016 加密行业投融资笔数 数据来源：CB Insights

从投资笔数来看的确是萎缩了，但从总的投资金额来看，2016 年比特币和区块链初创企业共获得 5.5 亿美元投资，相较 2015 年依旧是增长的，但其中很大一部分资金都投向了相对成熟的企业，前四笔融资金额就占到了全年总额的一半。

2016 年，金额超过 5000 万美元的投资有四宗，分别是 Circle 的 6000 万美元 D 轮融资;Digital Asset Holdings 的 6000 万美元 A 轮融资;Ripple 的 5500 万美元 B 轮投资和 Blockstream 的 5500 万美元 A 轮投资。而这些企业基本上每年都会出现在投资的榜单之上，这也说明，伴随着领域内的企业越来越成熟，相关的投资也开始稳步向后期阶段移动。

这一年，Circle 放弃了对比特币的交易服务，开始把核心放在了汇款和支付业务之上，避免了与日渐壮大的 Coinbase 同台竞争，而这样的转变也为 Circle 推出自己的稳定币奠定了基础。也是这一年，从 Coinbase 出走的第一员工 Carlson-Wee 创立自己的对冲基金 Polychain Capital，作为一家原生加密基金，当时 Polychain Capital 基金得到了 a16z、Union Square Ventures 和红杉资本的支持，而在今年年初，Carlson-Wee 为他的第三个风险基金筹集了 7.5 亿美元，领投的是 Tiger Global Managpent 和新加坡的淡马锡。

同时，在 2016 年，通过 ICO 方式进行融资的创业项目开始缓步增长，其中就包括知名的 The DAO 项目所筹集的 1.5 亿美元，但真正的 ICO 热潮还没有到来。

狂欢与蛰伏(2017-2019)

2017 年

2017 年是一个疯狂与监管交叉，狂欢与落寞相生的一年。

这一年，以太坊凭借着 ERC-20 协议标准掀起了一股加密货币的 ICO 热潮，加密货币(Cryptocurrency)也成为一大热词，伴随的 ICO 的炒作，整个市场进入狂欢，投机者蜂拥入场，紧接着伴随 9·4 监管的落地，市场在经历了短暂的反弹后迅速转冷，之后就是长达两年多的漫漫熊市。那在这一年的大起大落中，VC 相比 ICO 表现如何呢?

据 CB Insights 统计，仅在 2017 年第一季度，19 个 ICO 项目就筹集了 2100 万美元，而到了第 4 季度，有超过 500 个 ICO 项目筹集了近 30 亿美元资金。整个 2017 年，VC 的投资总金额是 10 亿美元(215 笔)，虽然再次创出了 VC 投资总额的新记录，但相比 ICO 这种新型的融资方式;2017 年近 800 项目借助 ICO 筹集高达 50 亿美元的资金，也就是说市场投入 ICO 的资金是 VC 投入区块链初创企业资金的 5 倍，可以说 ICO 的出现在一定程度上挤占了 VC 的市场。

当年 ICO 不乏金额规模庞大的项目，比如：

Filecoin 融资 2.57 亿美元;

Tezos 融资 2.32 亿美元;

Bancor 融资 1.523 亿美元;

Polkadot 融资 1.4 亿美元;

Quoine 融资 1.05 亿美元。

智能合约、DeFi、方面都有涉猎，但最集中依旧是交易平台。

这年，一家在澳大利亚证券交易所上市的香港移动游戏开发商 Animoca Brands 通过投资并购，在区块链游戏领域迅速建立着自己的先发优势，并在之后的很多 P2E 概念游戏中，都能看到 Animoca Brands 的身影，而它本身也从一个游戏开放商成为了 Crypto 领域知名的投资机构;同年 5 月，FTX 成立，而此时的 Alameda Research 已经是加密货币市场上最大的流动性供应商与做市商之一，FTX 一上线就有来自 Alameda Research 的流动性支持，从某种程度上来说是 Alameda 成就了 FTX，之后的发展则验证这样一句话：成也 Alameda，败也 Alameda。

纵观 2019 年，全球区块链领域投资热度大幅降低，不仅传统机构出手更加谨慎，一些新兴机构也大幅收缩战线，这种熊市下的机构表现或许能给我们一些启示。现在我们正身处新一轮的熊市之中，但就从投资市场来看，无论是投资热度还是机构的出手数量，似乎都还没有走到类似 2019 年时的迹象。

复苏与高潮(2020-2021)

