打开估值天花板？解读5个知名项目叙事升级所产生的市场效应

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引言

加密货币市场自2024年后进入了牛市阶段，市场的投资机会不断涌现。历史数据表现，加密货币市场存在交替上涨的特征，在通常情况下BTC是整个行业的上涨趋势的先驱，然后其他代币才会开始跟随上涨。然而与以往不同的是，本次牛市中大部分Altcoin表现相对疲软。尽管BTC在2024年涨幅达到了70.86%，但大多数Altcoin的涨幅均未能超过BTC，甚至出现了下跌的情况。以主要的赛道龙头项目为例：

• ETH（公链的龙头）2024年初至今的涨幅：55.65%；

• ARB（ETH-L2赛道的龙头）2024年初至今的涨幅：-37.81%；

• LDO（LSD赛道的龙头）2024年初至今的涨幅：-34.84%；

• STX（BTC-L2赛道的龙头）2024年初至今的涨幅是30.46%；

这一罕见现象可以从宏观经济和加密市场两个角度来解释：

• 宏观经济角度：美联储一直保持着5.25%的高利率环境，风险资金存在收益预期的不确定性，导致新增投资者不及以往的牛市。

• 加密货币行业角度：供给端大量增加，每月解禁的代币市值持续处于高位，投资者对此噤若寒蝉。

虽然整体加密货币市场表现平平，但也存在一些亮点板块。比如Meme代币和AI代币在年内取得了超越比特币的涨幅,引起了投资者的广泛关注。此外，一些关注加密资产“叙事升级”的代币，被大多数投资者所忽略，而叙事升级概念的代币有望成为年内市场炒作的新焦点。

叙事升级赛道的定义

叙事升级赛道是一个新兴的概念，它不再局限于单一的项目变革，而是涵盖了更为广泛的范围。

这一概念的核心在于通过对项目进行全面升级和改革，使其焕然一新，重新获得竞争力。具体而言，叙事升级赛道可以通过改变项目的叙事方式、调整项目的基本逻辑、升级业务模式、推出创新产品、调整代币机制、与其他项目进行合并，甚至进行品牌升级等方式来实现。

总之，只要项目能够通过引入变革性的举措来重新塑造自身形象，就可以被归类为叙事升级赛道的一部分。这一概念的提出，为项目的发展注入了新的活力，也为行业的进步开辟了新的道路。因此，叙事升级赛道将成为未来项目发展的重要方向之一，也必将在未来的发展中发挥重要作用。

叙事升级赛道的优势

拥有用户基础：在叙事升级赛道内的大部分项目通常至少经历过一次牛市和熊市，拥有稳定的社区和用户群体。相比之下，新项目通常需要一定时间才能建立起自己的社区并培养忠诚用户。叙事升级赛道项目所获得的共识使得它们更容易被市场接受其新变革。

市场信任度高：在叙事升级赛道项目中，团队更为稳定。经过长时间的运营，团队对用户喜好和市场特征了解的更加深入。相较于新项目，老项目的团队更容易获得市场和用户的信任。新项目的团队需要时间才能在市场中站稳脚跟并获得认可。

资源整合力强：在加密货币市场长期运营后，这类项目积累了各种资源，包括资本认可、熟悉更多做市团队，以及接触更多的运营策略等，这是新项目无法与之相提并论的优势。

更丰富的经验：在加密货币市场中，除了在自身业务和运营方面拥有优势外，项目还需要熟悉整个市场的运作规律，经验丰富的团队可以尽可能多地抓住市场上不同时间节点的机会。

尽管有“炒新不炒旧”这样的说法在加密货币市场中广泛传播，但老项目之所以能在市场上长期生存，尤其是那些经历牛市和熊市的团队，他们仍在积极推动项目变革，这正是因为他们拥有其他新项目所不具备的各种优势，也为代币价格上涨提供了动力。

经典案例

Vanar Chain

在进行叙事升级之前

Vanar Chain的前身Terra Virtua是由Gary Bracey 和 Jawad Ashraf创立，在2018年的时候Terra Virtua主网上线，当时Terra Virtua主要业务是建立一个基于元宇宙的公链项目，其最初是基于付费订阅的 VR（虚拟现实）和 AR（增强现实）内容平台并支持加密货币支付，当时其属于公链和元宇宙的赛道范畴。

在进行叙事升级之后

第一次叙事升级：在2020年，Terra Virtua进行了第一次叙事升级，当时整个加密货币市场开启了NFT发行热潮，Terra Virtua紧跟行业潮流，在元宇宙业务的基础之上增加了NFT服务平台，将自己转变为一家数字收藏品（NFT）平台项目。

第二次叙事升级：在2023年的时候，Terra Virtua进行了第二次叙事升级，将项目的名字由Terra Virtua变更为Vanar Chain，并且将原先的项目代币TVK由VANRY取代，原先持有TVK的用户可以将TVK以1:1的比例更换为新代币VANRY。这次项目升级不仅仅对项目名字和代币进行了变更，在项目主营业务上也提出了变更，在原有的基于元宇宙和NFT的公链之上增加了Gamefi的叙事，允许用户在交互式元宇宙玩家休息室体验和解锁游戏，并在此过程中赚取 Virtua XP 和免费收藏品等奖励。

