牛市回来了？财报超预期、地缘冲突缓解

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现 4月以来发布的经济数据显示美国制造业逐渐走出库存周期底部、服务业展现较强的韧性，就业市场依旧强势，经济表现超出预期、美联储官员发言偏鹰派，降息预期不断被修正、十年期美债收益率持续上行，市场开始交易再通胀预期，叠加地缘冲突升级、权益市场风险偏好明显降温，在利率上行预期和避险情绪升温的双重压力下美股4月以来承压大幅调整。目前随着地缘冲突的恐慌情绪缓解、黄金大幅调整，以及市场逐渐聚焦美股业绩报告、业绩报告具有乐观预期，权益市场风险偏好开始逐渐修复。

表1：当前合约周度表现

2、标普500行业指数周度数据 美国时间2024年4月16日-2024年4月22日当周，随着地缘政治冲突缓解、美联储发言暂告段落，避险情绪缓解，美股放缓跌幅、探底回升，标普500震荡下跌，板块涨多跌少，其中除了可选消费、IT、材料、通信服务和房地产等板块下跌外，其余板块均上行，其中公共事业、必要消费、金融等板块涨幅居前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

3、MSCI核心区域指数周度表现 美国时间2024年4月16日-2024年4月22日当周，美联储降息预期逐渐修正、十年期美债收益率高企，叠加地缘冲突升级加深近期美股跌幅，带动了其他权益市场风险偏好的降温，除了MSCI金砖四国以外、其余MSCI市场指数纷纷下跌，其中MSCI亚洲、亚太地区、亚洲（除日本）、亚太地区（除日本）等指数跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

二、基本面分析 （1）美国制造业和房地产周期共振，经济衰退担忧降温。美国制造业PMI走出底部、制造业出货量回升，同时成屋销售指数自2023年11月以来触底反弹，房地产周期和制造业周期共振，美国制造业PMI开始回补、房价回升增加居民财富效应，服务业保持较强的韧性，对美国的经济韧性形成较强的支撑、去年年末美国经济承压的预期不断被修正，经济衰退担忧降温。同时美联储3月上调2024年GDP至2.1%、12月预期1.4%，失业率下调至4%、PCE维持2.4%，并且预期通胀水平至少到2026年才能降至目标水平2%的附近，显示出美联储对2024年经济衰退的担忧降温、通胀则至少在2026年降至目标水平，美联储预期实际偏向鹰派。

图1：美国库存周期

图2：美国生产、消费、房地产投资

（2）美国当周初请初请失业金人数超出市场预期，就业市场仍具较强韧性。4月18日公布数据显示美国至4月13日当周初请失业金人数录得21.2万人，前值21.2万人，预期21.5万人，表现超出市场预期、与前值持平。3月以来美国当周初请失业金人数保持平稳运行，虽然时薪水平下降、通胀压力缓解，但美国服务业保持强劲、制造业回暖，需求带动下劳动力市场维持一定的缺口、服务业劳动市场韧性，失业率下降、非农就业屡超预期、居民服务消费强劲，对美联储的鹰派操作形成支撑。

图3：美国当周初请失业金人数

根据美国3月ISM制造业和服务业PMI来看，美国制造业重回扩张、制造业产出和需求均改善，服务业扩张态势放缓但维持较高景气度，同时房地产市场保持一定的热度，叠加近期美联储官员发言偏向鹰派，经济衰退担忧降温、降息预期修正，目前市场普遍预计美联储年内降息次数低于2次、首次降息时间推移至下半年，预计5月、6月FOMC利率决议维持利率水平不变。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至4月16日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由93192手增加至105475手，多单增加78265手，空单增加13351手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓1357手增加至2694手，多单增加2389手，空单增加179手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓5391手增加至8439手，多单增加4385手，空单增加1186手。 从持仓量情况来看，迷你标普500指数期货期权投机持仓量增加14419手，小型道指、迷你纳斯达克指数期货期权投机持仓量分别减少977手、676手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权净空单、迷你纳斯达克100指数期货期权、小型道指期货期权净空单分别减少12283手、3048手、1337手。持仓情况显示，三大迷你指数期货期权空头力量明显减弱。

图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

四、热点关注

表4：未来一周热点关注

表5：近一周美股财报表现

五、行情展望

从基本面来看，3月ISM制造业PMI超预期、库存周期逐渐走出底部，美国服务业维持强劲、服务消费展现韧性，同时房地产市场自去年四季度以来触底反弹，美国制造业周期和房地产周期共振、劳动力缺口维持，经济衰退担忧降温、对美联储的鹰派预期形成支撑，目前市场普遍预期美联储年内降息1-2次的概率较大，叠加近期中东局势反复引发避险情绪升温，双重压力下美股承压调整。随着鹰派利空减弱、风偏修复，以及市场逐渐聚焦美国一季度业绩报告，市场情绪可能逐渐企稳。从市场层面来看，持仓数据显示三大迷你指数期货近期的空头力量明显减弱，表明利空已经逐渐被市场计价。 综合来看，本周Q1财报将陆续披露、美联储仍将方言，根据目前已经披露的报告来看、业绩表现坚挺对美股形成支撑，目前上半年降息的预期已经逐渐被修正、十年期美债收益率高企，多空交织下美股可能底部区间震荡的概率较大，操作上短期建议高抛低吸的区间思路应对。

文章来源：国际衍生品智库