编者按：这篇文章的主要讲解市场交易并不像一些流行的交易理论所说的那样完全由「聪明钱」操控，而是基于市场深度和订单流的互动。大交易者通过选择有足够流动性的区域来执行订单，避免额外的交易成本。交易者应该关注市场的实际结构和参与者的动向，而不是过度神秘化市场操作。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

如果你在交易圈待了一段时间，可能已经注意到总有一种「本月流行」的策略，换句话说，就是那个被大家广泛讨论的交易系统。除了我在 Twitter 上收到无数私信询问聪明钱概念以外，你可以在各大平台上看到这些「SMC」交易者的身影。

Instagram、YouTube、Twitter 等社交媒体上充满了那些回顾性的 TradingView 图表，显示的是 1 分钟周期的交易，回报率达到 10-20R（风险回报比）。我写这篇文章是想揭示一些市场真正发生的原因，为什么市场会波动，因为我实在受够了听到这些「市场制造者操控市场」的言论。

策略概念

首先，什么是聪明钱概念（Smart Money Concepts）？

SMC 交易是一种源自内圈交易者（ICT）教义的衍生形式，简单来说，他的交易方法是基于聪明钱不断操控价格，以触发散户交易者的止损，并在市场上制造流动性。

ICT 称这些人是「市场制造者」，这个词我稍后会再提到。

这些概念之所以变得非常流行，主要是因为它们「很酷」。

世界各地的新交易者坐在家里，面对 MetaTrader 4 赔钱时，看到了「聪明钱」和「操控」等词汇，突然觉得自己不再是散户了，他们现在完全理解了金融市场是如何运作的，因为他们能看到每天发生的那些隐秘操作的「幕后」。

但事实是，「ICT 概念」确实有效，但它们之所以有效的原因远比表面上看起来要枯燥。

ICT 和 SMC 交易者做的非常流行的一件事，就是将事情重新命名并把它们复杂化，让它们听起来更有吸引力，让你觉得你现在掌握了别人不知道的内幕信息。

如果你去看这段 Chris Lori 的视频，视频已经有十多年历史，Chris Lori 是 ICT 的学习对象之一，你可能会明白这些概念的来源。

多年来，这些概念已经扩展到其他市场，如加密货币，并且仍然严重依赖「操控」和「市场制造者」的概念。我留给你去判断，只需问自己一个问题：你认为有谁会坐在银行里，整天盯着 1 分钟的 USD/CHF 图表或某个加密货币的图表，唯一做的事情就是从散户手中赚取止损？

不需要天才也能意识到这听起来有多愚蠢，不过正如我所说，这些概念的确有效；市场经常会突破前高/前低，并在此反转，市场会回到「订单块」并继续朝着预定的方向发展。

我们来看一下为什么会这样。

现实期望

在我们深入探讨策略本身之前，你需要理解一些基本概念，以及为什么大多数在线分享「SMC」交易的交易者在实际交易中赚不到钱。

同时值得一提的是，这完全是「SMC 交易者的事」，因为在我为这篇文章做研究时，我浏览了部分 ICT 的内容，他其实并不推崇这种类型的交易；我还找到了一些他关于风险管理的视频，里面有一些非常实用的建议。

那么，为什么你不能像 Instagram 上那些人一样，从每一笔交易中赚到 10R 呢？

如果你对交易还比较陌生，R 代表的是你所承担的风险单位。

如果你看到网上有人谈论一笔 3R 的交易，意味着他们赚了三倍的风险回报；换句话说，如果他们的风险是 1000 美元，那么他们赚了 3000 美元。

一个非常简单的概念，相信你们大多数人都很熟悉，它在网上和这个网站上已经讨论过很多次，如果你想了解更多细节，记得阅读关于风险管理的文章。

大多数你在网上看到的 SMC 交易者的问题是，他们总是倾向于发布止损仅几跳、但回报巨大的交易。

为什么说做 10R 的交易不现实，最简单的解释是，如果我们暂时假设它是现实的。

在 1 分钟图表上交易每天会有相当多的交易机会，假设你同时关注 2 到 3 个市场，并且大多数天都会至少有两笔交易机会。

按照这个逻辑，一年大约有 250 个交易日，所以假设你整年会进行 500 笔交易。每笔交易的风险回报比为 10:1，并且你在 50% 的情况下是正确的。

从一个 10,000 欧元的账户开始，你将在年末获得 13 位数的利润，现在你是世界上最富有的人，恭喜你。

我在网上看到的一个观点是，这些高回报的交易胜率非常低，大约是 20-30%，但由于风险回报比非常大，仍然是一种盈利的策略。

确实，采用 10:1 风险回报比的策略，胜率仅为 20% 在长期来看是盈利的，但如果你看看下面，你会发现其中一个资金曲线出现了 38 连败。

试想一下，你能在电脑前连续承受 38 次亏损而不受情绪影响，不违反任何规则，避免做出更大的损失吗？

如果我们再进行一次模拟，考虑一个 50% 胜率和 2.5 风险回报比的策略，这比之前的假设要现实得多，你会看到你仍然有可能经历 13 次连败。

即便如此，也会非常难以忍受，但如果你建立了强大的交易记录并且对自己的系统有信心，你会发现，忍受这些连续亏损并不那么难，而不是一直坐在亏损中，盼望着能碰到一次能回报你 10 倍风险的「中奖」交易。

