【消费电子行业逐步完成筑底，“被动换机 ”需求有望复苏】
全球智能手机年度出货量正处周期底部。从年度出货量来看， 自 2016 年以来，智能手机行业由增量市场进入存量市场，出货量中枢持续下移，出货量大致 呈现出周期性的变动。根据 IDC 的数据显示，23 年全球智能手机出货量为 11.63亿部，同比下滑 3.45%，行业正处在周期性底部。
季度出货量边际改善，23 年下半年同比增速重新回正。从季度出货量来看，自 2021 年下半年开始，受新冠疫情和全球经济下行的影响，智能手机季度出货量同比增速转负，进入到 2023 年下半年，随着库存状况改善、新品推出等，2023 年三季度全球智能手机出货量为 3.03 亿部，同比增长 0.30%， 结束了连续 8 个季度的同比下滑，四季度出货量延续改善趋势，出货量为 3.26 亿部，同比增长 8.59%。
2023 年 8 月 29 日，华为在被美国制裁两年之后，推出了搭载麒麟 9000S SoC芯片的华为 Mate60 系列手机 ， 一经推出 便迅速获得市场认可， 根据Counterpoint Research 数据，23年三季度华为在中国的手机销售量同比增长 37%，中国市场份额也由22年三季度的9.1%提升至23年三季度的12.9%。在华为手机的带领下，国内手机出货量呈现出较强的复苏态势，根据工信部的数据， 2023 年 11 月份国内智能手机出货量达到 2985.60 万部，同比增长 34.40%，已经连续三个月实现同比增长。
由于近几年受宏观经济影响以及智能手机创新乏力，智能手机的换机周期显著拉长，据中国移动 2021 年发布的《5G 终端消费趋势报告》，2019-2020 年 我国智能手机用户换机周期在 24-25 个月，而根据 Counterpoint Research 的 数据，2023 年中国的换机周期已超过 40 个月。PC 方面，IDC 的研究数据显示，PC 消费市场的主流换机周期为 3-5 年。尽管智能手机和 PC 的换机周期不断拉长，但是我们如果按照上一轮 2020-2021 年的出货高峰进行推算，2024年或迎来换机周期的临界点，“被动换机 ”的需求有望开始复苏。
【终端设备进入 AI 时代，有望推升换机预期加快行业复苏】
2022年11月，美国AI 公司OpenAI 发布旗下AI 聊天机器人程序 ChatGPT， 标志着自然语言处理正式走向商用。根据瑞银集团的研究显示，在发布后的短短两个月内，ChatGPT 的月活用户便突破 1 亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序，2023 年 2 月，ChatGPT 试点推出付费订阅版本。随后谷歌、Meta、 百度、阿里、腾讯等互联网厂商均推出了自研的大模型产品，意味着一个 AI 大规模商业化时代的到来。
以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 大模型持续落地和商业化以来，表现出了强大的创造性和通用场景适用性，公共大模型从人类社会大量的公共数据中学习， 进而生成高质量的文本、图像、声音、视频等内容，为多领域的智能创新提供了较大潜力。
随着大模型的处理中心不断从云端向终端侧下沉，个人终端设备需要承载 AI 大模型的计算能力，并且对于个人大模型的普及应用而言，终端侧算力支持是关键，即便本地大模型经过了压缩从而降低其算力需求，但仍然需要强大的本地算力支撑。进入2023年，高通、联发科、英特尔等芯片厂商纷纷积极推出具备更高 AI 性能的芯片，为终端端侧大模型运行提供硬件算力基础支持，助力AI 模型端侧落地。
2023 年 8 月以来，智能手机品牌纷纷加注 AI 功能，最新的 AI 手机也纷纷亮相。搭载端侧 AI 大模型的智能手机，能够实现智慧交互、AI 文本创作、 AI 修图、实时语音翻译等特色功能，随着 AI 在系统协同层面的更加成熟，将有效提升用户的使用体验。
端侧大模型将成为消费电子品牌厂商提升个性化用户体验、打造产品差异化竞争力的重要方向，我们预计2024年会有越来越多的企业推出AI 手机。考虑到消费电子产品临近换机周期临界点，具备更强 AI 能力的终端新品推出或将刺激“主动换机 ”需求，带动消费电子见底复苏。根据 Canalys 在 2023 年 11月份做出的预计，2024 年全球智能手机的出货量将有望实现同比增长 4%。
