◎智谷趋势（ID：zgtrend） | 卢卡斯
港股的阶段底部已经不远了。
8月份以来，市场信心受到影响，港股经历了一段回调，恒生指数创下年内新低。
8月22日，在连续的下跌之后，港股和A股出现了反弹的迹象。当天恒生科技指数收涨2.11%，领跑所有宽基指数。恒生指数涨了1.03%，沪深300指数涨了0.77%，创业板指数涨了0.09%。
今年以来恒生指数跌了近10个点，恒生科技指数相对抗跌，跌幅少了7个点。恒生科技指数ETF更是难得收获0.91%的正收益，比沪深300、上证50、中证1000相关ETF都要好，无疑是市场最稳的宽基指数选手。（8月22日数据）
现在市场两方观点各占道理。一方观点认为下半年还有向下调整的可能性。
另一方则认为，这可能是“倒车接人”的好机会。随着7月政策利好渐渐出台，8月15日央行非对称降息，都是积极迹象。
综合来看，不论是从周期的角度、还是估值的角度，港股离底部都不远了。
从恒生指数看，港股仍处于历史低点，图源：Wind., 兴业证券经济与金融研究院整理
香港股市，最坏的时候或许要过去了。
最近，腾讯、阿里巴巴等在港股上市的互联网大厂陆续出了中报业绩，“稳住了”是资本市场给出的评价和反馈。
阿里巴巴、腾讯控股、京东业绩纷纷超预期，成长性依然很大，各大厂开启V型复苏。
与此同时，影响科技企业基本面的内地政策有定力，总体方向支持经济复苏；影响着港股流动性的美元周期，虽然有通胀的担忧，但也在一波三折地走向加息尾声。
这批科技企业拼核心竞争力的时刻又回来了。
聪明钱往往反应迅猛。
年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超160亿份与34亿份。
全球最大对冲基金桥水，在二季度通过增持iShares中国大盘ETF、iShares MSCI中国ETF，来抄底腾讯、阿里巴巴、美团等等的中国科技资产。
少一些情绪，多一些耐心与实事求是。港股下半年到底应该怎么看？港股的逻辑，是一个低估值的游戏，还是一个中国核心资产的争夺战？
不得忽视的美元加息周期
当利空出尽时，离反弹也就不远了。
港股一直以来都有两层特殊性。在港股上市的企业主体是内地企业，影响股价的业绩增长主要和内地经济基本面相关；但港股作为离岸市场，市场流动性主要受海外货币政策影响。
所以美联储打个喷嚏，港股都要抖一抖。
自从美联储7月如期加息25个基点后，海内外的多数机构都预判，本轮美联储加息已经接近尾声。从Q2的实际GDP数据看，美国的经济复苏强劲，市场预计美国经济有希望软着陆。
另一方面，美元指数也几近见顶了，人民币再贬值的几率不大。根据华金证券的分析，“当前美元指数对人民币压制有限，国内政策经济预期修正，央行重启稳汇率三部曲。”预计人民币汇率下半年在7.0-7.2区间震荡运行。
政治局会议上也提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，释放稳汇率信号。海外暂时无重大风险，人民币贬值预期调整，流动性有望提升，带动港股估值中枢上行。
不过，这个过程或许还是会一波三折。
比如，还是要警惕美联储短期的一些动作会重挫港股。
北京时间8月17日凌晨公布的7月议息会议纪要显示，大多数美联储官员认为通胀有升温的风险，有必要进一步收紧货币政策。
鹰派观点让原本接近尾声的美联储加息可能继续延长。
受这一消息的影响，恒生指数低开1.7%，最大跌幅创了2022年11月29日以来新低。国企指数和恒生科技指数都表现不好。
不过这一影响并没持续很长，中午就回涨。最先翻红的便是恒生科技指数，中午收市时比前一日升0.9%，可见投资者对恒生科技的信心。
投资者或许需要给多一些耐心，谨慎乐观是必要的。
不论如何，美联储加息总要结束，也总会结束。对港股而言，最难的时候也就过去了。
中国核心资产的内生增长
要享受红利，就得坚信核心资产的价值。
前面提到了，港股的流动性看海外货币政策，而基本面看内地政策。
政策上，港股在二季度的大幅走强，和重磅会议释放的政策信号脱不了关系。7月会议定调了下半年经济工作要加大宏观政策调控力度，并明确提出“扩大内需”“提振信心”“防范风险”三个着力点，新增“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
