这轮周期有不少老玩家和老韭菜都觉得 2024 年的牛市风格迥异，和 21 年不是一个难度。难在没有原生叙事创、难在没有新韭菜入场、难在天量高 FDV 项目进场收割、难在心心念念多年的 Mass adaption 依然没有下文......
然而正如狄更斯所言，「这是最好的时代，也是最坏的时代」。财富密码的谜底，往往都写在谜面上。
在比特币通过 ETF 的那一刻，加密资产俨然成为了西方主导的市场。这一轮几乎所有的重大利好和叙事创新几乎都来自于西方资本，无论是 SocialFi、DePIN 还是 Restaking。在这轮「史上最难牛市」，其实只需要跟单特朗普、跟单西方概念即可切换 Easy 模式。
在特朗普上台后，一马当先的就是 BTC。由于 21 年的盛况历历在目，很多老玩家依然希望复刻上一轮的 Alt season，新玩家沉溺在「梭哈山寨币，躺平暴富梦」的幻想中。然而这一轮牛市只要拿好了 BTC，收益率早已跑赢「满手山寨」的 portfolio。
自年初以来，BTC 已经从 4w 冲高到现在的 9.8w 左右，实现了 200% 的收益率回报。同期跑赢 BTC 的只有 meme 赛道和部分主流公链代币（例如 SOL、SUI），大多数山寨币至今的价格和年初并没有什么差距。
在大选前，特朗普就一直在公开高调的宣传 BTC。在纳什维尔举行的比特币 2024 大会上，特朗普现身并发表了近 1 小时的演讲，宣称「会解雇 SEC 主席」、「永远不要卖掉你的比特币」。同时，将建立比特币国家战略储备、确保美国会成为世界加密中心和比特币超级大国。特朗普当选后对比特币种种利好政策和积极承诺在全球资本市场都十分罕见。在特朗普的喊单助力下，BTC 以蛮荒之力突破在 7W 大关压制已久的压力位，并在短期内实现了 40% 的涨幅。
除了 ETF，国家战略储备、比特币超级大国成为了 BTC 的最大叙事。
狗狗币作为 meme 币的鼻祖，与马斯克和特朗普的关系颇深。2019 年 4 月，Musk 在推特上表示 Dogecoin 是他最喜欢的加密货币，认为狗狗币「很酷」。在 2021 年 5 月的《周六夜现场》节目中，马斯克自称为「Dogefather」，并且称 Dogecoin 为「人民的加密货币」。随着时间的推移，马斯克逐渐和 Dogecoin 深度绑定，甚至成为了大众认知里的 Dogecoin 形象代言人。至今，DOGE 已经经历了 4 轮牛熊周期，但依然稳坐加密市值前十的宝座。
多数人秉持着「市值太大拉不动」和「买新不买旧」的观念，并没有重视 DOGE。然而，DOGE 启动后直接走独立行情，用自己的「涨服之路」惊艳所有人。在过去一年翻了 4 倍，在过去的一个月内翻了两倍，直奔 1 美金 1 枚。
Pepe 的名字来源于美国漫画家 Matt Furie 创作的角色 Pepe the Frog，最初出现于他的作品《男孩俱乐部》（Boy』s Club）。这个角色以可爱的形象和滑稽的表情赢得了喜爱，并在互联网上获得了一定的关注。Pepe the Frog 最初在 2005 年的漫画中出现，后来成为网络文化中广为人知的表情包。Pepe 币是 2023 年 4 月在以太坊上发行，在洗盘将近一年后，于今年 2 月开始暴涨。此后一直维持在几十亿美金的市值波动。
Pepe 作为在西方流行的 meme 表情包在沉寂半年后，上线了 Robinhood 和 Coinbase。Robinhood 作为美股最大的交易所一直只有 DOGE 和 SHIB 两个 memecoin，上线 PEPE 说明了美国市场对于 PEPE 的重视。这个 Pepe 在美国市场发展路线的又一个重磅利好，直接使市值维持在 60 亿美元的 PEPE 暴涨 50%，短时突破了百亿大关。
2019 年 12 月下旬，在电子竞技组织和名人中，将各种徽标和图像添加到毛线帽上的图像作为个人资料图片在 Twitter 上流行起来。WIF 全称为 dogwifhat，其形象创作的灵感来自于 meme 鼻祖「DOGE」，同时又加上了具有病毒式裂变的毛线帽的特点。
WIF 和 PEPE 的路线相似，可以说是 PEPE 的学弟。在 11 月 14 日，Coinbase 上架了 dogwifhat(WIF) 当日涨幅超 30%，接近前高。除了早已上线 Coinbase，就在 11 月 25 日，Robinhood 也上线了 WIF，这让 WIF 成为了首个上线 Robinhood 的 Solana memecoin。
PNUT 是这轮周期中除了 DOGE，马斯克喊单最多的一个动物 meme。
