SANCTUM项目研究（1）：Solana上的质押与再质押新星

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市场机遇

流动性质押通过将传统上不流动的质押资产转变为流动资产，彻底改变了PoS网络中资产管理的方式。质押通常涉及锁定加密货币持有量以支持区块链的安全性和操作，这使这些资产在质押期间无法访问。然而，流动性质押会发行流动性质押代币（LST），以换取质押的资产。这些LST代表质押的金额和累积的奖励，允许用户在不必等待质押期结束的情况下进行交易、在DeFi应用中使用或作为抵押品进行杠杆操作。

EigenLayer是以太坊网络上的去中心化重质押协议，将这一概念更进一步。它允许用户通过将LST存入EigenLayer的智能合约来重质押，从而获得流动性重质押代币（LRT）。这些LRT封装了质押代币的价值、质押奖励和EigenLayer操作的额外奖励，为用户提供更大的灵活性和更高的利润潜力。

流动性质押的总锁仓价值（TVL）在不到四年的时间内从3000万美元飙升至超过570亿美元。Lido是流动性质押领域的主要参与者之一，其质押资产约占350亿美元。

 来源: DeFiLlama

尽管有这样的增长，不同网络的质押比率仍存在差异。例如，Solana的质押比率超过70%，显著高于以太坊的27%。然而，根据Dune Analytics的数据，LST仅占Solana质押供应量的6%，而在以太坊上则超过40%。

 来源: Dune Analytics

这为Sanctum在Solana生态系统中提供了巨大的市场机会。通过引入创新的重质押选项并促进竞争环境，Sanctum可以为Solana质押者提供更多的灵活性、增加的流动性和额外的利润机会。这不仅符合不断增长的DeFi运动的需求，还迎合了对更高效和多样化质押解决方案的需求，确保Solana不会像以太坊那样被一个主导的质押协议（如Lido）所统治。

协议

Sanctum 的 Infinite Pool

Sanctum Infinity是一个创新的流动性池，旨在使在Solana上交易和质押流动性质押代币（LST）更加容易和高效。可以将其视为一个大型灵活的池，可以无缝地交换各种LST。

当你用SOL购买LST时，你可能会注意到获得的LST稍微少于一个。这是因为LST随着时间的推移赚取质押奖励，使它们更有价值。例如，JitoSOL的价格高于SOL，因为它自推出以来一直在收集奖励，显示出约11%的回报。

Sanctum Infinity使用Solana的质押池数据来准确定价LST。传统的AMM在流动性低或发生大宗交易时可能效率低下，但Infinity的方法确保了无论流动性如何都能准确定价，因为它使用了可靠的链上数据。

当你将LST存入Infinity池时，你会得到INF代币作为回报。这些代币很特别，因为它们不仅赚取池中所有LST的质押奖励，还收取交易费，给你额外的收入来源。

Infinity还通过动态调整交换费用来保持平衡。这意味着它鼓励有助于维持池中不同LST良好混合的交易，确保新旧代币都能增长并提供良好的回报。

Infinity池分配策略鼓励新LST的创建，将池的20%留给新的、经过批准的LST。每个新LST至少需要1000 SOL，并根据其持有的价值和最近的收益进行调整。池的剩余80%专用于现有LST和交易回报的混合，旨在实现多样化的收益和高交易量，分配基于每个LST的持有价值，未来的调整将考虑收益和对较小LST的支持。

 来源: Greythorn Internal

验证者LST

验证者LST是一种代表你与特定验证者的质押的代币。这些代币随着质押奖励的累积而增值，提供了一种灵活和高效的质押方式。

当你传统上质押SOL时，会创建一个质押账户并将其委托给验证者。要解除质押，需要停用这个账户，这需要一些时间。在流动性版本中，当你将SOL存入验证者LST池时，会为你创建并委托一个质押账户。作为回报，你会收到一个代表你质押的验证者LST。

验证者LST的好处

• 原生质押的APY在验证者之间相似，使它们难以脱颖而出。
• 验证者LST帮助验证者通过发行自己的代币和提供独特的奖励来区分自己。
• LST允许质押者参与更广泛的DeFi领域，提供更多的奖励机会。
• LST减少了创建流动性池的需求，使新的和较小的验证者能够与较大的验证者竞争，使验证者集更加去中心化和具有竞争力。
• LST简化了质押过程，提供即时交换，避免了传统方法中与解除质押相关的漫长等待期。

The Reserve（储备池）

Sanctum储备池为Solana上的所有LST提供深度流动性，提供独特的优势并解决质押生态系统中的关键挑战。

用户通常有两种方式赎回LST：

1. 停用并等待：停用质押账户并等待2-4天获得SOL。
2. 即时交易：在DEX上交易LST以获得立即流动性。

Sanctum储备池通过允许用户交换LST以立即获得SOL来简化赎回LST的过程。储备池然后停用质押账户并在冷却期后取回SOL。它通过接受质押的SOL并返还SOL来工作，然后在每个epoch结束时解除质押的SOL以补充其储备。

