十一假期就在眼前，小伙伴们是否有出行计划呢？历史上，十一前后A股市场有何“日历效应”？
历史数据显示，十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向，市场倾向于大盘，消费蓝筹倾向于上涨；十一假期后市场往往迎来“开门红”，市场风险偏好恢复，成长风格走强。
图：近十年十一前后5个交易日市场指数表现
（信息来源：中航证券；2014-2023）
整体来看，十一前受制于做多时间不足，市场往往选择防守，过去十年，十一黄金周前的5个交易日，7个宽基指数中有5个出现下跌，其中万得全A指数十年跌幅均值为0.60%。
而到了十一后，伴随“金九银十”叠加开学季的消费数据逐渐释放，国庆假期间释放的高频文旅数据出炉，市场预期有望修复，带来市场情绪的走强。十一假期后5个交易日表现来看，各大宽基指数全部上涨，各风格指数5个交易日涨幅全部高于假期前，其中即使是相对表现最弱的上证指数，在十一假期后的平均涨幅也达到了0.95%。
历史数据显示，行业分布上，假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体有领涨表现，消费蓝筹股也具有一定防御属性；假期后成长风格相对占优，但各风格指数均有上涨表现。
然而，历史数据只能代表历史，由于每年估值面、资金面、政策面等宏观市场变量不一样，历史不一定会“重演”。那么，今年的市场环境，又有何不同？
（1）估值面：截至9月20日，A股市场估值已经迫近今年2月份的低点，其中，历史上均值回归较为有效的“股债收益比”已经突破了正二倍标准差，代表股票市场相对于债券市场的性价比已经到了历史极值位置，资金从债市回流股市可期。历史上，股债收益比指标多次触碰正二倍标准差后，A股市场就迎来了较长时间的估值修复。
图：A股市场整体股债性价比突破正二倍标准差
（信息来源：长城证券；截至20240920）
（2）资金面：截至9月下旬，A股市场成交量仍然是缩量状态，增量资金对市场后续走势影响较大。首先看海外方面，9月19日，美联储超市场预期宣布降息50BP，全球流动性宽松环境下，如果中国经济表现较为稳定，海外资金有望加速回流A股市场。其中，A500ETF（159339）跟踪的中证A500指数聚焦ESG负责任投资理念、所有成份股均处于互联互通范围内，更契合外资偏好。
再看国内方面，9月20日国内LPR降息预期落空，但伴随四季度流动性趋紧，9月份央行表示“降准仍有空间”。如果国庆前后降准落地，有望为经济体释放大量增量资金，刺激经济修复和市场风险偏好回升。
表：新一轮消费品以旧换新政策进入落实阶段
（信息来源：方正证券）
（3）政策面和经济基本面：一方面，伴随半年报披露结束，市场盈利预期有望迎来一波修复，叠加“金九银十”和“开学季”的双重“加成”，经济高频数据有望向好；另一方面，消费品以旧换新、消费券等扩内需政策持续发力，近期多个地方政府发放大额消费券，具体落地政策发力之下，有望带动A股上市公司整体盈利预期向好。
整体来看，A股市场有望迎来估值面、资金面、基本面三重共振，工具选择上，A500ETF（159339）跟踪的中证A500指数通过行业均衡，与美股标普500指数编制理念相近，对A股市场表征能力较强，值得大家重点关注！
风险提示
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