但好吧，最终，是否专注于稳步地建立你的资金曲线，还是每一笔交易都想打「全垒打」，这是你自己的选择。

如果你交易的是较低时间周期，比如 1 分钟图表或 tick 图表，你将会使用相当大的仓位，并且设定非常紧的止损。

这是一种 SMC 交易者常见的交易 setup；市场突破了阻力位「抓取流动性」，然后出现了下行结构破裂。

这个交易的思路是在卖盘之前的最后一根 1 分钟上涨蜡烛下单做空，目标是前低。

在这个例子中，交易没有成功，这完全没问题，不是所有的交易都会盈利，但我们需要更深入地了解这个 setup 的风险管理，才能理解其中的问题。

我知道你们大多数人交易的是较小账户，但当然，每个人都希望有一天「成功」，能够用大资金交易；因此，假设在这种情况下你是用一个 10 万美元的账户进行交易，并且风险设置为 1%。

因为你的止损只有 27 美元，距离入场价格仅 0.13%，所以为了让这个 27 美元的变动价值 1000 美元，你需要做空相当多的比特币；具体来说，大约需要 750,000 美元或者 37 个 BTC。

为了更好地说明这一点，假设你在 20,287 美元的价格做空 37 个 BTC，总价值为 750,619 美元。如果 BTC 价格反向走到 20,314 美元，这 37 个 BTC 的价值变为 751,618 美元，也就是说你现在欠交易所 1,000 美元，因为你借钱做空比特币。

当然，整个过程是自动化的，如果你设置了 20,314 美元的止损，交易所会自动平仓，你将损失这 1,000 美元，然后可以继续下一个交易，或者……你真的能继续下去吗？

如你所见，这是一个足迹图，极简地展示了左侧的数字代表卖单，右侧的数字代表买单。

关于足迹图的更多信息，你可以阅读这篇文章。

你可能听说过这样一个交易观点：每个卖家都必须有一个买家，反之亦然。那么，如果你卖出了价值 75 万美元的比特币，并且想平仓，你需要找到一个愿意买下它的人。

在上面的图表中，红线代表你在交易所设置的止损，而它上方的蓝线则显示了你实际上会在何处平仓，因为市场必须先填补这 37 个 BTC 的空缺。这就是所谓的滑点，在这种情况下，你大约会遇到 10 美元的滑点。

如果你原来的止损不到 30 美元，这个滑点就相当大了，总体上会导致额外的 0.3% 损失（即 300 美元），还不包括手续费。从这个例子中可以看出，如果你在极低时间框架上交易，你的 1% 风险很少能真的保持在 1%，尤其是当你用较大账户交易时。

而且这个例子是在一个普通交易日使用的，在高影响力新闻事件期间，市场制造者在事件发生前撤出流动性，情况可能会更糟。

我在下面的视频中讨论了这一点： 视频链接

在 1 分钟图表上交易并不不现实，尤其是在大多数情况下如果你交易的是流动性良好的市场。但你仍然需要意识到流动性、点差和手续费。每笔交易都瞄准 10R 的目标并把它当作正常的交易目标是不现实的。

即便你能找到一种策略，可以以 20% 的胜率进行 10R 的交易，但迟早你会遭遇长时间的亏损期，那时你可能承受不起，尤其是如果你用更多资金交易。

交易本身就已经足够压力山大，并且需要大量的专注和投入；如果你知道这些是低概率的交易机会，就没有必要让自己更加困难，试图每笔交易都打「全垒打」。在交易中赚钱是长期的积累，而不是靠一次幸运的交易。

做市商

整个策略的核心思想大多依赖于「市场操控」，即市场做市商所引发的「操纵」。

这种策略的优势存在于市场做市商是一个「邪恶的实体」，他们整天操控市场并触发零售投资者的止损。但实际上，这并不是做市商的工作。做市商的职责是提供市场流动性，而不是通过邪恶的操控来影响市场走势。