第三次叙事升级：在2024年，Vanar Chain进行了第三次叙事升级，Vanar Chain通过宣布与AI巨头NVIDIA合作，在产品中引入了多个 AI 解决方案，包括可为品牌提供 AI 驱动的 IP 追踪、为创作者提供 AI 分析、AI 增强身份验证以及借助 AI 搭建和审查 DApp 等。Vanar将NVIDIA技术集成到 Vanar平台中，为开发人员提供了创建高级人工智能解决方案的工具，使自身又增加了AI赛道的叙事，。

综上所述，Vanar Chain通过进行了三次的叙事升级，已经从一开始的元宇宙公链项目转变为了一个同时兼跨着元宇宙、NFT、Gamefi和AI叙事的公链项目。Vanar Chain可以说占据了加密货币各个时期的热门叙事，使其一直都出现在市场的热门话题之中。

叙事升级效应

Vanar Chain虽然占据了元宇宙、NFT、Gamefi、AI和公链赛道，但是其项目现阶段自身更加注重AI和公链赛道，从而我们选择同样兼跨AI和公链赛道的项目FET。

Beam

在进行X叙事升级之前

Beam的前身Axie 420是由Marco van denHeuvel、Tommy Quite和 Mark Borsten于2021年7月创立，起初的目的是为了使低工资国家的玩家能够玩上 Axie infinity。但是在 2021 年 9 月改名为 Merit Circle，将项目定位从只专注于 Axie infinity 扩展至更多的热门游戏和元宇宙。Merit Circle主要业务是成立一个类似于YGG的游戏公会，成立了奖学金制度和SubDao 模式，主要是通过向玩家提供资金，让他们去打金，然后Merit Circle获得分成，相当于一个大型的打金工作室，属于Gamefi赛道中的公会范畴。

在进行叙事升级之后

因为在2022年的时候整个加密货币市场进入了熊市阶段，各个项目代币的价格暴跌，Gamefi赛道的收入也随之锐减，如果Merit Circle仍然坚持原先的奖学金制度和SubDao 模式，除了在各个业务都被YGG胜过一头以外，原有的体制和制度并不能使得Merit Circle获得收益并且不一定能够支持Merit Circle走过加密货币的冬天，所以Merit Circle在2022年的时候果断进行转型。

2022 年Merit Circle开始转变 DAO 的结构和定位，希望能打造成一个游戏 DAO。Merit Circle 将 DAO 分为多个板块，目前其主要板块分为投资、工作室、游戏和基础设施（基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戏链），并将原先的代币MC按比例1:100的兑换为BEAM。

• 投资：项目投资的资金来源于在 Copper 平台融资的 1 亿USDC，根据MIP-2提案组建投资委员会进行负责投资，具体成员为：Flow Ventures LP、Sergei Chan、CitizenX 和 Maven11。投资的项目在其官网的财库上有明确的标注，主要包括：持有的USDC、蓝筹币、NFT 资产和链游赛道相关代币 / 股权，现在投资板块是Merit Circle的主要收入来源。

• 工作室：工作室为 DAO 生态系统中的其它板块带来价值，是 Merit Circle DAO 内创意项目的发源地，与现有项目和来自非 web3 公司的项目协作。其中主要包括三个方面：

  • 补助金：其中分为研究补助金和开发补助金，分别提供给对具体项目的研究者和对项目开发者。

  • Edenhorde NFT 合集：是由插画家 Andy Ristaino 负责最初的 NFT 艺术作品，NFT 背后的 IP 故事由《Edenhorde》的作者兼历史学家 Celia Blythe 撰写，目前共发布八集。主要是发布项目自己的NFT。

  • Merit Circle Tactile：也是一个NFT的创意项目，Merit Circle Tactile 是一套专为社区提供的 650 个商品盒，里面包含七件可穿戴物品 (T 恤、连帽衫、围巾和帽子 )，持有 Merit Circle Tactile NFT 可以获得这些商品盒，NFT 通过两个阶段进行分发，分发对象为提案创建者、贡献者、Edenhorde NFT 持有者抽奖等。

• 游戏：为合作的游戏进行宣发，进而获取游戏用户；给玩家提供各大热门链游的学习教程；给Merit Circle游戏社区用户提供抢先体验游戏，玩家通过完成任务获得奖励（NFT、抽奖等）。

• 基础设施：目前已经发布的基础设施产品是基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戏链。根据 MIP-28 提案，以 1:100 的比例将 原先的代币MC 转换为代币BEAM，但 Merit Circle 名称仍将继续作为与 Beam 网络和 BEAM 相关的总体品牌，后续 BEAM 将作为 Beam 链的 Gas 消耗及节点质押代币。并且已经在Beam链上开始陆续发布游戏。

综上所述，Merit Circle已经由原先的游戏公会转变成为了通过投资链游一级市场、合作开发游戏、搭建链游市场分发渠道平台、建设基础设施的一个综合型游戏产业平台，通过业务转变将Merit Circle的业务范围变的更加广阔，盈利能力更强。