PNUT 的松鼠形象源自于在 7 年前一个名叫 Mark 的工程师收养的松鼠「Peanut」。Mark 经常在 ins 上分享和 Peanut 之间的互动视频，并逐渐收获数十万粉丝。但是有附近的居民向纽约州环境保护厅（DEC）投诉 Peanut，认为其携带传染病。令人疑惑的是，DEC 竟然在没有搜索令的情况下闯入 Mark Longo 家抓走了 Peanut。于是 Mark Longo 在社媒上发起请愿书，并有数万粉丝签名参与。可惜 Peanut 最终还是被 DEC 处以安乐死。
在 Peanut 安乐死后，Dogecoin 发文谴责民主党，马斯克也为发文悼念 Pnut 并宣称特朗普上台会拯救 Peanut。Peanut 所代表的动物形象不仅仅只是一个网红的 meme，开始叠加带有「特朗普」政治色彩的 buff。
PNUT 由于前期极速的暴涨有大量的散户「扒车」，于是开始了长达 9 天的洗盘。PNUT 在今日在小级别企稳并显示出回抽的迹象。
笔者在上一篇「牛市抄底」系列文章中对 PNUT 进行了详细的叙事解析（《为什么$PNUT 是本轮最大的阿尔法？｜牛市抄底清单》），在文中给出的阐释也正是 PNUT 为何能一直稳步于 10 亿美金上方，而多数 memecoin 无法突破 10 亿硬顶的原因。
除了这些 meme 外还有和马斯克高度相关的 DOGE（特朗普上台后为马斯克新成立的政府部门）、Banana（马斯克火箭上的 logo）。关于 DOGE 的说明可以参考笔者往期文章：《500 亿的狗狗币，是如何让马斯克进入美国新政府部门的？》
人们往往根据历年牛市的历史经验依葫芦画瓢，通常的投资逻辑是「金字塔酒杯」逻辑：BTC 领涨，溢出的资金流向 ETH 等主流币种，随后再度溢出市值较低的山寨币，从而迎来「山寨季」。在这轮 BTC 入编美国的「BTC 牛市」之下，市场后知后觉的发现好像没有山寨季了。「BTC 一直在领涨，资金从未溢出」。
然而，山寨季不是不存在了，而是换了一种形成存在：BTC 领涨后的资金，溢出给了 BTC 相关概念的美股标的。
COIN 是 Coinbase 的股票，在今年实现了 800% 的超高涨幅。在大选之前，Coinbase 因为 Crypto 牛市到来股价持续上涨，虽然 COIN 在年中迎来了回撤，但是 Coinbase 的股价在 2024 年 11 月 6 日因选举结果上涨了 31%，从 193.96 美元升至 254.31 美元。投资 COIN 相当于投资了「美国加密资产」的β，任何有关加密资产的利好几乎都会被 COIN 的股价所吸收。
除 COIN 之外，其他加密系列的美股标的推背感也很强。
微策略本身是一家做商业智能软件的公司，但是微策略 20 年开启了「发债买币」的策略。截止目前，微策略账上已经拥有占总流通供应量 1.2% 的比特币，是全球持有最多比特币的公开上市公司。微策略的股价在一年内狂飙 1000%，远远高于比特币的回报。
微策略发债买币的策略导致很多人担心 MSTR 是下一个 LUNA，但其实微策略的安全性比 LUNA 好很多。而且其最近的还款期在 2027 年，时间离我们尚早。
除了微策略这样依托比特币左脚踩右脚的公司外，还有很多「小盘股」企业也开始效仿 Microstategy 的策略。例如健身器材公司 Interactive Strength (TRNR) 表示，在其董事会批准将加密货币作为国库储备资产后，该公司计划购买价值高达 500 万美元的比特币。消息公布后，该公司股价一度飙升逾 80%。同样的，LQR House (LQR)、Cosmos Health (COSM)、Nano Labs (NA)、Gaxos (GXAI)、Solidion Technology (STI) 和 Genius Group (GNS) 在内的「小盘股」公司在 11 月公布比特币金库计划后，股价也出现短暂飙升。
除了和特朗普强相关的币种，这位比特币总统的上台对于所有在西方扎根的加密项目都是极大的利好。不仅加密资产在美国本土的监管会放松，同时也方便了传统金融的资金流入加密资产。其中在 Coinbase 上线币种中，美国传统券商首先可以接触到的除了 BTC ETH 就有 ADA、BCH、DOT、XRP 等。同样的，当大水漫灌之时，水也只会去盆子大的地方。
