科创板开市的四年，是全球光伏需求高速增长的四年，也是国内光伏行业“野蛮生长”的四年。各个环节厂商的业绩屡创新高，估值被同步打满。在全行业疯狂扩产的当下，电池N型新技术竞赛打响、龙头股加码布局一体化战略，围绕成本的“内卷”日趋激烈。
第一财经记者根据Wind数据整理统计，自2019年7月22日开市以来，截至2023年7月9日，科创板光伏板块公司总数达16家，涵盖硅料、电池、组件、设备、辅材等多个环节，共募集首发资金461.58亿元，合计市值达5666亿元。
论百亿市值股的占比，光伏板块是科创板中最高的。截至最新收盘日，16家光伏股中，有14家的总市值超过百亿规模，占比为87.5%。
2022年我国光伏装机规模再创新高，进入2023年，硅料价格暴跌逾70%，在充分刺激下游装机需求的同时，行业盈利进入分化。同时，N型电池技术时代已至，其是组件巨头形成差异化竞争的重要抓手，亦将对未来几年的行业格局产生重要影响。
科创板业绩增速最高的子板块
近几年，我国光伏市场新增装机规模与出口规模不断刷新纪录，2019年全球新增装机114.9GW，中国排名第一；2022年全球光伏新增装机230GW，同比增长35.3%，我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.3%。
科创板光伏板块方面，Wind数据显示，16家公司2019年共计实现营业收入861.62亿元，2022年这项数据为2826.84亿元，累计增幅近230%；归母净利润由2019年的49.75亿元，跃升至2022年的324.27亿元，增速超过营收。
这四年，科创板光伏公司的营收净利规模提升是实实在在的。9家公司2019年的净利润规模不足1亿元，2022年时只剩3家。晶科能源（688233.SH）、天合光能（688599.SH）、阿特斯（688472.SH）3家组件头部厂商2019年的营收超过200亿元，6家公司年营收逾10亿元；到了2022年，晶科能源与天合光能的营收规模突破800亿元，只有1家公司年营收不足10亿元。
大全能源（688303.SH）在科创板光伏硅料领域一枝独秀。2021年~2022年，光伏装机需求暴增，大全能源的年营收规模相继突破100亿、300亿元关口。尤其是2022年，硅料紧缺成为光伏产业链的主要矛盾，硅料价格大涨带动相关厂商利润快速增厚，当年大全能源的归母净利润首次突破百亿，达191.2亿元，同比增幅为234%，成为板块最获利的公司，领先第二名天合光能近160亿元。今年以来，硅料价格“雪崩”，最新价格跌破8万元/吨，使得该环节盈利能力大幅下降。一季度，大全能源营收净利分别同比下滑40.26%、32.5%，料二季度的业绩降幅有所扩大。
科创板为昔日在美股上市的国内光伏组件厂提供了“回A”渠道，天合光能、晶科能源分别于2020年6月、2022年1月登陆科创板；今年6月老牌组件商阿特斯登陆科创板，募资69亿元。至此，加上隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ），2022年全球光伏组件出货前五的企业全部成为A股上市公司。
2022年上述三家组件巨头包揽了科创板光伏板块营收前三名，晶科能源与天合光能营收均超过800亿元，阿特斯为475亿元。
“卖铲人”受益于高景气度
光伏扩产，设备先行。硅料硅片的扩产需求和替代需求构成了设备的市场需求。在技术进步和下游市场需求持续增长的双重驱动下，以硅片设备、电池设备以及组件设备为代表的核心环节，对高性能设备的需求不断增大。
奥特维（688516.SH）和高测股份（688556.SH）是科创板光伏板块唯二设备股，上市至今，奥特维累计上涨352.3%，为板块第一，高测股份累计上涨107%，位居第四，股价涨幅足见“卖铲人”受资金青睐的程度。
高测股份主要从事硅片切割设备的研发、生产和销售，近年来布局了硅片代切割业务。随着2021年起硅片大幅扩产，高侧股份的营业收入由2020年的7.46亿元增长至2022年的35.7亿元。今年一季度，公司实现营收12.6亿元、归母净利润3.34亿元，同比增幅分别为126.45%、245.4%。
近期，高测股份完成了上市首次定增发行，由董事长张顼全额现金认购，本次定增发行价格为50.27元/股，高于发行时股价现价，募集资金总额为9.15亿元，用于补充流动资金或偿还贷款。
股价最能涨的奥特维也在上市后实现业绩规模跨越式增长，尽管公司主营产品涵盖光伏设备、锂电设备和半导体设备，但业绩增长主要源于光伏设备，核心产品为串焊机（组件环节）、硅片分选机、直拉单晶炉。其中，奥特维的硅片分选机客户就包括高测股份。
对于全年光伏景气度，奥特维在7月发布的机构调研中表示：“目前根据订单及招标情况，能够感觉到下游扩产是比较积极的，但这种积极是有真实需求支撑的。公司认为未来2~3年光伏行业仍处于上升阶段，景气度良好。”
N型时代到来，产业盈利格局逐步分化
伴随硅料新增产能不断落地，硅料价格二季度呈现暴跌，由最高33万元/吨跌至当前不足7万元/吨。在此背景下，“上游鲸吞利润”的光伏产业盈利格局大幅松动。
“硅料价格一旦下降，下游真实需求逐步爆发。今年是产业技术迭代和盈利分化的一年，相比去年，下游环节的盈利更受益。”某光伏头部企业人士对第一财经记者说，“国内地面电站启动，加上海外需求向好，尤其是欧洲地区的需求增速很高。目前来看，近期组件排产月环比持平或略增，二季度组件头部厂商的出货量同比增速有望保持。”
对于硅料价格的下跌，上述人士表示，下半年硅料价格将相对稳定，大起大落的价格走势或不会再出现，相对稳定的价格有助于打消下游装机观望情绪。
与此同时，光伏电池是实现光电转换的最核心环节。P型电池技术发展近5年后，其光电转换效率已逐渐逼近理论上限24.5%，电池技术面临拐点的关键时期。更具效率的N型时代已至，当前主流技术路线包括TOPCon、HJT等，新一轮技术变革将对光伏行业未来发展和产业格局形成重要影响。根据平安证券研报，2023年以来，国内光伏组件招标规模超百GW，其中N型组件占据越来越重要份额，一些项目招标中N型组件占比达到40%~50%。
从科创板两家组件巨头天合光能和晶科能源的动作来看，N型电池已经是差异化竞争的主要抓手。6月30日，天合光能抛出了上市以来最大规模定增，拟融资109亿元，用于新增20GW N型高效电池产能和10GW N型高效组件产能。
此前，晶科能源也发行了100亿元可转债，用于电池、组件、拉棒等一体化建设。公司7月3日发布机构调研纪要称，二季度N型出货占比会在一季度基础上持续提升、35GW满产N型电池持续提效降本、部分高盈利市场逐步改善等，都将对二季度以及全年盈利水平有所贡献。晶科能源预计，截至2023年年底，公司将形成75GW硅片、75GW电池、90GW组件的产能结构，其中N型电池产能占比70%以上。
