市场对于美国3月CPI数据反应过度了？
金融市场有一种奇特的做法：当经济数据与预测不符时，投资者会“震惊”，即便当初很少有人相信这些预测。上周的美国通胀数据就是这种情况。
此前数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%；3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%。超预期的0.1%引发市场对于2024年美联储降息预期的疯狂重新定价。
诚然，投资者认为美联储对2024年三次降息的立场可能会改变（鲍威尔在周二也暗示了这一点）是**合理的。但基于少有信心达成的通胀预测来调整利率预期——从3次降息调整到1次或不降息——似乎有些问题，深挖细分数据也支持这一观点。
细分项目中住房一直是市场的焦点。但CPI统计数据中，住房实际是由“居住房屋所有者等效租金”（OER）驱动的。这是劳工**对自住房屋所有者如果租赁他们的房子所需支付的租金的估计。在核心CPI（不包括食品和能源）中，它占有高达34%的权重。
但OER的计算本身就值得怀疑：首先，它是基于类似租赁住房的租金推算出来的。其次，包括欧央行和英格兰银行所用的欧盟HICP和英国CPI指标——都不包括它。
而对于美联储更为青睐的PCE通胀指标，OER的占比则低的多：核心PCE只给它13%的权重，对OER重视较少使得PCE提供了一个更为准确的通胀画像。
瑞银全球财富管理**经济学家Paul Donovan评论称：
正因为OER**是虚构的，所以房主的真实生活成本比CPI所暗示的要温和。
目前美联储似乎陷入了一个陷阱：在提升CPI作为衡量通胀指标的重要性后，目前对于降息的讨论变得很难。但如果观察PCE指标，情况则乐观的多：住房、劳动力等方面的通胀压力正在缓解，这意味着核心PCE也应该进一步缓解。
考虑到实际利率的限制，经济**和潜在通胀的位置，美联储可能仍然需要降息。但鉴于鲍威尔本周的评论，美联储今年更有可能较晚降息，且还会减少降息幅度。
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