香港老牌美妆零售品牌莎莎，已经感受到了内地访港旅客恢复后给零售业带来的暖意。
日前，莎莎**（00178）披露了截至今年9月30日止第二财季销售数据。公告显示，7-9月期间莎莎的收入同比增加了46.2%至10.97亿港元。拆解来看，期内公司来源于线下的收入增加了50.6%至9.16亿港元，线上收入增加了27.7%至1.82亿港元。作为对比，莎莎的线下销售已恢复至疫情前的2019年3月31日止财年的47.2%的水平。
同一时间，莎莎**还发布了盈喜公告，其预计截至9月30日止六个月公司的归母净利润区间为1-1.15亿港元，而上年同期为-1.33亿港元，这意味着公司已暂时摆脱亏损阴霾。
香江水暖，莎莎先知。实际上，莎莎**的业绩在上一财年的**一个季度（即今年1-3月）便已经有了边际修复的意味。彼时得益于香港特区与内地恢复通关，莎莎便取得了恢复性的增长。
随着新披露的数据进一步确认了莎莎**重归增长，投资者是否可以就此对公司的前景感到乐观？在外部不利因子消减过后，莎莎**的内生增长逻辑又能否支撑公司重新释放长期的增长活力？
业绩拐点浮现
从1978年在香港开设**家以“莎莎”命名的化妆品柜台以来，莎莎**已经走过了四十五个春秋。而最近的这几年里，或许可以算得上是莎莎**公司史上**挑战性的时间阶段之一。
回溯往绩，2019财年-2023财年莎莎**的业绩像是坐上了“过山车”。2019财年时，莎莎**一年豪赚了83.89亿港元，当年净利润亦达到了4.71亿港元，然后隔年便风云突变，此后莎莎**连续三个财年录得净亏损，收入也在2021财年时跌至30.43亿港元，创下了近年来的**记录。后续得益于疫后零售业逐步恢复，莎莎**的业绩也开始筑底后**上行。
而从莎莎****披露的数据来看，公司基本面拐点已然出现的信号可谓是进一步得到了印证。
收入端，2024财年第二财季公司的收入同增近五成。拆解来看，除东南亚以外，公司来源于其余地区的收入均实现了同比正增长。其中，莎莎在香港及澳门特区实现收入8.6亿港元，同比增加了61.6%，占公司总收入的78.4%，该区域依然是莎莎牢不可破的基本盘。
同期，莎莎**来源于**内地的收入为1.46亿港元，同比增加了13.7%，占公司总收入的13.3%，表现中规中矩。然而，莎莎在东南亚的表现则似乎遇到了问题，该季度公司仅在这一区域获得了0.88亿港元的收入，同比增幅为-0.3%。此外，莎莎尚有一小部分收入来源于其他区域，占公司整体收入比重不到1%。
另从莎莎**披露的盈喜公告来看，利润端公司的情况也在好转。在上半财年里，公司预期归母净利润将达到1-1.15亿港元，若线性外推全年的利润有望突破2亿港元，而这将显著好于莎莎**之前四个财年的表现。
内生增长动能待考
虽然乍一看莎莎**似乎已重回正轨，但对于这个走过了近半个世纪的老牌美妆零售品牌而言，若仅仅是恢复到疫情前水平大概还远远不够。而展望下一阶段，尽管可预期的是外部消费大环境有望持续改善，但莎莎**的内生增长动能是否能支撑其取得长效的增长恐怕仍然存疑。
首先值得肯定的是，莎莎**在其大本营港澳地区延续了强劲增长的势头。根据**披露的数据，第二财季里莎莎在港澳地区的表现突出，线下销售额同比增长了69.4%，同时包括同店销售、平均客单价以及总交易数增幅分别达到了61.6%、32.4%、32.1%。而对比2019年的数据，目前莎莎在港澳地区的恢复度已达到了45.7%。鉴于公司在该地区的增势强劲，预计在下半财年这一比例还会进一步走高。
但需要引起注意的是，莎莎**在被其视为中长期发展主要抓手的**内地的表现或许只能算作是差强人意。期内，莎莎在该地区的店铺减少了19间，且同店销售数据同比下降了10.8%，这两组数据似乎显示出公司在**内地线下发展得并不顺利。不过线上端则挽回了一些局面，期内莎莎在该地区的线上销售额同比增加了55.2%至1.08亿港元，但考虑到**内地的庞大市场，莎莎的这一规模与同业佼佼者相比依然显得微小。
在正加网看来，下一阶段莎莎能否如愿在**内地破局或许依然要打上一个大大的问号。一方面，电商平台以及免税购物的蓬勃发展，早已对包括莎莎在内的线下美妆门店的逻辑产生了冲击；另一方面，尽管莎莎也在不断加码线上渠道，但众所周知内地各大跨境电商的竞争已高度白热化，**美妆产品价格日趋透明，激烈的货源和市场竞争也稀释了莎莎的优势。
