16年来首次！10年期美债收益率触及5%

周四(10月19日)，基准10年期美国国债收益率自2007年7月20日以来首次触及了5%大关，这一重要整数关口的突破，标志着美国借贷成本不断走高的过程又来到一个全新的里程碑……

素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，常被人们视作是全球借贷成本变化的关键参照。根据路透的报价，10年期美国国债收益率隔夜盘中最高攀升至5.001%的16年高点，当天尾盘最终上涨9个基点至4.99%。

该基准收益率本周已累计飙升了约27个基点，原因是投资者预计美联储利率将“在更长时间内保持在较高水平”，同时，业内对美国政府巨额债务发行下的市场承接能力也已愈发担忧。

周四晚间，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了11月议息会议前最后的关键讲话。他的一系列言论表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但鲍威尔同时也强调，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。

鲍威尔表示，美国通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。

“（鲍威尔）今天的言论绝对是导致利率升至5%的一大因素，”Allspring Global Investments投资组合经理Noah Wise指出。

Wise称，“鲍威尔强调了大家都看到的强劲的经济增长数据和零售销售数据。他还表示，由于长期利率走高，他对紧缩政策感到满意，即使这意味着短期终端利率可能不需要那么高。”

值得一提的是，随着隔夜10年期美债收益率触及了5%大关，这也预示着目前整条美债收益率曲线(从1个月期到30年期)中，仅有5年期美债收益率还没有来到过5%关口。

在其他期限收益率方面，截止隔夜纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌6.2个基点报5.169%，5年期美债收益率涨2.6个基点报4.967%，30年期美债收益率涨11.4个基点报5.115%。

毫无疑问的是，随着美国国债的持续抛售导致收益率触及了逾16年来的最高水平，本轮“美债风暴”很可能将进一步扰乱从股票到房地产在内的一切关联市场。

由于规模高达25万亿美元的国债市场被认为是全球金融体系的基石，美国政府债券收益率飙升的影响注定将极为广泛。美国国债收益率上升会收紧金融状况，从而提高企业和个人的信贷成本，继而抑制投资者对股票和其他风险资产的兴趣。

标普500指数目前已较今年高点下跌了约7%，因为美国政府债务担保收益率的承诺吸引投资者远离股市。与此同时，抵押贷款利率也已来到了20多年来的高位，并对美国房地产市场造成了巨大压力。

道明证券(TD Securities)美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“投资者必须非常认真地审视风险资产。我们维持‘较高利率的时间越长，出现问题的可能性就越大’的观点。”

事实上，近几个月来，特斯拉首席执行官马斯克就已多次警告称，高利率可能会削弱电动汽车需求。而美债收益率的飙升也在周四与表现平平的特斯拉最新财报一同打击了该行业的股价。特斯拉股价当天收盘下跌9.3%，因为一些分析师质疑该公司还能否保持多年来与其他汽车制造商呈现巨大差异的超速增长。

随着投资者被美国国债提供的高收益率吸引，公用事业和房地产等行业的高派息股票近来也受到了重大打击。长期持有这些债券的投资者目前能普遍获得高于5%的利率回报，令不少往常较为吸引人的高派息股票相形失色。

在外汇市场方面，自7月中旬美国国债收益率加速上涨以来，美元兑G10货币平均上涨了约6.4%。衡量美元兑六种主要货币强弱的ICE美元指数目前已接近11个月来的最高点。

美元走强有助于收紧金融环境，并可能损害美国出口商和跨国公司的资产负债表。在全球范围内，这已使得其他央行通过压低本币汇率来抑制通胀的努力复杂化。

近几周来，交易员一直在关注日本官员可能采取的干预措施，以遏制日元的持续贬值。今年以来，日元兑美元已累计下跌12.5%。

随着美国国债收益率的上升以及对中东更广泛冲突的担忧促使投资者抛售风险较高的资产，新兴市场股票和债券的跌幅近来也不断加深。本周MSCI新兴市场股票指数的跌幅已超过2%，而大多数新兴市场货币则纷纷走软。与全球宏观经济前景最为相关的新兴市场货币——韩元和南非兰特，便成为了近来跌幅居前的两类币种。

美国银行全球研究策略师Athanasios Vamvakidis周四在一份报告中表示，在当前的政策收紧周期中，美元与利率的相关性一直是积极和强劲的。

此外，在信贷市场方面，随着美国国债收益率飙升，信贷市场利差也进一步扩大，投资者要求从公司债等风险较高的资产投资中获得更高的收益率。收益率的上升使ICE美银高收益债指数(ICE BofA High Yield Index)接近四个月来的高点，增加了潜在借款人的融资成本。

当然，对于全球金融市场而言，过去发生的一切行情经历已不可逆，而眼下一个真正最为关键的问题无疑是：在触及了10年期美债收益率触及了5%大关后，接下来债市的抛售风暴还会继续肆虐吗？

颇有意思的是，在眼下达成5%收益率的“里程碑”后，债券市场眼下的情绪倒并没有特别悲观。相反，一些知名业内机构和大佬反倒认为：5%的高收益率可能会给人们提供入场配置美债的良机。

Running Point Capital Advisors首席投资官Michael Schulman表示，"我认为5%是一个心理阈值，但一年多来，我就一直告诉我的客户，我们正处于一个利率更高更久的环境中，通胀会持续下去，比过去更高，利率也会随之上升"。

Schulman指出，"有些人看到(5%)这个数字，可能会担心情况变得更糟......但同时，也有其他人看到这一高收益率水平，会认为从历史上看，现在是投资的时候了。”

摩根士丹利目前无疑就是后者。摩根士丹利投资管理本周表示，如果10年期美债收益率触及5%或更高，对投资者来说这是一个好的入场机会。

大摩驻波士顿的基金经理兼广义市场固收团队联席主管Vishal Khanduja称，在当前情况下，这些水平将是拉长投资组合久期的机会，如果收益率突破5%，美债将偏离他们认定的公允价值。

除了认为5%是一个不错的入场点，Khanduja同时还青睐曲线趋陡交易。摩根士丹利投资管理目前正为2年与10年期美债收益率曲线趋陡布局。Khanduja表示，“我们肯定认为它会逆转，回到正价差，但我认为时间会稍长一些”。大摩目前认为美联储可能只会在2024年底或2025年初降息。

此外，双线资本创始人、有着新债王之称的冈拉克(Jeffrey Gundlach)周四也发文呼吁投资者买入长期美债。冈拉克指出，随着债务发行和税款延期的结束，消费者将不得不放慢生活方式，这对债券市场来说可能是一个利好因素，市场将不再有那么多的供应量，也可能对经济产生负面影响，从而导致债券价格在未来六个月左右的时间里出现反弹。