Solana 作为上个周期挑战以太坊的高性能公链之一，这一轮周期似乎已经「半」替代了以太坊在加密生态中的位置。在上一轮周期，Solana 背靠 FTX「顺风顺水」，然而在 FTX 倒闭后，Solana 屡屡成为人人 FUD 的对象，低点仅有 11 美金。自 2023 年 9 月以来，Solana 迎来了自己的趋势性行情。在一年的时间里，Solana 以高性能、低 GAS 的特点成为了整个 Crypto 名副其实的 meme 公链，形成了以 meme 为核心的独特玩法，成功突破 200 美金并再次冲击前高。
XRP 在这轮周期伊始深陷 SEC 的法律纠纷和市场监管的泥沼。2020 年 12 月，美国证券交易委员会（SEC）对 Ripple Labs 提起诉讼，指控其通过出售 XRP 进行了未经注册的证券发行。SEC 认为 XRP 符合证券的标准，因此需要注册并遵守联邦证券法。由于 SEC 的诉讼和围绕 XRP 分类的监管不确定性，包括 Coinbase 在内的几家加密货币交易所将 XRP 下架。2023 年 8 月 7 日，法院做出终审判决，要求 Ripple 支付 1.250351 亿美元的民事罚款，并禁止该公司进一步违反《证券法》。
但是在特朗普上台后，XRP 不仅一扫曾经监管问题的阴霾，而且有多家机构也争相开始申请 XRP 的 ETF。
在 10 月初，Bitwise 和 Canary Capital 相继向 SEC 提交关于 XRP ETF 的申请。11 月 2 日，21Shares 向美国 SEC 提交 XRP ETF「21Shares Core XRP TRUST」申请，也加入了寻求批准 XRP ETF 的行列。11 月 25 号，WisdomTree Funds 在特拉华州提交了名为「WisdomTree XRP Fund」的基金注册申请，并准备向美国证券交易委员会提交 S-1 注册。
虽然目前 SEC 仍未通过任何一家 ETF，但是等特朗普正式上台之后加密资产 ETF 或将批量通过。
Uniswap 作为 Crypto 的王牌应用，成为很多人的「链上第一站」。时至今日也依然是创收最大的 Dapp。在所有的 DEX 中占据了 50% 的交易量，时至今日一直稳坐 DEX 龙头。然而 UNI 并不在多数人的 portfolio 中，其最大的原因无外乎「70 亿的市值太大，没有赚钱效应」和「UNI 是空气币，没有实际作用」。
Uniswap 的潜力不止于龙头 DEX。在今年 10 月 Uniswap 宣布推出专为 DeFi 设计的 Unichain（《Unichain 匆忙上线，目前都有哪些项目能冲了？》），同时代币 UNI 最大的利好也依然没有释放。Uniswap 作为 Crypto 最大的 DEX，SEC 也是一直磨刀霍霍想要收取保护费。在今年 4 月 10 日，SEC 曾向 Uniswap 发出警告，计划对该公司采取执法行动。核心争议点在于代币 UNI 如果想要进行赋能，将 Uniswap 的手续费分配给代币的持有者，那么 UNI 会和《证券法》相冲突。如果特朗普上台，UNI 将不受监管的限制。其「分红」的性质会将 UNI 抬升到新的高度。
Base 是背靠 Coinbase 推出的 Layer2。虽然现在暂未发币，但是 Base 的基本面远超其他 L2。不仅交易体验比主网丝滑，而且很多原生性的叙事都在 Base 上出现，比如 SocialFi 的一众项目。在 meme 赛道，Base 也不甘示弱，开始从 Solana 的口中抢走「AI meme」这块大肉。无论是支持 AI Agent 批量发行的 VIRTUAL，还是 Base 上的 Pump.fun CLANKER，AI 的浪潮已经悄悄的在 Base 上掀起。笔者曾总结过 Base AI 生态的标的《悄悄酝酿百倍机会的 Base 生态，都有哪些炒作标的？》。其中 Clanker 在今日已经突破了 1 亿市值，打破了很多人对于 Base 链上资产天花板的固有印象。
同样的还有 DOT、ADA 等由于市值过大且时间过早的「老项目」。
在投研和分析时，多数人往往会陷入「世上唯我」的心理误区，寻找只有少数人关注的阿尔法。
从小我们周围的声音中有太多这样的噪音：传统教育里老师往往会给予那些会用新解法解题的学生更多的关注；武侠小说里，武艺高强的扫地僧往往都有自己的「独门秘籍」。受到这样的社会习惯影响，通常来到市场后也会受到这种「世上唯我」的囚徒困境所影响。
多数普通交易者看不上这些市值前 100，甚至市值前 10 的币种，通常会去搜寻几千万小市值的币寻找「暴富机会」。与其有那么多精力去盯各个赛道的阿尔法，可能研究好「特朗普」这个阿尔法是性价比最高的方式。
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