如果你查看任何交易品种的市场深度，你会看到买价（bid）和卖价（offer）上的报价。

由于像比特币、E-mini S&P500、纳斯达克、黄金、原油或货币等热门市场的市场深度通常由做市商提供，因此在大多数情况下，你可以很容易地进出这些交易，几乎不会遇到问题。

上面的图表展示了欧元斯托克 50（Euro Stoxx 50）的市场深度，这是一个在 Eurex 交易所上交易的热门市场。

你可以看到，目前在 3516 点有 464 个合约买入，而在 3517 点有 455 个合约卖出。

如果你想以多头头寸进入市场，你有两个选择：

1. 市场订单（Market Buy）：这样会导致跨越买卖差价（spread），你会立刻以 3517 的价格进入交易，而市场实际在 3516 交易，所以你会立刻亏损 1 个 tick。

2. 限价订单（Limit Order）：你可以在 3516 点下一个限价单，但是如果你只下 1 个合约，这个订单就会排队在后面，市场深度会显示买方为 467 个合约，你需要等待订单成交。

如果你只交易 1 个合约，在这个市场中，1 个 tick 的价差意味着 10 欧元的成本。许多零售交易者往往忽视这一点，他们直接使用市场订单，因为他们希望立即进入交易。而这就是做市商发挥作用的地方。

做市商的策略被称为「德尔塔中性策略」（delta-neutral strategy），换句话说，做市商并不关心市场的走势方向，而只是专注于在买卖报价上提供流动性，并通过收取价差赚取利润。

因为如果我使用市场订单以 3516 价格买入，结果以 3517 成交，那么在另一边就有人以 3517 做空，立即赚取了 1 个 tick 的利润。

上面的图片展示了市场做市的一个非常简化的例子。

在这个例子中，做市商以 11 美元的价格卖出 1 个合约，收取 1 个 tick 的价差，但现在他/她持有 1 个合约的空头仓位。

正如我之前提到的，做市商的策略是德尔塔中性策略（delta-neutral strategy），因此做市商并不希望持有标的资产的仓位。所以他们现在需要以 9 美元的价格买入 1 个合约来平掉空头仓位，并再次通过价差赚取利润。

当然，在现实世界中，市场可能会在短时间内快速波动，因此做市商可能会比他们实际想要的积累更多的多头或空头仓位，他们需要相应地管理这些仓位。

如今，做市商通常是通过算法进行操作的，许多公司专门从事做市工作。

当然，金融市场中确实存在操控行为。比如外汇市场中，某些经纪商会拉宽价差，而加密货币市场中，很多操作都依赖于「内部信息」，这和股票市场类似。

在外汇市场中，也确实存在许多操控行为，比如一些经纪商在客户下单前进行「前置交易（front running）」，但这些操控行为与 ICT/SMC 交易者认为的「有人每天不断地打破止损」是不同类型的操控。

流动性与订单流

订单流

关于 ICT 和 SMC，"流动性"和"订单流"这两个词经常被提到。

首先要明确的是，这种策略完全基于价格行动（price action）。SMC 交易者并不使用任何 Level 2 数据或其他订单流工具，除了纯粹的价格行动。当你听到他们提到「订单流」时，他们指的只是市场的流动方向或整体趋势。

这并不是订单流的真正含义，虽然它可能出现在 ICT/SMC 交易者的词典中，但总体来说，「真正的订单流」是指回到我之前展示过的 DOM（深度订单簿）。

订单流研究的是限价单（流动性）和市价单之间的关系，它是你在市场中能观察到的最原始的价格形式。

这篇文章的目的不是去解释限价单和市价单之间的独特关系，我在关于订单流交易的文章中已经讲过了。

为了本文的目的，你应该理解，订单流是市场中最精细的观察视角，交易者可以通过一些工具，如 DOM、Footprint、Time and Sales 等，从订单流中提取重要信息。

流动性

流动性概念在 ICT/SMC 交易中扮演着关键角色。

流动性区域通常位于水平/对角线的上下方。

这些区域是零售交易者设置止损的位置，通常会被「聪明钱」利用。

再次强调，为什么这些价格波动发生其实比归功于某种隐藏的力量要无聊得多。

一切都归结于订单流，以及市场参与者在特定价位的互动。

当然，越简单越好。如果你用艾略特波浪、甘氏箱体或其他高度主观的策略来交易，你会很难找到市场互动密集的价格水平。

但对于那些使用简单水平线或斜线，甚至像常见的移动均线（50、100、200）的交易者，你会发现，在这些水平上确实有很强的互动。

所有金融市场都在一个双向拍卖中进行，这意味着每一个买方背后都必须有卖方，反之亦然。当市场触及类似水平的支撑/阻力（S/R）水平时，通常会触发两种类型的事件。

当然，确实有止损被触发，但在许多情况下，也有交易者和算法试图突破这个水平，推动价格继续走下去。

如果你看一下上面的 EUR/USD 图表，当价格跌破支撑线时，它触发了多头仓位的止损订单，这些止损订单是卖单。除此之外，还有一些新的卖单进入市场，这些卖单来自那些试图进行趋势延续交易的交易者。

