科创板中签率多高？跟踪不同情景下的打新收益率

报告摘要

►主要观点

· IPO节奏将阶段性收紧

2023年8月27日，证监会从当前市场形势出发，作出阶段性收紧IPO节奏的安排。当前市场增量资金不足，近期上市节奏已有所放缓。从审核数量来看，近三个月通过93家公司，对比去年同期同比下降30.60%，从发布招股数量的家数来看，近三个月招股89家，同比下降28.23%。

· 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 A类2亿规模账户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票， A类2亿规模账户打新收益率2.19%，C类2亿规模账户打新收益率1.46%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利， 且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.66%，C类2亿规模账户打新收益率0.40%； 情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强， 双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.58%，C类2亿规模账户打新收益率1.81%。

· 风险提示

新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。

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跟踪不同情景下的打新收益率 周三，新股盟固利（301487.SZ）以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股 2023年8月27日，证监会从当前市场形势出发，作出阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡的安排。回顾历史上A股IPO暂停或放缓的时间段，多数能够缓解市场资金压力，发挥一二级市场的逆周期调节机制。

当前市场增量资金不足，近期上市节奏已有所放缓。从审核数量来看，近三个月通过93家公司，对比去年同期同比下降30.60%，从发布招股数量的家数来看，近三个月招股89家，对比去年同期同比下降28.23%。

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跟踪不同情景下的打新收益率 周三，新股盟固利（301487.SZ）以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股 我们跟踪近期双创板块 主板的网下打新市场表现， 由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略， 我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。
·情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。

·情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。

·情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。

·情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。

自2023起截止2023/8/25，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。

情景1下，A类2亿规模账户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%；

情景2下，A类2亿规模账户打新收益率2.19%，C类2亿规模账户打新收益率1.46%；

情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.66%，C类2亿规模账户打新收益率0.40%（设置参数x%=0%）；

情景4下，A类2亿规模账户打新收益率2.58%，C类2亿规模账户打新收益率1.81%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。

2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。 过去一周（2023/8/21-2023/8/25）主板 双创上市新股规模为59.77亿元。

   滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在35.26%左右，创业板个股开板首日的涨幅在108.58%左右。

滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3430左右，C类有效报价账户数量在2969左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2978左右，C类有效报价账户数量在2693左右。主板个股A类有效报价账户数量在3581左右，C类有效报价账户数量在3281左右。

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近期新股打新结果 近期发行的股票中，N多浦乐的发行价为71.8、威尔高的发行价为28.88、中巨芯的发行价为5.18、福赛科技的发行价为36.6。

儒竞科技(301525.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格99.57元，发行市盈率44.44，行业市盈率21.39，新股发行数量2359万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资118255.88万元，实际募资合计234885.63万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1144.1万股，网下发行数量1214.9万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3455.14，网下初步询价对应的超额认购倍数2252.99，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3032.5。

民生健康(301507.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格10元，发行市盈率50.74，行业市盈率23.38，新股发行数量8913.86万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资69219.05万元，实际募资合计89138.6万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量4323.25万股，网下发行数量4590.61万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2609.78，网下初步询价对应的超额认购倍数3165.98，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3791.45。

金帝股份(603270.SH)在主板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格21.77元，发行市盈率41.68，行业市盈率32.22，新股发行数量5477.67万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资96069.72万元，实际募资合计119248.8万元。新股发行数量中，战略配售470.09万股，网上发行数量3975万股，网下发行数量1032.58万股。网上中签率0.05%，网上发行超额认购倍数2108.76，网下初步询价对应的超额认购倍数3423.02，网下申购获配比例0.01%，网下发行有效申购认购倍数8340.6。

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近期新股日历

A股新股上市流程大致如下图所示。

截至上周五（2023年8月25日），排除网上发行的股票，有2只待询价，1只已完成询价待公布发行价，2只已公布发行待申购，4只已结束申购待上市，预计募集资金共86.88亿元。

过去一周（2023年8月21日-2023年8月25日）上市新股6只，为协昌科技、C恒达、国子软件、C波长、C众辰、C泰凌微。

下周IPO打新情况如图表18所示。上市新股有N多浦乐，询价新股有斯菱股份、盛科通信。

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近期打新市场表现 5.1  近一个月内新上市股票

近一个月以来（2023年7月26日-2023年8月25日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-80%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为C固高、盟固利、蓝箭电子，分别达到502.16%、406.91%、262.13%，近期破发情况改善。
大部分新股发行市值位于0-20亿元水平区间内， 其中发行市值最高的三家为C华虹、华勤技术、广钢气体，分别达到212.03、58.52、32.56亿元。

5.2 近一个月内新申购股票

根据图表20可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于0-100水平区间内。PE倍数最高的三只股票为泰凌微、司南导航、固高科技，分别达到了172.25、143.58、110.8倍。

近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.02%-0.06%左右，最高的三只为广钢气体、华虹公司、泰凌微，中签率分别为0.0734%、0.0705%、0.0534%。

近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.02%-0.06%左右，最高的三只为华虹公司、司南导航、民爆光电，中签率为0.236%、0.0539%、0.0524%。 近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.02%-0.04%左右，最高的三只为华虹公司、德福科技、广钢气体，中签率为0.1902%、0.0442%、0.0438%。 图表24和图表25分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。A类平均中签率为0.0449%，C类平均中签率为0.0325%。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率最高，主板中签率最低。 5.3  近一个月打新收益测算

用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：

从图表26可以看出，股票的满中收益大多位于0至10万元水平区间内，其中最高的为蓝箭电子、固高科技、华虹公司，分别达到29.0252、23.8447、22.1264万元。

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理论打新收益测算 6.1 不同规模账户逐股票打新

我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。
图表28列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年7月26日至2023年8月25日）上市新股的网下打新收益。

6.2 不同规模A类户逐月打新收益

参照6.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今A类2亿打新收益率5.93%，2023年至今2亿打新收益率达到2.46%。

6.3  不同规模C类户逐月打新收益

参照6.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今C类2亿打新收益率3.55%，2023年至今C类2亿打新收益率1.72%。

风险提示

新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益，基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。

重要声明 本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《 IPO节奏将阶段性收紧——“打新定期跟踪”系列之一百三十九 》（发布时间：20230828），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 分析师：严佳炜 || 执业证书号：S0010520 070 00 1 ,分析师：钱静闲 || 执业证书号：S0010522090002,分析师：吴正宇 || 执业证书号：S0010522090001, 分析师：骆昱杉 || 执业证书号：S0010522110001。