社融数据再度传来捷报！据中国人民银行发布数据显示，中国9月社融数据为41200亿元（新增社融），远超上个月的31200亿元和预期的38000亿元，并创下了历史同期新高。从本月社融分类项来看，政府
债券可以说居功至伟，为本月社融同比多增的贡献值高达76%。9月新增政府债券融资9949亿，同比多增4416亿，其中，国债净融资规模高达8070亿，为近五年以来的同期新高。
图：政府债券作为9月社融的最大贡献项此外，9月新增人民币贷款的表现同样可圈可点，新增23100亿元，虽然小幅不及预期的25000亿元，但还是显著高于2018-2022年9月的均值水平（19300亿元）。结构上来看，此前一度被冠以居民端拖后腿的“企强民弱”结构，或许从本月开始将被打破。
图：9月人民币贷款分项近期持续低迷的居民贷款需求在本月一反常态，9月居民贷款新增8585亿元，同比多增2082亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增3215亿元和5370亿元。一方面，在中秋国庆双节假期的效应下，居民边际消费意愿回暖，致使居民短期贷款大幅提升。另一方面，在住建部宣布“认房不认贷”、以及央行呼吁商业银行降低存量
房贷利率等一系列房地产宽松政策的推动下，本月大中城市商品房成交面积有着明显的改善，说明居民购房意愿得到了一定程度的修复，这将对居民中长期贷款需求起到了较强的刺激作用。
图：9月居民部门中长期贷款同比多增反观企业贷款这个成绩一向较好的“优质生”，9月贷款规模有所下降，对本月的社融数据造成了一定的小幅拖累。本月企业短期贷款增加5686亿元，同比少增881亿元；中长期贷款增加12544亿元，同比少增944亿元。个人认为，这里主要受到了去年同期高基数的影响，今年9月新增企业贷款规模仅低于2022年的同期水平，相较于2019-2021年依然处于较强水平，故无需过度担忧。
图：9月企业部门中长期贷款同比少增比起本月超预期的社融数据和新增人民币贷款，本月M1和M2的表现却有些让人失望。9月M1同比增速2.1%，较上个月回落0.1个百分点，代表企业部门的信心需继续提振；9月M2同比增速10.3%，较上个月回落0.3个百分点。虽然本月M2与M1剪刀差较上月略微收窄至-8.2%，但仍然处于历史高位，再加上M1同比增速连续5个月回落，表明目前依然还存在大量的资金淤积在金融体系内空转，意味着国内经济动能仍有待进一步的修复。
图：较上月小幅收窄的M2-M1剪刀差展望四季度，虽然目前M2与M1的“剪刀差”仍处于高位，但是考虑到接下来政策方面有望持续加码的情况下（1年期LPR还有5BP的下调空间），在结合已连续数月环比上升的社融数据和新增人民币贷款来看，四季度人民币还是非常有望走出单边主动升值行情的。文章来源：亿通咨询