因为每一个买方背后必须有卖方（反之亦然），这种激烈的卖压为大资金入场做多提供了完美的环境。

正如你在上面看到的，这是 EUR/USD（6E 期货合约）的足迹图，你可以非常清楚地看到这种动态。

当价格跌破低点时，卖盘活动（包括止损和新订单的涌入）显著增加，但一旦市场到达低点，大型买盘突然进场并开始填充他们的多头订单。

为什么恰好发生在这里？

这回归到之前提到的 Euro Stoxx 交易 DOM 的例子，如果你使用市价单，你就相当于跨越了买卖价差，瞬间进入了 1 个 tick 的回撤。在这些欧洲期货合约中，交易一个合约会让你亏损 6.25 美元，也就是该产品的一个 tick。

如果你只交易 1-2 个合约，这个损失是可以忍受的；但如果你想买 100、500 甚至 1000 个合约呢？

正如你在足迹图上看到的，有一个买家在一个价格上填了 130 个合约；如果他只在流动性薄弱的地方交易，可能会因为买卖价差而在几个 tick 内亏损，这很容易超过 1,000 美元。

但是，如果他们聪明一点，选择在有较大市场参与度的区域做交易，他们就可以在没有滑点的情况下完成订单。

当卖盘看到他们的新空单被大型买盘吸收，且价格不再下跌时，他们开始回补仓位，这又会使卖盘变为买盘，推动价格上涨。

从订单流的角度来看，每种情况都不同，有时候在水平上下会有大额的限价单挂单，这表明新的市场参与者希望进场，而不是止损单，因为你无法在 DOM 上看到止损单；这是很多新手交易者的常见误解。

这些热力图通常是很多新手交易者的首选工具，他们认为它们是万能的交易工具。
我个人并不这么认为，因为有很多情况，买家或卖家会在 DOM 中放置虚假订单，这些订单他们并不打算执行，只是用来制造混乱。

一旦价格开始接近这些大额挂单，许多小交易者会提前买进，结果却看到这些挂单在最后一刻被撤销，而市场则突破了，因为那些放虚假单的人一直在执行对立的订单。
我在《市场微观结构》这篇文章中更深入地探讨了这个话题，它是理解这些市场动态的一个很好的资源。

归根结底，认为市场只是在水平方向或垂直方向上探测以进行止损轰炸，进而从「聪明钱」到零售交易者，这是相当可笑的。

在这些水平点上，实际上发生的事情远不止这些，止损触发通常只是其中最小的一部分。

如果你决定花更多时间研究订单流，你将会亲自看到这一点；你可以加入 Tradingriot Bootcamp，在那里所有的技术和交易执行的详细过程都会进行讲解。

AMD/三阶段法

我注意到一个非常流行的模式，经常在网上分享，那就是「三阶段法」（Power of Three）或 AMD（积累、操控、分发）。

最初，它是作为一个「假突破」模式被提出的，通常发生在伦敦开盘时，突破亚洲区间的极限，但它也可以应用于不同的时间框架。

这是一个很好的模式，通常可以观察到，因为价格往往会推向市场的流动性较低的一侧，看看市场参与度如何，但再次强调，我不会将其看作是某种邪恶的操控行为。

和之前的例子一样，市场通常会跌破前高/前低，并且在触发止损单的同时吸引更多的参与者。当价格快速反弹并呈现出 V 型反转的特征时，通常意味着在新的价格水平上没有充分的时间接受，这时就可能出现「假突破」，并预示着可能的反转。

再次，仔细观察订单流和在低点的市场参与情况，我们可以找到一个合乎逻辑的解释。

另一个非常流行的概念是订单区块，这些神奇的矩形在趋势延续中使用，一旦价格触及它们，似乎就会从这些区块反弹。

这些概念在这些年里有很多不同的名称和解释。

在 ICT/SMC 的术语中，主要的观点是这些区域是聪明钱用来填充订单的地方。老实说，这并不是完全不对，但一如既往，聪明钱/散户交易者的说法让事情听起来比实际要神秘得多。

正如之前提到的，大型交易者不能随意地执行他们的仓位，他们需要在有足够流动性且对他们有利的区域进行交易，以避免额外的成本。

如果你看上面的例子，假设你想在 GBPUSD 上卖出 1000 手。你会在价格下跌、买方稀缺的红框区域卖出，还是会在价格上涨、卖方有足够对手的绿框区域卖出？

当然，绿框区域显然更有意义。

「原文链接」