中金：维持香港中旅(00308)“中性”评级 目标价1.8港元
中金发布研究报告称，考虑板块估值有所回调，维持香港中旅(00308)“中性”评级，因**大陆及港澳业务恢复进程及经营杠杆效应，上调2023/24年盈利预测66%至4.14亿港元和38%至4.83亿港元，目标价1.8港元。10/20公司发布度假目的地品牌“中旅度假”、并举行沙漠钻石酒店揭牌仪式1。公司轻重并举推进项目落地，建议关注**大陆及港澳业务复苏。 中金主要观点如下： “中旅度假”品牌发布，深耕休闲度假打造精品。 10/20公司发布“中旅度假”品牌，将产品线细分为温泉度假(珠海和咸阳海泉湾)、家庭度假(安吉和乐山谷)、目的地 酒店(沙坡头星星和钻石酒店、泸沽湖酒店等)和线路度假(新疆天山旅游走廊)，该行认为体现了公司致力于深耕休闲度假、提升度假市场对“中旅”品牌认知、加强品牌孵化和精品打造。 今年以来公司加快项目落地：6月泸州桂里泊院酒店开业、沙坡头沙漠传奇一期项目投入运营，8月新疆库尔敦营地开业，9月安吉和乐山谷度假区二期和珠海海泉湾帆酒店营业，10月揭牌沙坡头钻石酒店等。目前公司已有5家度假区及22家度假酒店(自营15家、内部输出管理4家、外部委托管理3家)。该行关注公司轻重并举推进项目筹备及落地的进展(公司已公告拟投资开发建设上海“浦江之心”跨江缆车、打造马尔代夫度假村项目等)。 持续关注**大陆及港澳业务复苏带来的盈利弹性。 1H23公司收入较2019年同期 18%，暑期旺季带动进一步恢复，7月公司收入较2019年同期 23%。 1)**大陆业务：自然人文景区1H23收入较19年增长约50%(包含19-22年新落地景区)，7月收入较19年 32%;休闲度假区1H23收入恢复至19年85%(此为剔除旅游地产收入;其中安吉收入 65%，珠海海泉湾因海王星酒店改造停业、收入暂不及19年)，7月收入恢复至19年101%;主题公园1H23和7月收入分别恢复至19年同期约79%和83%。公司估计中秋国庆假期中旅**控股和参股景区接待客流较2019年可比口径 10%1。 2)港澳业务：据香港旅发局数据，中秋国庆假期**内地旅客日均访港人次恢复至17-18年同期约70%;7-9月**内地旅客访港人次恢复至18年同期约66%2。该行估计**内地旅客访港人次较疫前常态化水平仍有**差距，建议关注人次爬坡带动港澳业务(主要系酒店、证件、客运)进一步复苏和盈利弹性。 风险提示：港澳业务复苏和**景区业务恢复低于预期。
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