多年近乎为零的
利率环境骤然大幅紧缩，注定会**一些东西，问题在于：什么会崩溃，什么时候，什么地方？当
利率较低时，信贷成本低廉，因此金融行为者倾向于更积极地杠杆化。债务水平上升，政府债务的覆盖范围也随之扩大。然而，现实情况是，政府是法定货币的发行者，因此它们总是可以通过发行更多债务来于名义上偿还债务。这种做法显然也有局限性：随着时间的推移，货币的实际价值会缩水，而无休止的财政赤字可能会导致过度通胀。不过，笔者认为，政府可以苟延很长时间，问题是其他人就不好说了，包括你和我，还有一般的私营部门。如果我们的房贷月供占可支配收入的比例上升，我们是不可能透过印钱来偿还房贷。如果企业借贷成本飙升，而盈利增长没有显著改善，企业将很快被迫去杠杆化或削减成本。因此，总的来说，密切关注政府和私营部门的债务水平是一个很好的做法(如下图所示，经济债务总额越高，维持体系运转所需的利率就越低)。
图：美国私人和公共债务VS三十年期利率私人债务高的**更容易受到经济冲击的影响遇到宏观冲击的时候，私人债务水平高且不断上升的**比公共债务水平高的**更容易受到冲击。历史证明情况确实如此：Dario Perkins绘制了一张很棒的图：
图：私营部门债务占GDP百分比一九九零年代的日本房地产危机、一九九零年代末期的亚洲虎危机、二零一零年代早期的西班牙楼市危机...所有这些事件都有一个共同点：私营部门债务过高且增长过快。有意思的是，过度关注政府债务水平，会导致在进行脆弱性评估时，往往把注意力指向了「错误」的**。将财政赤字控制在一个极低的水**而会导致私营部门缺乏资金，因此家庭和企业会不得不寻求举债。
图：政府债务水平影响较低以加拿大为例，加拿大大量利用房地产债务****的财富。现在，加拿大的私营部门债务/GDP的比率比日本于90年代房地产市场崩溃之前更高。
图：加拿大私人行业债务相反，如果你看看美国，会发现他们的非金融私营部门债务占GDP的比例比2007年**了20个百分点。尽管美国享有发行世界储备货币的特权，但是主流媒体的评论员仍然过分关注美国政府债务。然而，与世界其他**相比，美国的私营部门杠杆状况呈现出相对健康的发展趋势。
图：美国非金融私人行业债务占GDP比率就这个问题而言，哪个****重？下表可助你快速了解哪些**的私营部门债务过高，并在过去10年里增长迅速。
图：私人行业占GDP百分比不过，私人部门债务水平和变化率并非评估何时、何地、什么将崩溃时的**参数。我们还需考虑其他基本面要素，以及私人部门债务市场的特性，比如是浮动利率还是固定利率，是短期还是长期；此外，再融资断崖等众多变量也必须纳入考虑。因此，上述内容只是笔者针对「什么将崩溃」的这一问题的初步探讨，不够**。文章来源：英为财情