【内容端限制 XR 行业发展，苹果 Vision Pro 有望助力市场反弹】
2014 年，Facebook 花了 30 亿美元收购了 VR 头显设备公司 Oculus，引发产业界关注，随后谷歌、索尼、HTC、三星等大企业纷纷加码 XR，行业迎来一波 发展热潮，根据 IDC 的数据显示，2016 年全球XR出货量达904万部，同比增长 383%。但随后因硬件体积过大、造成眩晕、以及内容生态上的短板，XR 产品在消费端市场推进进程低于预期，行业由资本狂热到迅速降温，根据 WellsennXR 的数据显示，全球XR设备出货量自2022年三季度以来已经连续六个季度同比下滑，出货量持续承压，其中出货量占绝大多数的 VR 设备，由于产品节奏放缓以及新品竞争力较弱的原因，销量下滑较为显著，2023 年第四季度全球 VR出货量 303.0 万台，同比下降 11.1%。
目前国内面向消费端的 VR 内容开发商数量较少，据 Wellsenn XR 统计，截 至 2022 年末保持活跃的开发商仅 160 家， 占比约 76%，持续运转但不活跃的内容开发商占 24%。
苹果MR产品发布，基于空间计算实现人机交互全新体验。这是一款混合现 实(MR)头显，售价 3499 美元起，于 2024 年 2 月 2 日通过全美所有苹果零售店及美国苹果在线商店发售。Apple Vision Pro 是苹果在 16 年 AirPods 后产品品类的最大一次创新，搭载全球首创的空间操作系统 Vision OS，通过用户与数字内容互动的模式，采用了基于眼动追踪 手指运动的新一代人机交互方式， 通过用户与数字内容互动的模式，让数字内容如同存在于真实世界中。Apple Vision Pro 作为一台革命性的空间计算设备，有望颠覆传统设备带来的应用体验、影音娱乐以及空间社交，或将开创空间计算的新纪元。
苹果目前已经申请了多项 MR 专利，包括手动控制、智能戒指、空间窗口、 眼动交互、OpticID、空间音频、计算机生成现实体验等，有助于 XR 从传统的游 戏场景到办公、学习、生活场景的开拓。不同于谷歌、微软、Fackbook 等 XR 行 业领跑者，苹果并不急于推出 XR 头显设备，而是通过一系列投资并购和专利研发，完成了在内容生态领域上的布局。以足够吸引力的内容生态做支撑，础上推出的 Apple Vision Pro 有望打破产业瓶颈，实现头显终端销量与应用生态的突破。
智能手机和 PC 等消费电子产品在经历了长时间的销量下滑之后，产业链库存去化接近尾声，出货量增速已经见底回升，出现边际改善迹象。展望未来，首先，智能手机和 PC 均临近换机周期临界点，“被动换机 ”需求有望复苏;其次， 具备更强 AI 能力的智能手机的推出，或将刺激“主动换机 ”需求;最后，XR 设 备在硬件迭代和内容成熟的驱动下，有望打开消费级市场，迎来新的发展机遇。 因此，在多重因素的影响下，有望带动消费电子行业景气度持续回暖。
我们筛选出以下潜力标的
福日电子(600203) 2023 年 10 月 27 日互动易：公司主营业务为智能手机等智能终端产品业务、LED 光电业务及贸易类业务。
大地熊(688077) 公司生产的高性能烧结钕铁硼产品在工业节能电机、汽车电机及部件、高端消费类电子等领域通过了全球多家知名企业严格的资质认证并与其建立了稳定的供应链关系，主要客户包括中国中车、巨一科技、精进电动、双林股份、比亚迪、美国耐世特、美国百得、德国采埃孚、德国舍弗勒、德国西门子、日本牧田、 日本松下、 日本 CIK、 日本 SMC 等。
宝武镁业(002182) 公司主营产品主要应用于汽车和消费电子领域。在 3C 领域，公司的镁、铝合金产品主要供给富士康集团、可成集团、巨腾集团等，成功进入了苹果、三星、华为等消费电子知名品牌供应链。
参考资料：
中银证券-3C 设备行业深度报告：消费电子行业或迎复苏，关注新技术带来的设备增量.pdf
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