“AIGC第一股”没能闪亮登场

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作者 | 黄昱

编辑 | 周智宇

去年**向港交所递表失效后，要抢下“AIGC**股”标签的出门问问，再次叩门港交所。

4月16日，Mobvoi Inc.（中文简称“出门问问”）正式开启招股，至19日结束，并计划将于4月24日正式以“2438”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

打着“AIGC**股”的旗帜，出门问问接下来的市场表现，**程度上反应了市场对大部分AIGC公司的态度。

华尔街见闻从接近出门问问人士处了解到，出门问问港股首日打新额度超8倍覆盖，不到两日已超13倍覆盖，**配售部分首日已超额，**及中资意见**型机构均积极下单参与，支持其此次发行。

不过，协众策略管理集团联合创始人黄立冲对华尔街见闻表示，从出门问问的首日招股情况来看，资本市场认购的热度并不高，热烈认购一般能够有3、40倍的覆盖。

这在**程度上，也反映出，经历资本狂欢后，投资者对AIGC公司已不再如此前一般狂热。

出门问问有颇为豪华的投资者阵容，创始人也是技术大拿。不过在产品和经营层面略显逊色，这也让投资者对其审慎。

据悉，出门问问本次拟全球发售8456.8万股（不包括根据超额配股权可能发行的**股份），仅占总发行股本的5.67%，其中 90% 将作**发售，10% 将于香港作公开发售。

按**发售价4.1港元/股计算，出门问问此次IPO**募资额将约为3.47亿港元，**招股市值约为61.15亿港元，招股价对应2022年PS(市销率，总市值 ÷ 主营业务收入)约11倍。

在黄立冲看来，出门问问上市认购不太理想一方面是因为资本市场整体低迷，另外其自身也存在估值过高的问题。

此外，黄立冲表示，**仅2亿多的募资净额，对出门问问开发大模型来说也只是杯水车薪，并没有太大意义，可能还是因为与投资者之间存在对赌协议，所以急着上市。

在IPO前，出门问问的投资方阵容已涵盖SIG海纳亚洲、谷歌、红杉**、歌尔股份、真格基金、圆美光电等多家财务投资方和战略投资方。

虽然是AIGC概念股，但出门问问成立已有十年了。跟大多数AI公司一样，出门问问也拥有一个技术背景强大的创始人。

出门问问创始人李志飞是约翰霍普金斯大学计算机系博士、前 Google 总部科学家、自然语言处理及人工智能专家，也是世界主流机器翻译开源软件 Joshua 主要开发者之一。

在成立之初，出门问问主要以销售智能设备为主，后在2017年和2020年，将业务分别拓展至AI企业解决方案、AIGC解决方案。

早在2020年，AI大模型浪潮尚未到来之前，出门问问就开发了通用大模型“UCLAI”，但由于其商业化落地过去艰难，出门问问便停止了对大模型的投入，转而开始布局AIGC产品，如AI配音助手魔音工坊、AI数字人奇妙元。

后来随着AIGC迎来爆发式发展，出门问问开始重启大模型开发，并在2023年4月将其升级为多模态大模型“序列猴子”。

作为一家创业公司，出门问问如今也强调自己不单纯追求算力和参数的比拼，而是走“以产养模、以模适产”的产模结合公司，及将AI应用放在核心位置。

目前出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，主要有三大业务——AIGC解决方案、AI 企业解决方案、智能设备及配件。

包括AIGC解决方案、AI 企业解决方案在内的AI软件解决方案，已经成为出门问问主要营收来源。招股书显示，来自 AI 软件的收入，从2021年的 0.6亿元增长到 2023年的3.43亿元，对应收入占比从2021年的15%上升到2023年的67.7%。

然而，从整体收入来看，出门问问增长趋缓，2023年，在**甚至基本处于停滞状态。招股书显2021年-2023年，其营收分别为3.98亿元、5亿元和5.07亿元。

利润层面，2022年和2023年，出门问问分别录得亏损约为6.7亿元、8.03亿元。

对于此次IPO募资的用途，出门问问计划将约44.3%用于未來三年扩大“序列猴子”的规模。

然而，对于一家创业公司来说，开发大模型并不是一件容易的事，这需要巨额的投入。

李志飞3月份时曾表示，目前来看，模型即产品，各大模型的差异点就是模型的性能，而性能又是**的结果，**的背后是资源（钱、人、数据）。所以，在技术、竞争、产品都**没收敛的情况下，能支撑持续**的资源就是壁垒。

他认为，竞争收敛时的赢家可能只有两类，一类是有钱的，财大气粗可以持续支撑**；另外一类是没钱但命长的，因为同样**的代价终将每年十倍往下降，只要保持**功耗长续航并找准切入点在竞争收敛后期参与竞争就有概率获胜。

很显然，出门问问不属于前者，而能否成为后者，还需要时日观察。

黄立冲对小公司自研大模型或者套壳开源大模型都不太看好，他告诉华尔街见闻，像出门问问这样一家账面现金只有1.46亿人民币的公司，是无法让人信他们能干好大语言模型的，如果他们的应用用自己的模型，那么等于把自己**了。

此前，百度创始人李彦宏也多次为AI创业者指路，认为“卷大模型没意义，卷应用机会更大”。

当然，在强调自研AI大模型优势的同时，出门问问也极力凸显自身AI应用的能力。在AI大模型、应用迭代的速度愈加变快的背景下，凭借上市站在聚光灯下的出门问问，能否走的更稳、更远，这注定是一场充满未知的征程。