SignalPlus宏观分析：9月降息概率增加，但「夏季行情」或将持续低迷

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非农业就业数据略弱于预期，延续了近期美国经济动能减弱的趋势。失业率从周期低点 3.43% 升至 4.05%，过去一个月新增约 20 万个就业机会中，约 15 万来自政府和医疗保健部门，过去两个月的就业数据也被下调了 11.1 万。工资同比和环比增长分别放缓至 3.9% 和 3.5%，这给美联储提供了更多的正面信号，显示通胀正缓慢回落至其长期目标。此外，考虑到加密货币近期的表现，未来几个月是否会看到求职者小幅激增并导致工资压力下降？

在 11 月大选前只剩下几次会议，且考虑到美联储强烈不希望给市场带来意外，我们预计本月的 FOMC 会议将采取更有力的立场，让市场为 9 月降息 25 个基点做好准备。

TradFi 资产对经济数据持续放缓表示欢迎，美债收益率在牛陡走势中下跌 5–10 个基点，同时，在对低利率高度敏感的科技和成长股带动下，美股再次创下历史新高，这是今年第几次历史新高了？

自 6 月以来，美国股市一直不断上涨，与欧洲股市甚至加密货币的表现产生巨大差异，且短期内缺乏有说服力的催化剂，即使是法国陷入极右翼僵局或 Trump 胜选似乎也无法动摇这个市场，尤其是在美联储的宽松政策仍有充足空间的情况下，最好不要与市场趋势对抗。

随着第二季度结束，重点将转向企业财报，花旗分析师模型显示，根据管理层指引和企业强大的定价能力，财报存在更多正面惊喜的可能性。好吧，跟另一个做空的催化剂说再见。

我们之前提到过 7 月的强势季节性，目前为止进展也相当顺利。7 月的前两周历来是美国股市最强劲的时期，而整个 7 月本身也是一个表现非凡的月份。可以分点热度给加密货币吗？

不出所料，SPX 和 Nasdaq 的空头头寸持续创下新低，仅占流通股的 7%。在夏季结束之前有机会来到 5% 以下吗？

更极端的是，目前 SPX 的「赢家集中程度」已经超过了 20 世纪 30 年代的高点。不要忘记，市场可以在「价格」和「时间」上进行修正，即使最终的抛售让人感觉像是瞬间的灾难，但顶部形成的过程通常需要几个月甚至几个季度，我们尚未看到任何情绪转变的显著信号……暂时还没有。

谈到情绪转变，许多加密货币代币的命运已经改变，主要代币和顶级 altcoins 在过去一个月内出现 -20% 的修正，仅在过去一周就下跌了 10%。

德国政府公开的出售意图以及 Mt. Gox 的供应解锁，将 BTC 在一周内从 6.5 万美元推低至 5.4 万美元，缺乏正面的催化剂加上长期的多头头寸，无法抵消巨大的卖压，导致整个市场出现痛苦且戏剧性的头寸止损。

各交易所都出现了大量 BTC 期货多头清算，甚至现货 ETF 也因盈亏保护而出现大量资金外流。

此外，据报导，大部分价格损失发生在亚洲时区，欧洲和美国投资者可能进行了一些抄底，而亚洲投资者则首当其冲蒙受了资本损失。

同时，BTC 和 ETH 的隐含波动率几乎没有变化，交易者似乎专注于头寸平仓，而不是购买下行保护或直接做空。这波走势似乎完全是由现货主导，交易者措手不及，并专注于最小化风险，而不是建立新的头寸。

在经历了非常令人失望的 altcoin 季节和减半后的价格走势之后，整个加密货币领域的损失相当严重，仅靠原生生态系统几乎没有动力追逐价格反弹，即使 ETH ETF 获批后的资金流入可能会为市场提供短期底部，但头寸分布需要时间，加密货币价格恐怕会在夏季大部分时间里「停滞不前」。如果 7 月 31 日 FOMC 会议大幅倾向鸽派，可能会提供一些整体支撑，但股市抛售（如果真的发生的话）对整体情绪来说仍然是一个外部但真实的看跌风险。

我们仍然相信这个加密货币周期（以及接下来的周期）将与原生用户所习惯的非常不同，随着 TradFi 的进入，玩家已经改变，钱包不同了，游戏规则也已经改变。

朋友们，注意安全，这可能会是一个漫长的夏天。