鹰派预期和避险情绪冲击，谁会终结美股牛市？

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现 4月以来发布的经济数据显示美国制造业逐渐走出库存周期底部、服务业展现较强的韧性，就业市场依旧强势，经济表现超出预期、美联储官员发言偏鹰派，降息预期不断被修正、十年期美债收益率持续上行，市场开始交易再通胀预期，叠加地缘冲突升级、权益市场风险偏好明显降温，在利率上行预期和避险情绪升温的双重压力下美股承压调整，黄金、原油走强。

表1：当前合约周度表现

2、标普500行业指数周度数据 美国时间2024年4月9日-2024年4月15日当周，随着经济数据落地、支撑了美联储维持观望，叠加美联储官员发言偏鹰派，以及伊以冲突升级，避险情绪和担忧情绪重燃，美股承压调整，标普500震荡下跌，板块全线收跌，金融、房地产、材料、公共事业、可选消费等板块跌幅靠前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

3、MSCI核心区域指数周度表现 美国时间2024年4月9日-2024年4月15日当周，美联储官员发言偏向鹰派、美联储降息预期逐渐修正，十年期美债收益率持续上行，叠加地缘冲突升级、避险情绪升温，权益市场风险偏好明显降温，美股调整、MSCI市场指数纷纷下跌，其中MSCI欧盟、全球、法师长、欧洲等指数跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

二、基本面分析

1、美国3月CPI超预期，美联储鹰派预期升温。 4月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月未季调CPI年率录得3.5%，前值3.2%，预期3.4%；美国3月季调后CPI月率录得0.4%，前值0.4%、预期0.3%；美国3月未季调核心CPI年率录得3.8%，前值3.8%、预期3.7%。4月11日公布数据显示，美国3月PPI同比增长2.1%，前值1.6%，预期2.2%；美国3月PPI环比增长0.2%，前值0.6%，预期0.3%，剔除能源和食品的核心PPI延续上涨。美国3月CPI超出市场预期、美联储降息预期再度降温。从CPI同比各分项来看，能源、交通运输、医疗保健、住宅CPI同比增幅扩大，是带动3月CPI超出预期的主要项目，其余分项食品、食品与饮料、娱乐、其他商品与服务同比保持增长，虽然增速有所放缓但具备较强韧性、显示美国服务业消费坚韧，个人计算机及其周边设备、信息技术硬件和服务价格同比延续下滑，显示耐用品消费相对疲弱，扣除食品和能源价格的核心CPI与前值持平、略超市场预期。整体来看3月美国通胀超预期主要由于能源、住宅、交通运输价格上涨所致，服务业通胀也显示出较强的韧性，美国通胀可能继续反复。

图1：美国3月CPI

图2：CPI同比分项

图3：美国PPI

2、美国3月零售销售超预期，消费保持韧性。 4月11日公布数据显示美国3月零售销售环比增长0.7%，前值0.9%，预期0.3%，大幅超出市场预期、显示了美国消费的韧性。从分项数据来看，食品和饮料、食品杂货店、保健和个人护理、加油站、日用品商场、杂货店零售业、无店铺零售业环比增速靠前，特别是加油站明显带动了零售销售增速的回升，机动车辆及零部件、汽车及其他机动车辆、家具和家用装饰、电子和家用电器等耐用品消费增速环比下行，在就业强劲、薪资水平的支撑下，可选消费保持较强的韧性，对零售销售形成较强支撑。PMI指数回升、就业韧性、通胀反复、消费强劲，美国经济不着陆的概率增加、鹰派担忧升温。

图4：美国3月零售销售

因汽油和住房价格上涨、美国基础通胀率连续第三个月超预期，叠加就业市场强劲、制造业逐渐走出库存周期底部，美国消费保持较强的韧性、美国经济衰退担忧降温，强化了美联储在降息方面的谨慎态度。芝商所美联储利率观察工具显示，美联储在6月会议上降息的可能性只有17%。目前市场普遍预期美联储可能要到9月才会进行第一次降息，年内降息次数低于三次。短期降息预期的修正对美债和美股均施加较大压力、权益市场可能承压。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至4月9日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由89172手增加至93192手，多单增加5243手，空单增加1224手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓3134手减少至1357手，多单减少143手，空单增加1634手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓5565手减少至5391手，多单增加994手，空单增加1168手。 从持仓量情况来看，迷你标普500指数、小型道指、迷你纳斯达克指数期货期权投机持仓量分别增加6466手、1489手、2162手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权净空单减少4020手，迷你纳斯达克100指数期货期权、小型道指期货期权净空单分别增加174手、1777手。持仓情况显示，三大迷你指数期货期权的多空力量表现分化，迷你纳指和小型道指的空头力量增强。

图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化

图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化  

 四、热点关注

表4：未来一周热点关注

五、行情展望

从基本面来看，3月ISM制造业PMI超预期、库存周期逐渐走出底部，美国服务业维持强劲、服务消费展现韧性，服务业和制造业双双强劲、经济不着陆预期升温，市场普遍预期美联储年内降息一次的概率较大，鹰派担忧升温、十年期美债收益率上行，甚至开始交易再通胀，分母端降息预期不断修正，叠加美股估值偏高，短期美股大概率承压运行。从市场层面来看，持仓数据显示迷你指数期货近期的投机多空力量表现分化，迷你纳指和小型道指空头力量小幅增强，表明市场担忧情绪逐渐增加。 综合来看，本周美联储官员仍将继续发言，同时Q1财报将陆续披露，在经济数据强劲和通胀反复的预期下，目前上半年降息的预期已经逐渐被修正，年内降息次数缩减，鹰派担忧影响下十年期美债收益率上行、美股可能继续承压，但经济的韧性利于企业盈利表现，预计随着不确定性因素落地后、美股或逐渐企稳，操作上短期建议观望为主、等待美联储发言落地和预期修正。 芝商所于2019年推出四份规格更小、更合适中小投资者的股指期货合约——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你标普500（代码：MES）、微型E-迷你纳斯达克100（代码：MNQ）、微型E-迷你道指（代码：MYM）以及微型E-迷你罗素2000（代码：M2K）。微型E迷你合约价值小及保证金占用比例低，仅为E迷你系列合约的十分之一，非常适合中小个体投资者。

文章来源：国际衍生品智库