在加密货币领域，新兴事物层出不穷，而最近备受瞩目的一个项目——Ethena Labs和其发行的稳定币USDe，正迅速在市场中崭露头角。然而，随着其快速增长，也引发了一些质疑声音，其中就包括了DeFi领域的知名人物Andre Cronje。
近日，Andre Cronje在社交媒体平台上发表了一篇长文，尽管没有直接提及Ethena Labs和USDe，但他对某个正在快速获得市场青睐的DeFi基础设施的机制提出了强烈质疑。他将自己的困惑与担忧公之于众，试图寻求社群中更多聪明人的意见和解答。
Andre Cronje首先回顾了自己在加密货币行业的经历，坦言虽然曾对某些事件有所预见，但也有许多出乎意料的发展，如UST的失败和FTX的破产。他强调自己并非无所不知，但这次对某个项目的快速崛起确实感到困惑。
随后，他详细描述了被质疑项目的核心机制，即通过永续合约和一种自动生息的抵押物(类似stETH)进行交易。用户可购买这种生息抵押物，并以其作为保证金开设相应的做空头寸，从而在理论上实现“Delta中性”，同时持续获取生息收益。然而，Andre Cronje对此表示怀疑。
他深入剖析了这种策略的风险所在。在市场看涨时，由于做空的资金费率为正，这种策略可能看似有效。然而，一旦市场发生转向，资金费率变为负值，用户的保证金将面临被蚕食甚至清算的风险。这将导致一个缺乏实际支撑的资产出现，类似于当年的UST。
此外，Andre Cronje还提到了“大数定律”，但并非指其统计学上的定义，而是强调在长期来看，做空头寸的资金费率为正的时间可能占据大多数。然而，他警告称这并不能掩盖潜在的风险。
最后，他呼吁社群中的聪明人帮助他解答疑惑，指出他可能存在的理解错误或遗漏的关键信息。他希望通过深入的讨论和研究，揭示这个项目的真实面貌，以及它是否会成为下一个UST。
Andre Cronje对Ethena Labs和USDe的质疑主要集中在其运作机制的可持续性和潜在风险上。他担心这个项目在市场变动时可能面临巨大挑战，甚至可能步UST的后尘。因此，他希望通过社群的智慧和深入研究来揭示真相。
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