在哈马斯突然袭击以色列，造成避险资金涌入美债避险，压低
收益率之前，投资界最受关注的话题是为什么十年期美债收益率在7月底突破4%之后不断上涨，并且在10月初突破了4.8%，达到了2007年之后最高的水平。要知道虽然美联储不断加息，但去年11月到今年7月十年期美债收益率都在4%以下，而且7月之后美联储并未加息，而且市场对未来通胀的预期也没有什么变化。7月以来，美债收益率上涨也带动了
美元上涨，加上此前解释过的石油价格上涨，全球股市也随之调整。都说美债收益率是定价之锚，那么到底发生了什么事情？大家众说纷纭，有一些说法明显不靠谱，比如美国众议院议长被罢免，两党争执导致政府可能关门带来了信心危机，日本央行可能收紧货币政策，影响美债收益率等等。我来说说靠谱的原因。8月1日，惠誉下调了美国主权信用评级，认为频繁发生的债务上限谈判僵局，和最后期限前达成决议的行动上，充分体现了政府治理水平的下降。更重要的是，美国2023-2025年的财政状况趋于恶化，联邦政府债务居高不下而且不断攀升。惠誉估计美国广义政府赤字占GDP比重会从去年的3.7%上升到今年的6.3%和2025年的6.9%，广义政府债务占GDP比重今年将达到113%，比其他AAA和AA主权评级的国家这一指标的中位数高出2.5倍。
对市场来说，这是一个非常重要的信号，因为下调评级意味着美国发行债务的成本上升。但也有很多人的第一反应是不以为然，认为惠誉只是老调重弹，下调评级未必带动国债收益率上涨，因为2011年标普下调美国主权信用评级后，美债收益率不升反降，一年内跌了一半，
股票和
债券双双上涨。但这一次显然不一样，惠誉话音刚落，国债收益率就开始上涨。美国政府的一举一动也在验证惠誉的判断。由于拜登推动的制造业回流，美国财政开支增加，联邦债务从一季度的31万亿美元快速上涨到现在的33万亿，下半年国债发行规模接近1.9万亿美元，大大超出了市场的预期。过去20多年，美国联邦债务规模不断上升，但美国国债从来不担心卖不出去，因为全球出现了“过度储蓄”的现象，包括中国、日本、欧盟、石油输出国在内的贸易顺差国，加上美国的高科技公司都追求安全资产，美债成为首选，需求大于供给，所以不仅不愁卖，还可以用更高的价格，也就是更低的收益率，卖掉。除了他们，美债还有一个大买家就是美联储自己。为应对金融危机和新冠疫情，美联储多轮“量化宽松”买下了8万多亿美元的国债。但是这一次显然不一样了，美联储正在实行量化紧缩，缩小资产负债表，没法像以前那样大手大脚，而且美国国债的传统买家，即使没有减仓，也没有多少动力加仓，原因在于美联储加息已经造成美债连续两年亏损，而且美联储9月虽然没有加息，但有可能再加息一次，而且会在更长的时间里保持高
利率。换句话说，即使现在买入国债持有到期的收益率提高了，但未来一段时间内美债价格可能继续下跌，特别是传统上美债四季度多数下跌，即使要抄底也不妨再多等等，毕竟现在美联储也没有明确彻底结束加息。而且今时不同往日，现在全球贸易不景气、中国、日本、欧盟、石油输出国的贸易顺差减少，债主家也没什么余粮了。而且逆全球化和地缘政治矛盾也会降低很多发展中国家购买美债的意愿。美国之外的买家少了，那么美国国内呢？今年美国经济表现超出预期，特别是三季度GDP环比折年率可能高达5%，消费和投资表现不错，衰退要延迟到明年才来,甚至很多人认为经济不会衰退，因此家庭和企业都没有很强的储蓄意愿。国内国外的债券买家都减少，美国财政部自然要付出更高的收益率来吸引买家，所以现在最值得担忧的事情，就是过去全球“过度储蓄”的现象转化成“储蓄不足”的现象，或者是“逆全球化”加深，全球通胀保持在高水平，那样美债的收益率就还会继续上升，毕竟2007年之前十年期国债收益率6-7%都是很常见的。中国降息，美国加息，美债收益率的变化也在影响全球资产的定价。资金充裕的家庭看到利率上升，是银行定存好，还是买债更好？买债的话，买短债还是长债，国债还是企业债？这些都需要投资者做出选择。文章来源：夏春财经智识
