97%的ARB持有者都在亏损，问题出在哪里？

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Arbitrum 无疑是数据表现较为强劲的 Layer2「优等生」之一，而跌势不止的币价是其「硬伤」，即便流通市值较上线之初已然翻倍。

4 个月新增近 26 亿美元解锁量，97% 持有者处于亏损状态

与上线之初的 10.2 亿美元初始流通市值相比，如今 Arbitrum 代币 ARB 的流通市值已超 23 亿美元，但持有者却无法摆脱持续「失血」之困。IntoTheBlock 数据显示，Arbitrum 的价格表现疲软，目前有高达 97% 的 ARB 持有者处于亏损状态，仅有 3% 的持有者在当前价格持平，几乎没有持有者盈利。

根据 CoinGecko 数据显示，ARB 在今年 1 月创下 2.26 美元的历史新高，较 2023 年 3 月上线时涨幅达 67.4%，但随后 ARB 开始一路下跌，并在近期创下历史低点，当前较峰值下跌 69%。而其流通市值，却仅比高峰期下降 30%。相比之下，ARB 的竞品 OP 的价格较上线之初的最高涨幅为 235%，当前价格较峰值下跌超 65.6%，流通市值则较高点下滑 61.2%。

Arbitrum 流通市值

ARB 持续数月的颓废走势与其大额代币解锁有着直接关系，今年 3 月开始 Arbitrum 团队和投资者开始解锁大量 ARB 代币。根据 PANews 统计，3 月至今，Arbitrum 来自团队和投资者的解锁量已超 13.8 亿枚 ARB，总价值超 25.9 亿美元。

而 Arbitrum 还将在每月 16 日还将面临着更多 ARB 解锁，比如 7 月开始将新增 Arbitrum DAO Treasury 的解锁，价值高达 24.1 亿美元，直至 2027 年 3 月预计增发约 400%。根据 Token Unlocks 数据显示，截至 7 月 10 日，ARB 的解锁进度暂为 31%。

若市场流动性持续走低，Arbitrum 持续的巨量解锁无疑会带动其代币价格进一步下探。比如加密分析平台 DYOR 不久前对此表示，鉴于现在的流动性，如果投资机构每个月卖出解锁额度的 5%，如 ARB 等资产价格将可能下跌 30% 至 70%。

多项数据仍具领先优势，生态补贴打法或难救币价

尽管币价表现不尽人意，但从数据来看，目前 Arbitrum 在众多 L2 中仍处于领先优势。

Dune Analytics 最新数据显示，截至 7 月 10 日，Arbitrum 创建账户总量超 3175.1 万个，交易总数已突破 8 亿笔。Arbitrum 链上桥接总锁仓量 TVB 已突破 300 万枚 ETH，桥接地址总量约 73.7 万个。且 L2BEAT 数据显示，Arbitrum One 以 161.2 亿美元 TVL 稳居第一，市场占比达 40.1%；Growthepie 数据显示，Arbitrum 稳定币市值突破 40.7 亿美元位居首位，全年涨幅 116%，超过 Base、OP Mainnet 和 ZkSync Era 等 L2；过去 6 个月的活跃地址数增速达 205%，超过 ZkSync、OP Mainnet 等。

Arbitrum 的生态数据无疑是靠大撒币模式补贴出来的。

一直以来，Arbitrum 不断打补贴这张牌助攻自身生态发展。例如在游戏上，今年 6 月 Arbitrum 批准了 2.25 亿枚 ARB 提案，用于资助 Arbitrum 上的游戏开发，旨在将 Arbitrum 打造成游戏领域的领先区块链，这些资金将在三年内进行分配；在 RWA 上，Arbitrum 拟为 RWA 发展计划分配 3500 万枚 ARB，旨在通过 RWA 生态系统的增长来实现每年 Arbitrum 1% 的财务多元化，现已获得超 99% 的投票支持率。

