拓邦股份发布了23年半年报业绩，如下：
营业收入基本持平，不过拆分来看，第一季度19.95亿，第二季度22.61亿，仅第二季度同比下降4.20%，但环比增加13.34%。23年第二季度宏观经济较差，市场回调较多，我认为环比来看更符合当前实际，所以第二季度拓邦股份营业收入还是不错的。
归母利润为2.58亿，同比增加4.62%。第一季度0.96亿，第二季度1.62亿，环比增加近69%。但对于拓邦股份这种汇兑损益影响较大的公司来看，还得进行仔细分析，分析方式还是使用我个人总结的计算方式：
归母净利润=营业收入x（毛利率-费用率）-所得税-税金及附加 其它收益 投资收益 公允价值变动-信用减值损失-资产减值损失 其它
为了方便对比，我列了个表格对比了去年的数据
对比业绩影响较大的是毛利率、净利率、公允价值变动、信用及资产减值损失和其它。其中公允价值变动主要原因是报告期内远期外汇交易所产生的公允价值变动，信用以及资产减值损失是公司加大回款力度，减少信用计提，同时减少库存使得资产减值损失减少，其它项目减少主要是今年税收减少。
还是主要分析营业收入、毛利率和费用率
1、营业收入基本持平，看看各个业务板块的表现：
占比较高的前几项波动并不大，需求端还是较弱，不过新能源作为公司增速最快的板块，也只有6.56%的增速，这个板块未来三年50%的增长，明显是低于预期的，表现不佳。
工具板块增速也有放缓，去年以前，工具板块增加较快，该业务在TTI份额中占比超7成。需求跟下游客户TTI相关度较大，下图是TTI库存去化，从去库存的角度来看，经过21年和22年大幅度去库存之后，库存压力已经相对减弱。
但是拓邦股份的工具板块基本持平，我认为主要还是需求端不足，过去一年，欧美地区加息幅度较大，严重抑制需求，虽说下半年可能加息接近尾声，但利率维持在高位，对需求抑制较大。
家电板块小幅度下跌，下降主因是海外通胀压力以及国内外地产销售不佳受影响，从库存来看，目前家电行业库存处在较低水平。如果从库存的角度来看，我认为家电和工具库存处在较低水平，下游行业由主动去库存向被动去库存过渡，能否重回高增长，还得看需求端改善幅度，目前来看，似乎比较悲观。
2、毛利率
第一季度21.88%，第二季度21.30%，环比下降0.58%，我认为主要是产能利用率有所下降以及第二季度的高价料影响。不过从拓邦股份的董秘回复来看，高价料基本消耗。从公司的现金流净额跟存货这个两个指标可以间接验证，23年上半年现金流净额5.28亿，去年同期只有0.75亿。
现金流净额大增，一方面除了回款力度加大，另一方面原材料价格企稳，原材料价格不像之前那么紧缺的话，那公司不用再花高价钱买入高价格的原材料，成本降低，毛利率不像之前波动那么大。
同时存货由第一季度的0.02亿下降到第二季度的低于毛利率较低的中游企业来说，是个稳住的信号，出货恢复至21年上半年正常水平。未来只要营收端不出现较大幅度的下降，毛利率是可以稳住的，如果需求端能回暖，毛利率也会逐渐回暖。
3、费用率
研发、销售和管理费用率同比增加0.91亿，仅是第二季度除了财务费用率之外，三项费用率为16.36%，去年同期只有13.63%，公司的说法是新业务和新市场投入。新业务和新市场投入增加使得三项费用率有所增加，但同比营业收入却出现4多点的下降，说明公司产能不足导致毛利率下降。
营业收入下降4.20%，三费增加0.91亿，但利润基本持平，除了毛利率同比改善之外，财务费用回正幅度大幅度增加。23年第一季度还是支出0.46亿，当时在岸人民币在6.8，进入第二季度飙升到7.2以上，人民币升值导致拓邦股份汇兑收益在第二季度增加0.98亿。如果剔除汇率的影响，拓邦股份的归母净利润第二季度只有0.64亿，这个结果相比第一季度就难看了很多。
毕竟汇率波动还是蛮大的，而且不怎么好判断，主要受国内外宏观影响。如果下半年海外停止加息，主要影响因素之一暂告一段落，如果国内经济如期恢复，人民币升值，那么汇率就会变成损失，那时候归母利润就会难看很多了，这是一个隐患。主要还得看需求端能否回暖给，营业收入增加说明产能利用率也高，毛利率也会跟着升高，费用率被摊薄也会跟着降低，这一点还得跟踪。
综合一些其它指标分析：
应收款项第二季度增加3.65亿，跟去年年底相差不大，跟公司说加大回款力度有点出入，后续有待加强。应收款项跟去年同期差不多，信用计提也相差不大，同比来看，计提充分。
现金流净额大幅度增加，同时存货减少2.59亿至17.52亿，说明公司主动去库存，库存回归到正常水平，也从侧面反映上游原材料价格企稳，紧张局面缓解，同时公司高价料逐渐出清，有利于毛利率稳定。部分指标改善幅度较大，说明公司管理质量有所改善。
不过需求端较为疲软，产能利用偏低，得继续跟踪行业需求能不能回暖。
最后注意的是，去年公司业绩不达标，为了员工利益，下调了股权激励的标准。即使按照下调后的标准来算，23年的营业收入需要达到108.42亿，若要实现下半年需要达到65.86亿，利润端更加难实现不用看了，我觉得实现的概率很小。如果为了员工利益再次下调股权激励标准，那对于公司股价也会有一定影响。
总的来说，在宏观经济较差的背景下，我个人认为拓邦股份业绩不算太差，股价经历一轮下跌，不能算太贵，估值还是比较合理，保守一点的可以考虑10多加仓，如果能达到12.5-13元可考虑部分做T。