2020 年

这一年，DeFi 开始崭露头角，并吸引了最多的目光。

据 PADate 统计显示，2020 年加密行业的投融资总额大约为 35.66 亿美元，与 2019 年基本持平，其中 DeFi 领域拿走了 2.8 亿美元，约占全年的 7.8%，虽然金额不大，但 DeFi 的领域发生的融资数量也是最多的，407 个披露融资信息的项目中，超过四分之一都是 DeFi 类项目，但这些说明越来越多资本都开始尝试这种新型的 Crypto 原生项目。

当前常见的 DeFi 应用也都是在这一年获得了不少资本的青睐，比如：Unswap 完成了 1100 万美元的 A 轮、1inch 完成了 280 万美元的种子轮、借贷平台 AAVE 完成了 2500 万美元的 A 轮等等。整个 2020 年，DeFi 锁仓规模全年增长了近 2100%，独立地址也翻了 10 倍，相比 1 年后的数据，这些或许都不值一提，但 DeFi 之夏的巨潮此时已经形成。

在一些知名投资机构中，原生区块链 VC 明显更加偏向行业应用类项目，尤其是 DeFi 类，这或许也是 VC 行业的现状，传统 VC 往往在后期轮中介入，相对保守，而原生加密 VC 则会关注最前沿的领域，方式更激进，风险也更大，当然，不同背景的投资机构有着不同的投资逻辑和投资偏好，这与他们的文化属性有着直接关系。

根据 PADate 的统计，2020 年全年共有七百多家机构和个人参与了区块链项目投资，其中投出手最频繁的是 NGC Ventures，其次还有成立近两年的 Coinbase Ventures，以及现在深陷泥沼的 Alameda Research。

2021 年

伴随着区块链技术的发展，全球越来越多的风投机构将这种技术视为未来的关键，特别是在元宇宙、Web3 等概念的冲击之下，推动了过去几百年来人类最重大的转变——一种向新思维方式的转变，这种新的心态和思维方式，让众多的机构、企业和品牌开始拥抱这个行业。

2021 年，有大约 330 亿美元流向了区块链初创公司，这是有史以来最高数值，而在 2012 年这个数值还仅有 210 万美元，不到十年时间，加密行业的投融资数值增长了数十万倍，据普华永道的统计，2021 年加密行业的平均项目融资金额也达到惊人的 2630 万美元。

此外，2021 年也是区块链风投交易数量最多的一年，累计发生的投融资超过 2000 笔，是 2020 年的两倍。而且，随着后期轮融资频率的增加，让行业中出现了 65 家估值达到 10 亿美元的初创公司，这也体现了 Crypto 市场从小众到主流的全面改变。

据 Galaxy 统计，2021 年全球区块链风险投资机构接近 500 家，基金数量和规模都创下了历史记录，除此之外，像是摩根士丹利、Tiger 、红杉资本、三星、高盛、梅隆银行等全球头部的机构和公司也通过后期股权进入区块链市场，整个 Crytpo 市场到处都是涌动的热钱。

此外，2021 年也是新用户涌入最多的年份，根据 Gemini 研究显示，目前全球几个主要的加密货币应用地区中，将近一半的用户都是在 2021 年才开始第一次投资加密货币的，其中，美国新用户数占全国用户总数的 44%，拉丁美洲地区新用户占 46%、亚太地区和欧洲也有 45% 和 40% 的超高占比，大量新用户的涌入为 Crypto 应用的创新和发展提供了最坚实的用户基础。

这年 7 月，FTX 宣布以 180 亿美元估值完成 9 亿美元 B 轮融资，这轮融资成为了加密行业史上最大私募股权融资，吸引包括软银集团、红杉资本和光速创投在内多达 60 家投资机构参与，而这也或许也是这些机构在加密行业最大的一笔投资损失。

2021 年最活跃的区块链投资机构是 Coinbase Ventures，在同年 4 月它完成了在美上市，成为了首家上市的加密货币交易所，上市第一年它就大笔投资了 68 家区块链初创公司。上市前 Coinbase 在超过 13 轮融资中共累计获得近 5.47 亿美元融资，如果对比之后 9 亿美元融资的 FTX，我们可以一窥各路资本机构对于 FTX 上市的愿景有多大。除了 Coinbase Ventures，最活跃的投资机构还有总部位于中国的 AU21 Capital 和 a16z，他们在这一年分别投资了 51 和 48 家公司。