与此同时，Arbitrum 还在四处「撒钱」赞助项目，仅在 2023 年就 50 多个项目提供约 1060 万美元赠款，且这一年 Arbitrum 还推出了一项短期激励计划，旨在从 DAO 金库向 Arbitrum 上的活跃协议分配最多 5000 万枚 ARB 资金，有 106 个项目申请首轮资助。而在今年，Arbitrum 也在不断为各类项目资金支持，比如不久前 Open Campus 宣布获得 Arbitrum 基金会的资助，用于推出首个专为教育设计的 Layer 3 区块链 EDU Chain；Pendle 宣布获得 Arbitrum STIP 的 100 万枚 ARB 资助；Synthetix 推出 Arbitrum 流动性激励计划，提供 200 万枚 ARB 奖励来吸引流动性提供者、稳定币流动性和 Perps 交易活动；Curve Finance 声称已收到来自 Arbitrum 超 23.7 万枚 ARB 捐赠，用于向 Arbitrum 链上的 Curve 池提供激励。

不过，Arbitrum 这种通过代币补贴建设生态的做法也引发不满，在社区看来，这种方式不仅未能给代币赋能，还增加了抛压。例如 Continue Capital 联创 Pima 发文直言，很多公司的领导层缺乏资源资本配置的技能，资金留存度如果只是为了掠夺性补贴是毫无长期价值，补贴的终极是为长期货币化现金流服务。KOL BITWU.ETH 则表示，Arb 是典型「低流通、高排放」的生态补贴打法，最终导致「市值不断增长、代币趋势波动」。说白了，这种方式就是不断牺牲二级市场，更适合趋势交易者，不是那种死拿就获得巨额赔率的币，这些币的价值早就被机构挖掘完了，得到了充分的估值，未来只有贝塔收益，没有阿尔法收益。

此外，Arbitrum DAO 还考虑借鉴科技巨头的做法实施并购来实现生态扩张。Arbitrum DAO 在今年 5 月批准了 Areta 公司的创始合伙人 Bernard Schmid 提出的一项为期八周的并购试点计划，营销公司、业务开发、基础设施提供商、稳定币发行人和零知识技术是最具吸引力的潜在收购目标。如果试点成功，Schmid 计划提出一个更加雄心勃勃的提案：建立一个拥有 1 亿至 2.5 亿美元资金池的并购部门，并在两年内识别和收购潜在目标。DeepDAO 数据显示，Arbitrum 财库持仓价值为 26 亿美元，其中 97.4% 为代币 ARB，较峰值下降了超 65.7%。

值得一提的是，Arbitrum 还尝试在产品和治理等方面进行迭代更新来优化开发者和用户体验，例如今年 4 月，Arbitrum 基金会拟更改 Arbitrum 扩展计划，以允许在任何区块链上部署新的 Orbit 链；上月底 Arbitrum 基金会提议采用新交易排序策略 Timeboost，来增强网络交易的效率和公平性；Arbitrum 宣布将推出结合零知识证明和 Stylus MultiVM 的功能等。

在治理提案中，对代币有直接刺激作用的是，Arbitrum 提出的新 ARB 质押奖励提案，拟使用 50％排序器费用奖励质押，从而增强 DAO 的经济安全性并降低资金库遭受攻击的风险。DeFi 研究员 @DefiIgnas 对此表示，在此计划中，使用未来剩余排序器费用的 50% 来奖励 ARB 代币质押者，假设年度费用为 12,000 ETH，且 ARB 价格为 1 美元，这将转化为 7% 的 APY，这种与代币持有者分享收入的机制对于处在下跌状态的 ARB 来说是个明智的提案。

从目前来看，面对巨量解锁压力，Arbitrum 的生态补贴打法尚未对 ARB 价格起到明显提振作用，而随着市场对低流通高 FDV 玩法的争议愈演愈烈，Arbitrum 将面临更大挑战。