今年与往年不同，政策的定力从未有过的强，而“高质量发展”是经济发展的方向。
过去的逻辑不一定适用于今年，而互联网大厂、新能源车等等的核心科技企业，却是“高质量发展”的方向。段永平在互联网监管时期，七次抄底腾讯，也是对优质资产的坚信。
最近，腾讯、阿里、理想等企业的中报表现好，利好港股，尤其是恒生科技指数，这只指数包含了互联网大厂、新能源车等高科技企业。
图源：韭圈儿
现在的腾讯，依然非常便宜。
腾讯2023年上半年收入2992亿，同比增长11%；净利润520亿，同比增长24%；非国际财务报告准则净利润701亿，同比增长31%。
2023年二季度收入1492亿，同比增长11%；净利润262亿，同比增长41%；非国际财务报告准则净利润375亿，同比增长33%。
收入增长比较稳健，由于公司保利润，将资源向利润率更高的业务倾斜，所以利润增速更高。
可圈可点的几处：1）视频号的用户时长同比翻倍；2）游戏业务国际市场同比增长19%；3）网络广告业务同比增长34%，超整体行业水平。
阿里巴巴启动自我变革后的首份财报，表现超预期。
截至2023年6月30日止该季度，阿里巴巴实现收入2341.56亿元，同比增长14%；经营利润为424.9亿元，同比增长70%；经调整EBITA同比增长32%至453.71亿元；归属于普通股股东的净利润为343.32亿元，同比增长51%。
这次财报显示了：1）阿里的自我改革是有效果的；2）淘天集团、本地生活等业务的数据都陆续复苏；3）阿里云也重回增长，二季度收入增长4%。
……
除了业绩复苏，这些企业还有两个庞大的业绩增长空间：出海以及AI，蓄势待发。
从市场的反馈来看，腾讯、阿里、理想等中国核心科技企业，业绩增速依然迅猛，成长性还在。
摩根资产管理环球市场策略分析师朱超平认为，“从估值水平看，港股已经处于历史区间底部，但是缺乏行情的催化剂。近期走势将更多取决于国内经济政策的动态。”
Wind数据显示，当前恒生指数市盈率（TTM）仅为8.57，处于极低值位置。（8月17日数据）
足够便宜的价格，此刻就看谁有魄力了。
聪明钱果断抄底
资金永远在贪婪与恐惧之间做博弈。
在上半年，聪明钱已经陆续进场，做出他们的选择。
据财新报道，全球最大对冲基金桥水，在二季度通过增持iShares中国大盘ETF、iShares MSCI中国ETF，来抄底腾讯、阿里巴巴、美团等等的中国科技资产。
与此同时，南下资金强势抄底，一方面是对核心资产的认可，另一方面也是出于港股“便宜”的考虑。
今年以来港股通累计净流入1608亿港元，截至二季度末南下资金持仓市值合计2.02万亿元，持股比例为8.17%，环比提高0.21个百分点。
ETF资金流向也是重要指标之一。
年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超160亿份与34亿份。
刚过去的7月，恒生科技指数领涨全球主要指数。
图源：Wind., 海通证券研究所
两股截然不同流向的资金，都在默默押注中国最有科技含量的企业。
随着美元加息周期慢慢走向尾声，国内经济复苏，以及对“高质量发展”的经济诉求，强强联合之下，收益的必然是受两者影响的港股。
如果有多元化配置的需求，寻求核心资产的投资，可以了解华夏恒生科技指数ETF（513180）。华夏恒生科技指数ETF规模191亿元，日成交活跃流动性大，对指数的跟踪效果好。
每个投资者，对时间的概念理解也不同。
眼看当下，会觉得，下跌是个无底洞。
随着时间的拉长，或许会留下一句感叹，“当时的港股真的便宜。”
二十年前，中国还是最大的汽车进口国；谁能想到二十年后，中国成了最大的出口国呢。
风险提示：
1.上文提到行业及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。
2.基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。
3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
4.指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
7.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。
