欧洲为何经济冷、就业热？

太长不看：

欧元区一季度经济依然**，不过欧洲的就业市场倒是并没有受到太大的打击，欧元区失业率稳定在6.5%，处于欧元诞生以来的**水平；

从就业需求看，服务业支撑了欧洲的就业增长。截至2022年，欧元区服务业就业人数较2019年底增长3.8%，而制造业就业人数仅增长不到1%，同欧洲服务业和制造业景气分化一致；

此外，历来以高福利著称的欧洲，在裁员问题上遭遇阻力也**程度上压低了失业率；

在失业率持续维持低位的同时，欧洲的人均工作时间也比大流行前低得多，这意味着同样的工作需要更多的劳动力来完成，无形之中又高估了欧洲劳动力市场的紧张程度。

欧洲经济弱、就业强

欧央行在4月的议息会议中为6月降息敞开大门，称大多数潜在通胀指标正在放缓，工资增长逐渐放缓，**当前货币政策水平将是适当的。

根据欧盟**的估计，通胀率将继续下降，从2月的2.6%降至3月的2.4%。一方面是通胀压力的缓解，另一边欧元区一季度经济依然**。

尽管服务支出依然具有弹性，但制造业企业面临需求**和生产低迷的困境，尤其是在能源密集型行业。

**数据显示，1月欧元区服务业生产环比增长1.5%，同比增长4.5%，但工业生产环比下降3.2%，同比下降6.7%。

图：欧元区服务业生产保持强劲（左）；工业生产持续低迷（右）

2023年全年，欧元区GDP实际增长0.4%，远逊于美国的2.5%。

不过，尽管欧洲经济状况艰难，就业市场倒是并没有受到太大的打击。2024年2月，欧元区失业率稳定在6.5%，处于欧元诞生以来的**水平。

服务业支撑

大流行一度对欧洲劳动力市场构成严重冲击，但得益于就业保留计划等政策支持，欧元区的劳动力参与率早在2021年二季度就恢复到了疫情前的水平。截至2023年Q4，15-64岁人口的劳动参与率升至75.2%，较大流行前的峰值高出1.5个百分点。

据IMF的测算，就业保留计划下欧元区的失业率较没有**干预的情况下**了2.5个百分点，这使得大约400万人保住了工作。

从劳动力供给来看，按年龄划分，55岁至74岁的老年工人对劳动参与率提升的贡献**。随着婴儿潮一代的老龄化，老年工人在劳动年龄人口中所占的比例从2002年的27.1%逐渐增加到2022年的33.8%。

图：按年龄划分，欧元区劳动参与率的变化2002 VS2 022

数据来源：ECB

移民的增长也支持欧元区劳动力供应的增加，外籍工人在工作人口中的比例从2005年的6.9%升至2023年的11.5%。2022年欧盟接收了510万移民，与2021年估计的240万相比增加了一倍多。

从就业需求看，服务业支撑了欧洲的就业增长。基于OECD的统计，截至2022年，欧元区服务业就业人数较2019年底增长3.8%，而制造业就业人数仅增长不到1%，这同上文提到的欧洲服务业和制造业景气分化保持一致。

具体到**层面，2021年至2023年间，希腊、西班牙和冰岛的失业率下降幅度**，分别下降3.6个百分点、2.7个百分点和2.6个百分点。

尽管西班牙（12.9%）和希腊（12.5%）的失业率在欧盟**中仍然是**的，几乎是欧元区整体失业率的两倍，但不得不承认的是过去的PIIGS五国在大流行之后的复苏势头要强于德法核心国。

2023年四季度葡萄牙（0.8%）、西班牙（0.6%）、希腊（0.2%）、意大利（0.2%）的GDP增速均**于欧元区的平均水平（0%），也要优于德法（-0.1%）两国。

《经济学人》杂志基于通胀、GDP、就业和股市表现等指标，甚至将希腊列为2023年经济表现**的35个发达**之首。

《希腊股市，欧洲**！》中提到，2023年希腊股市表现强势，希腊ASE指数全年上涨39%，升至近十年高点，在全球主要市场中的表现仅次于纳指（43%），领跑欧洲市场。

边缘国的复苏很大程度上要归因于以旅游业为代表的服务业的蓬勃发展。旅游业作为希腊经济的支柱产业，其产值约占希腊GDP的18%，创造超过80万个就业岗位。

图：PIIGS服务业增加值占GDP的比重

裁员难

此外，历来以高福利著称的欧洲，在裁员问题上遭遇阻力也**程度上压低了失业率。

同美国一样，过去两年欧洲也掀起了一股“裁员潮”，但劳动法限制使得企业削减人力成本并不容易，欧洲**的集体谈判覆盖率是全球**的，即工资和工作条件受到集体协议覆盖的比例，特别是在劳动法和工会相对强势的德国和法国。

一直以来，法国都是欧洲**衷于罢工的**，根据欧洲工会研究所 (ETUI) 的统计，2020-2022年法国每年平均因罢工损失的工作日达到79天。

在此前的VIP文章中提到过，根据德国大众披露的数据，2022年德国员工的流动率为1.2%，而海外市场则达到4.4%。

大众也抵挡不了电动化转向导致的高昂前期成本和劳动力需求下降，但也只是计划通过部分退休或提前退休的协议来实现裁员，而不是强制性的解雇，具体的裁员范围和人数还在与德国当地的工会协商中。

图：德国大众本土和海外员工薪酬和流失率

在欧洲主要经济体中，德国的失业率是**的，仅为3.2%，但其面临的经济压力也是**的，制造相对密集的德国仍受困于供应链、劳动力成本等诸多问题。

在失业率持续维持低位的同时，欧洲的人均工作时间也比大流行前低得多。

截至2022年四季度，欧元区的平均工作时间较2019年四季度下降1.6%，较大流行前平均减少约6个小时，相比之下，美国的平均工作时间较疫情前并没有发生显著变化。

这意味着同样的工作需要更多的劳动力来完成，据欧盟**的估算，平均工作时间的差距相当于增加了380万人的工作，大约是两个百分点的失业率。

欧央行将这一现象归咎于病假和劳动力囤积，工作保留计划以及裁员困难也部分导致了人均工作时间的**。

如前文所述，大流行后欧洲的就业增长主要集中在服务业中，而相对于制造业，服务业行业的生产率偏低，这就导致欧元区整体生产率的低增长。2023年四季度，欧元区人均生产率同比下降1.1%。

更多的劳动力在平均工作时间较低、且生产率也偏低的行业找到了工作，或导致欧洲的劳动力紧张程度被高估了。

图：平均工作时间下降幅度**的行业，对应的职位空缺率**