资产证券化被认为是深化国企改革、推进混合所有制经济发展的最有效途径之一。2015年9月发布的22号文，明确提出“大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市”。
所谓资产证券化，是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资方式。
具体而言，既包括发行资产证券化产品，也包括将企业缺乏流动性的资产转化为金融市场上可自由买卖的证券，而后者通常用“资产证券化率”指标来衡量其发展水平。
资产证券化率 = 被资产证券化的资产/资产总额
在具体测算过程中，资产证券化率的分母，既可以采用“净资产”，也可以采用“总资产”。
例如，李荣融时代曾提出到2015 年实现央企资产证券化率80%，2012年时任国资委主任王勇曾表示央企净资产的 68%已经上市，可见国资委资产证券化水平的测算是以净资产为基准。不过，采用总资产口径作为测算基准，相对更为常用，横向对比效果更为直观。
对于具体的企业集团而言，其资产证券化率表现为：集团对旗下全部上市子公司的持股资产占集团总资产的比例。具体核算方法如下：
企业集团资产证券化率= ∑（上市子公司总资产*持有股份）/ 集团总资产
提升国有资产证券化的主流方式，一是核心主业资产直接上市；二是依托上市平台进行资产注入，实现国资控股公司的整体上市；三是跨集团资产置换、借壳上市等。
备受关注的军工板块重磅资产重组终于迎来重大进展。
7月26日晚间，中航电测披露发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），明确了标的资产航空工业成飞100%股权的交易定价，为扣除国有独享资本公积后的174.42亿元。
航空工业集团就成飞集团未来数年的收入作出承诺，三年累计金额超2000亿元。成飞创建于1958年，是航空工业集团旗下最后一块尚未上市的明星资产，其最耀眼的名片就是我国最先进的第五代战斗机歼20。
在此之前，沈飞已于2017年借壳中航黑豹上市，西飞已于2020年通过资产置换实现上市。
事实上，此次重组只是军工资产证券化和军工资产重组提速的一个缩影。
【军工集团资产证券化提速】
近年来，军工集团资产证券化运作持续不断，包括独立 IPO、借壳、协议转让、分板块注入上市公司等，资产证券化率不断提升。
根据2022年数据，分集团来看，资产证券化率在50%以上的有5家，分别是中航工业集团、兵器装备集团、中国船舶集团、中国电子信息集团和中国核工业集团，其中中航工业集团和中国电子信息产业集团最高，分别为66%和 68%。中航工业集团起步较早，资本运作积极，船舶集团后来居上，近年来也取得较大进展。
不过，相比美国成熟的军工体系，我国军工整体资产证券化率仍然较低。
中国银河证券也指出，当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况，优质资产大多游离于上市公司体外，上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年，随着监管机构的质量提升要求逐步落实，军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开，军工上市平台价值有望凸显。
【国防军工业绩回暖，基金持仓增加】
国防军工企业经过了资本运作之后，并不是没有效果的，体现在业绩上就是利润的回暖。
根据财通证券统计，2023年6月30日至7月22日，累计有32家上市军工企业披露中报业绩公告，其中18家业绩向好。
而在业绩回暖等多种因素影响下，公募基金对军工板块的关注度也明显提升。2022年3季度公募主动基金持仓比例升至历史性的5.54%，之后便一路下行，2023年1季度基金持仓占比为3.81%，2023年2季度基金军工持仓占比为4.28%，环比增加0.47个百分点，呈反弹态势。
剔除军工主题基金后，2023年2季度主动型公募基金持仓占比 3.27%，环比上升0.36个百分点，市场对于军工板块的关注度提升。
银河证券也认为，军工板块作为未来景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工或成新常态。
【目前投资价值几何？】
首先我们看一下估值方面，以中证军工指数为例，截至7月26日，该指数市盈率PE已回调至59.88倍，低于历史近70%的时间区间，性价比凸显。
我们再以专业机构的视角观察一下国防军工板块的发展前景。
中信建投指出，目前国防军工行业或处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道。
首选“高景气赛道、军品占比高、 业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
（1）先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机 无人机贡献新弹性；
（2）航发产业链：补齐产品全谱系、产能 质量瓶颈双突破；
（3）导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增；
（4）海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间；
（5）军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速。
申万宏源则建议”三大主线“把握2023年国防军工行业投资机会：
一、主机主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。
二、成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导 惯导 T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。
三、价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。
根据各大机构的分析我们可以得出一个，国防军工行业中多个细分领域景气度都较高，但投资逻辑却并不完全相同，而且作为相对非民用企业，各类业务较为专业且神秘，普通投资者的研究门槛也较高，难以对军工企业有较充足的了解，更别提上述机构提及的从多个主线对板块进行布局。
那么如何进行投资可以实现产业链全覆盖，可以在看好国防军工板块思路上整体把握行业走势？
指数工具是一个目前最为理想的选择之一，而市面上可以满足条件的主流军工行业指数为中证军工指数，该指数兼顾海陆空三军的相关企业，基本可以实现一键买入79只全军工产业链上市公司的需求。
附指数前十大权重股一览：
目前跟踪中证军工指数的ETF有四只，其中特别建议关注国防军工ETF（512810）。首先从交投角度看，国防军工ETF（512810）今年至今的日均成交额在6000万元左右，完全可以满足个人投资者的交易需求，交投活跃度位居四只目标ETF的第二位。
但从核心的历史超额回报上看，国防军工ETF（512810）走出了4只中最好的超额回报，自2016年上市至2023年2季度末跑赢了基准中证军工指数23.08%，相当于每年都有相对基准大约3.3%的超额回报。
综合交投和超额回报情况，国防军工ETF（512810）作为个人投资者而言，具备较为明显的投资优势。
注：文中数据来源于沪深交易所、Wind、基金定期报告，截至2023.7.27。
国防军工ETF业绩比较基准为中证军工指数收益率，该基金自2018年到2022年的净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：-28.34%（-27.25%）、25.39%（22.02%）、77.34%（67.91%）、25.08%（14.28%）、-25.52%（-25.74%），截至2023年2季度末，该基金成立以来净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为26.81%（3.73%）。
风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
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