中东局势给汇市带来新变数，本周人民币汇率存在反弹可能

考虑到美元指数与美债收益率持续在高位运行，本周人民币汇率可能继续面临一定外部压力，然而本周公布的经济数据有望印证国内经济进一步的企稳向好态势，并对市场信心产生一定支撑，人民币汇率存在反弹可能。

美元指数上周一度因为美联储官员的鸽派言论而跌破了7月中旬一来的上涨通道下轨，但随着超出市场预期的美国Cpi数据的公布，美元指数又重新回到了原先的上行通道中。此后，市场对于中东地缘局势变化的担忧有所升温。上周五避险资产的表现相对更好，而与中东相关性更高国家的风险资产则受到了更为显著的影响。分币种看，避险货币瑞郎和日元在上周的表现更为突出，瑞郎上周收涨0.86%，领涨G10货币；日元则小幅收跌0.17%，表现在G10中位居前列。中东局势的发展带动了油价的反弹，这让加元和挪威克朗在上周也有相对不错的表现。受美元走强和避险情绪的影响，其他G10货币则跌幅相对较大，澳元和新西兰元领跌。人民币上周继续在7.30附近整理，表现在亚洲货币中总体居中。

中东局势变化为汇市带来了新的变数。一方面，避险情绪的走升将会对美元汇率形成一定的支持，但另一方面，不确定性的增加也会让美联储谨慎行事，美债收益率的上行势头也能得到一定遏制。考虑到美国最重要的就业和通胀数据都超出预期，经济的韧性将会令美元在复杂局势下对避险货币以外的主要货币占据上风。

在新的一周，市场将关注美国零售等经济数据能否持续支撑美债利率，以及中东局势对风险偏好和油价造成的持续影响。除此以外，中国将公布第三季度经济活动数据，中国经济的修复成色或也能对全球风险情绪产生重要影响。

人民币汇率小幅走弱

上周为国庆假期结束后的第一个交易周，在美元指数反弹走强0.57%的背景下，人民币对美元汇率小幅下跌约0.1%，在主要货币中表现居中（图表1）。国内方面，上周国内公布了9月物价、进出口和金融数据，显示短期内经济修复进程依旧延续，上周还有汇金增持四大行的资本市场利好消息，然而短期内对市场的支撑力度还有待观察，此外，上周美国国会参议院多数党领袖舒默在北京受到国家领导人接见，我们认为或对外资流向有一定帮助，进而影响人民币汇率走势，海外方面，美国超预期的Cpi数据推动美元指数小幅走高，中美利差亦继续维持较深倒挂水平（图表2），继续给人民币汇率带来一定的外部压力。上周北向资金一度于汇金增持四大行的次日净流入66亿元，不过后日又转为净流出64亿余元，全周继续净流出131亿元（图表3），或显示国内资本市场情绪好转仍需一段时间，CFETS指数上周小幅回落，总体依旧表现稳健（图表4）。

图表1：上周主要货币变化率（%）来源：彭博资讯，中金公司研究部

图表2：中美十年期国债利差上周继续倒挂 来源：Wind，中金公司研究部

图表3：月初以来北向资金的累计净买入额（亿元）来源：Wind，中金公司研究部

图表4：CFETS人民币指数走势 来源：Wind，中金公司研究部经济数据温和偏强

上周国内公布了9月物价、进出口和金融数据，显示当前国内经济继续处于修复进程中，不过内需依旧相对偏弱，居民信心尚未得到显著修复，经济内生增长动能还有待改善，我们认为后续政策端或将继续在稳增长领域发力，继续营造宽松的货币政策氛围，并在房地产、化债等关键领域采取更多措施，助力国内经济进一步企稳向好。

金融数据方面，9月新增社融4.12万亿人民币，同比多增5789亿元，并明显强于预期的3.7万亿元；9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1600亿元，并弱于市场预期的2.5万亿元。新增社融与新增人民币贷款表现呈现一定分化，主要或是由于政府融资需求支撑社融表现，而居民短贷与中长期贷款表现均较好（图表5），或反映出居民9月消费热情有所增长，且在房地产限制政策的放松下，居民购房需求亦有一定恢复。企业贷款数据较去年同期高基数的影响下表现偏弱，不过中长期贷款新增依旧处于近些年高位水平（图表6），中金固收组认为三季度国内基建投资力度减小，加上市场愈加关注地方政府隐性债务问题，后续企业中长期贷款可能走弱。

进出口方面，9月以美元计价的出口同比变动-6.2%，好于前值的-8.8%和市场预期的-8%，以美元计价的进口同比变动-6.2%，好于前值的-7.3%和市场预期的-6.3%（图表7）。从出口对象来看，9月对发达国家的出口金额有明显恢复，从出口商品看，汽车（包括底盘）、汽车零配件、家用电器等商品呈现较高增速。往后看，中金宏观组认为在美国制造业和库存周期企稳改善背景下，中国后续出口有望得到支撑。我们认为偏强的外需或有助于我国货物贸易顺差优势的进一步累积，并在中长期逐步释放成为支撑人民币汇率的力量。

物价方面，9月Cpi同比变动0%，弱于预期的0.2%和前值的0.1%，Ppi同比变动-2.5%，弱于预期的-2.4%但强于前值的-3%。中金宏观组认为煤炭非电需求和钢材水泥需求偏弱意味着当前内需仍有改善空间，往前看，随着猪、油的高基数消退，未来数月Cpi和Ppi同比依旧有改善空间，不过幅度与力度取决于后续政策的推进力度。

图表5：9月金融数据显示居民贷款表现较好 来源：Wind，中金公司研究部

图表6：9月金融数据显示企业贷款表现平稳 来源：Wind，中金公司研究部

图表7：9月以美元计价出口表现较强 来源：Wind，中金公司研究部官方解读人民币汇率

央行于10月13日举办了2023年三季度金融统计数据新闻发布会[2]，邹澜司长对人民币汇率的近期走势做出了解读，并对未来走势有所展望，且强调了人民币汇率将继续保持稳定。邹司长认为美元走强和国内季节性购汇较多是人民币汇率近几个月走弱的影响因素，中美利差倒挂也部分导致了人民币汇率的贬值，往后看，随着国内政策支持以及经济走强，人民币资产的投资和避险属性显现，跨境资金流动能够自主均衡（图表8）。邹司长重申了央行将“坚决对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，我们亦能看到尽管上周人民币汇率小幅走弱，人民币汇率中间价保持了每日小幅调升的节奏（图表9），体现目前央行继续从口头和中间价调整等方面维持稳汇率政策，避免人民币汇率的大幅波动。

图表8：今年以来资本与金融项目资金流出趋势明显 来源：Wind，中金公司研究部

图表9：人民币中间价上周持续调升 来源：彭博资讯，中金公司研究部本周关注中国经济数据

本周三上午，国内将公布三季度GDP以及9月社零、工业增加值、房地产开发投资等重要经济数据，我们认为结合目前经济数据持续温和改善的背景下，本周经济数据有超预期偏强的可能，然而海外地缘政治风险持续演绎，可能对美元等资产价格造成一定扰动。考虑到美元指数与美债收益率持续在高位运行，本周人民币汇率可能继续面临一定外部压力，然而本周公布的经济数据有望印证国内经济进一步的企稳向好态势，并对市场信心产生一定支撑，人民币汇率存在反弹可能。

文章来源： 中国金融信息网