叙事升级效应

现在Merit Circle已经是一条综合游戏产业链，所以我们选择同样是游戏链的XAI与其对比。

Fantom

在进行叙事升级之前

Fantom是在2019年12月创立的，Fantom给自己的定位是公链，因为当时随着各种项目在以太坊链上的出现，造成了以太坊链上的高Gas费和网络拥堵，所以Fantom旨在解决可扩展性和交易的局限性，自身定位是为构建 dApp 的开发人员和寻求与 DeFi 协议交互的用户提供的高速、低成本替代方案。

在进行叙事升级之后

在2024年5月18日，Fantom 社区成员发起一系列关于 Sonic 网络的治理提案，主要内容包括：Sonic 将是全新的 L1 链，并通过原生 L2 跨链桥接至以太坊等链。被市场称为Sonic 升级。

Sonic 升级主要包括：产生一个新的L1—Sonic Network，经过升级的网络主要是通过采用并行EVM的方式来大幅度的提高网络的TPS，将原先的30提升到2000 ，将网络的体验感提升了数个层次，开发者和用户操作的时候非常流畅，体验感非常好；同时在设计节点存储的时候，降低了对节点要求的90%以上，大幅度的提升了区块同步的速度；并且为了能够为链上引来更多的流动性，允许新的公链可以桥接至以太坊的L2；发行新的原生代币S，用户可以选择将 FTM 代币以1：1的比率兑换为 S。

总而言之，FTM本次升级虽说没有改变原有的叙事，但是从项目的性能上进行了质的提升，并且占上了并行EVM的赛道。

与同赛道项目对比

Fantom升级之后是一条并行EVM的公链，我们就拿同为并行EVM公链的SEI来进行对比：

其他项目

Nervos Network

Nervos Network作为公链项目，最初旨在解决比特币和以太坊等传统网络面临的扩展限制。Nervos 的区块链是使用工作量证明 (PoW)共识并支持智能合约开发的layer-1 协议，还包含一系列第2层扩展解决方案，以促进大容量用例。Nervos 的原生代币 (CKByte 或CKB)允许用户和开发者按照他们持有的比例在 Nervos 区块链上申请存储空间.

2024年2月13日，Nervos Network宣布发行新的产品：RGB ，这代表了Nervos Network开始了转型，从一条与比特币和以太坊等layer-1一样的公链，变成了一条专门做比特币layer-2的项目，利用其自身的优势专心去做比特币的二层扩容。

在2024年CKB的表现非常抢眼，从年初的0.00397U，最高涨至0.0379U，涨幅超过900%。

Arweave

Arweave最初是一个去中心化的数据存储协议，旨在通过其独特的访问证明机制和代币经济模型来优化长期永久存储。自2024年2月以来，Arweave推出了全新的产品Arweave AO，改变了Arweave的基本叙事层面，将Arweave的主要叙事从去中心化存储变成了公链，并且Arweave AO具有低廉的费用、高速的计算能力、对数据实现永久存储和对合约部署和状态实施非常友好的优势，使Arweave在公链的竞争中获得了很大的优势。

在2024年AR的表现非常抢眼，从年初的9.64U，最高涨至49.55U，涨幅高达414%。

赛道风险

在项目发展过程中，对原有项目进行改进并提升叙事层次的项目大多是为了应对原有赛道发展不顺利，失去竞争力而进行的新变革。虽然项目可能会重新吸引市场关注，却也面临着长期发展的风险。

1. 叙事升级赛道的项目可能只是在表面上进行了改进，未能真正解决原有问题。团队在克服之前的问题上是否表现出色尚不得而知。因此，这类项目存在较大的发展风险。

2. 即使项目进行了变革，吸引了部分市场关注，也有可能未能达到预期效果，在市场开拓后依然面临不被接纳的风险，甚至保持之前的无动于衷。

因此，在叙事升级板块进行投研时，投资者需要进行深入思考和全面评估，以确保新变革真正解决了原有问题，并能带来长期发展。同时需要认识到市场对新变革的接纳可能并不高，因此需要做好充分的调研工作。

总结

叙事升级赛道项目是指那些通过改变原有叙事、项目逻辑、业务模式，推出革命性新产品，改革代币结构，或与其他同类项目合并，并可能改变项目名称等方式，快速获得市场关注和资金支持的项目。这类项目通常具有广泛共识、稳定团队、丰富资源和经验等优势，使其能够快速提升币价、品牌影响力，并重返竞争舞台。 然而，这类项目往往经历失败或黯淡阶段，市场对其前景存在质疑。投资者可能因为其曾经表现不佳而对其未来发展有所疑虑，担心项目能否持续发展并解决之前所遇问题。因此，叙事升级赛道项目很容易被投资者忽略。 尽管如此，这些项目的潜力依然巨大，经过升级改造的老项目通常会展现出惊人的代币价格表现，为市场带来重生之感。因此，这些项目仍然值得市场足够重视，并有望在2024年涌现出更多的叙事升级项目。