如果从地域划分来看， 2021 年美国区块链公司的总融资额依旧是最大的，达到了 141 亿美元，占全球融资金额的近一半。按照应用领域划分，NFT 创业公司增长幅度最大，其风险投资从 2020 年的 3700 万美元跃升至 2021 年的 48 亿美元，增长了一百多倍，成为继 DeFi 之后，又一大核心应用赛道。

寒冬?再蛰伏?(2022-)

据 CB insight 的统计，今年 Q1 区块链行业累计的投融资额达到了 100 亿美元，投资笔数也是高达 505 笔，同样创下了历史之最，虽然在 Q2 和 Q3 季度出现了连续的下滑，但依旧有可能打破去年全年投融资的记录。不过，下降趋势的出现，显示了加密资本的集体战线收缩，这既有行业本身进入和熊市期周期的原因，也有外部美元加息的影响，当然也有 Luna、三箭等黑天鹅事件的作用。

4 月，Epic Games ：20 亿美元融资

6 月，欧洲加密经纪商 Trade Republic：11.5 亿美元融资

5 月，Robinhood ：6 亿美元融资

4 月，加密基础设施 Fireblocks： 5.5 亿美元融资

4 月，Copper：5 亿美元融资

4 月，Consensys：4.5 亿美元融资

2 月，Polygon：2022 年 4.5 亿美元融资

3 月，Yuga Labs：4.5 亿美元融资

1 月，FTX：4 亿美元融资

4 月，Circle：4 亿美元融资

4 月，NEAR：3.5 亿美元融资

3 月，Dapper Labs ：2.5 亿美元融资我们可以发现，他们大多发生在 5 月 Luna 事件发生之前，而且地区基本都集中在美国和欧洲，在 Q3，全球近一半的区块链投项目融资流向了美国公司，美国以 28 亿美元的融资金额领跑全球，欧洲以 10 亿美元紧随其后，此外，在 9 月白宫发布了加密货币监管框架，受到了不少加密公司的欢迎，这也再次说明了当前的 Crytpo 创新和资本中心主要是在美国。亚洲方面，行业融资从上季度的 15 亿美元跌至第三季度的 6 亿美元，主要地区包括新加坡、韩国等地。

2022 年 Q3 季度全球区块链融资地图 来源：CB insight

摩根大通最近的一份研究报告显示，随着熊市的持续发展，目前的加密行业的资本流动速度已放缓至不到 2021 年水平的三分之一，而且这种态势还将会持续一段时间。资本收缩已是事实，未来一年或将迎来与 2019 年类似的局面，市场低迷、资本保守、用户流失、项目方将不得不在已有的资源下小心翼翼的经营，特别是在 2021-2022 年间获得融资的项目方，如何渡过接下来的几年并撑到下一轮牛市到来，将决定了他们是否有机会在未来成长为新的独角兽。

总结

从十年前的比特币应用到区块链创新企业，再到加密或 Crytpo 行业，这种对行业的称呼的变化其实也体现了整个行业的发展变化，这与市场的关注点是高度一致的，也就是从比特币崛起到区块链被大量提及，再到加密行业或者 Crypto 各类应用的诞生。

「易创立，难存续」是 Crypto 企业的典型特征，据 CB Insights 追踪研究，大多数区块链初创公司在完成首轮融资后，往往会因为在第二轮融资中无法筹集资金而走向消亡。

在投资轮次方面，传统机构往往偏向于成长期和成熟期，而加密原生资本则更偏爱初创期。

2017 年之前，种子轮和天使轮是投资机构最青睐的投资阶段，2017 年之后，很大一部分资本更喜欢从 A 轮或是之后接入，投资轮次后移也意味着资本不仅是聚焦于区块链项目的创新性，也逐渐关注区块链的产业聚集，也说明了投资标的的增加和应用市场的逐渐成熟。

美国始终是区块链投融资事件发生的最核心地区，而且这种集中度还在持续变高。

相较于整个行业迅速的牛熊转换，一级的投融资市场似乎存在着一种滞后效应，比如：在 2015 年、2018、2022 年等熊市年份，资本依旧在大规模地投资，而在 2016 年、2020 年等牛市初显的年份，却保持着熊市期间的审慎，当然，这并不是机构眼光的问题，而是机构本身会因为运营等存在着做出反应的粘性。

在 10 年的加密行业发展过程中，加密风投资本的发展见证了整个行业从 0 到 100 的过程，也助推着行业车轮的前行，我们不知道下一轮加密行业的春风会在什么时候再次吹起，但可以预见的是，未来的加密风投和行业生态还会继续生长、壮大。

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