储备池还支持各种DeFi协议，允许它们接受任何LST作为抵押品。这种广泛的兼容性提升了LST的实用性和采用率。

更重要的是，储备池通过提供共享的流动性来源，帮助较小的验证者更容易与较大的验证者竞争，促进了更去中心化的网络。这使质押民主化，为用户提供更多选择和更高的回报。

 来源: Desentralised.co

The Router（路由器）

Sanctum的Router是一种工具，使在Solana区块链上交换不同LST变得容易。以下是简化的解释：

质押账户是一个锁定的SOL账户，你将其委托给验证者。当你质押SOL或将其存入LST时，会创建一个质押账户，并由池管理。以前，LST的流动性受其特定池的限制。浅池使得快速将LST转换为SOL变得困难，降低了其在DeFi中的有效性和吸引力。

Sanctum的路由器解决方案通过在池之间移动质押账户，实现了任何LST之间的无缝交换。这一过程统一了所有LST的流动性。Sanctum对通过路由器进行的每次LST到SOL交换收取0.01%的固定费用。

本质上，Sanctum的路由器通过实现LST之间的轻松高效交换，解锁了Solana上流动性质押的全部潜力，从而增强了流动性和在DeFi生态系统中的可用性。Lido已经成为以太坊质押生态系统中的主导力量。截至目前，27%的ETH被质押，其中近30%存入Lido。这相当于约355亿美元的总锁仓价值（TVL），超过了第二大质押协议RocketPool，其持有46亿美元。Lido的TVL占以太坊总质押价值的一半以上，占所有链上DeFi总TVL的近三分之一。

Sanctum vs Lido

Lido的流动性质押代币stETH已成为以太坊生态系统的关键元素。其流动性和广泛接受度使其成为“质押资产的美元”。stETH的高流动性吸引了许多用户，增强了其主导地位。然而，这种权力的集中也引发了担忧。Lido DAO控制着大约30%的质押以太坊，可能对网络产生重大影响，影响其去中心化。

相比之下，Sanctum在Solana上采取了不同的方式。他们的旅程导致了一个关键的认识：LST本质上是可互换的，只是质押账户的包装。这一见解使他们的策略转向培育多LST环境，而不是直接与其他质押池竞争。

Sanctum的理念是合作而非竞争。他们的目标是创建一个支持各种LST的基础设施。通过专注于扩大整体质押市场而不是主导市场，Sanctum希望取得更大的成功。

Lido在以太坊上的成功建立在其主导地位和stETH代币的广泛采用之上。这一模式已被证明非常有效，但也带来了与中心化相关的风险。相反，Sanctum旨在Solana上建立一个更去中心化和合作的生态系统。通过支持多个LST和促进合作，Sanctum希望创建一个更健康和包容的质押环境，并有可能在创新和参与方面超越以太坊的质押景观。

Sanctum vs Jito

Jito是一个Solana原生协议，在2023年通过空投获得了显著关注。自那时起，它利用其治理代币JTO来激励流动性和与其他主要Solana协议的整合，从而主导了Solana的LST市场。

关键特征

• JitoSOL是Solana上领先的LST，在Kamino流动性金库中拥有最高的APY、TVL和交易量。
• 与Solend、Drift、Jupiter和marginfi等顶级协议的合作增强了其生态系统存在。通过Wormhole，Jito正在将其影响扩大到Arbitrum，增加了JitoSOL的实用性。
• Jito在通过其创新的Solana客户端和区块链引擎最大化可提取价值（MEV）方面表现出色。这一技术优势使其能够提供更高的质押奖励并优化交易排序。

虽然Jito的增长与Lido在以太坊上的增长类似，但也引发了类似的担忧，即这种主导地位是否可能对Solana的生态系统健康构成风险。

Sanctum专注于提供稳健的基础设施支持，确保Solana生态系统的稳定性和安全性。Sanctum的关键特性包括：

• Infinity多LST流动性池汇集了各种交易对的流动性，增强了流动性并减少了滑点风险。
• 储备池和路由器促进即时解除质押服务和高效的LST代币交换，支持流动性和稳定性。

 来源: Greythorn Internal

Sanctum的看涨基本因素

1. Sanctum独特的储备和路由器方法为用户提供了资本效率高的LST赎回和交换方式，增强了流动性和用户吸引力。
2. Sanctum的储备池拥有超过200,000 SOL（约3000万美元）的流动性，确保了LST持有者的即时赎回并减少滑点，使其成为用户的有吸引力选项。
3. 通过降低创建LST的门槛，Sanctum使较小的验证者能够发行自己的代币，促进去中心化并增加Solana网络中的验证者竞争。
4. Sanctum的TVL已增长至超过7亿美元，成为Solana上第四大协议，表明市场接受度和信任度强。

Sanctum的看跌基本因素

1. 尽管有创新，Sanctum面临着来自Jito等已建立玩家的激烈竞争，后者已在Solana的LST市场占据主导地位。
2. Sanctum的成功与Solana生态系统的增长和稳定性密切相关，后者曾经历过波动和基础设施挑战。
3. 虽然Solana目前不实行削减，但未来的引入可能对验证者和质押者构成风险，影响质押和LST的吸引力。Sanctum的储备和路由器独特机制虽然创新，但可能在用户理解和采用方面面临挑战，相较于更简单的质押解决方案。
4. 与所有加密协议一样，Sanctum也面临监管审查和潜在的立法变更，可能影响其运营和更广泛的液态质押环境。

深入Sanctum生态: Part 2

在即将发布的Sanctum研究报告第二部分中，我们将深入探讨Sanctum生态系统中的所有液态质押代币。我们的目标是提供简明的比较，分析每个LST的风险和潜在的质押优势。此外，我们将分享对这一创新项目未来的见解和意见。

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