原文作者:Duoduo
上周,BTC **突破 64000 ,已经非常接近上一轮牛市的高点 69000 了。同时,市场新发行资产的价格也不断被推高,泡沫正在形成和放大之中。对于过去两年建仓 BTC 的玩家来说,开始思考一个问题,BTC 现在处于什么阶段?何时该止盈离场?
Glassnode 提供了大量的 BTC 分析指标,从中选取未实现净损益(NUPL, Net Unrealized Profit/Loss)和长短期持有量变动(Long/Short-Term Holder Threshold)这两个指标,来看看市场所处的位置。
未实现净损益(NUPL)试图回答的问题是:在**给定时间点,比特币的流通供应量中有多少是盈利或亏损的,以及盈利或亏损的程度如何?
NUPL 通过计算当前市值与已实现市值之间的差异,来描述 BTC 整体盈利和亏损的状态。NUPL 计算公式是:(Market Cap — Realised Cap) / Market Cap。已实现市值,是比特币前一次移动时的价格累计相加得到的数值。当前市值减去已经实现的市值,得到未实现市值。未实现市值为负数,则市场整体处于亏损状态;为正数,则表明市场整体盈利。未实现利润或者损失除以当前市值,就得到 NUPL 的具体数值。获利越小、损失越大,越接近底部;获利越大、损失越小,越接近顶部。
NUPL 划分成了 5 个区域,红**域位于 0 以下,属于亏损区域,此时也是买入的区间。橙**域为 0 – 0.25 之间,属于微盈利区域。黄**域为 0.25 – 0.5 。绿**域为 0.5 – 0.75 。蓝**域为 0.75 以上。通常,在 0.25 以下属于较好的买入区域,在 0.5 以上则可能进入牛市。
观察历史,可以看到:
1. NUPL 很好地提示了底部区域。2022 年的下半年基本处于 0 以下。对于顶部区间的提示,则相对较为宽泛。2017 年的牛市触及蓝**域的时间非常短暂, 2021 年则**没有触及蓝**域,整个牛市都在绿**域运行。这增加了对顶部区域判断的难度。
就当前我们所处的位置, 12 月初至 1 月初处于绿**域,之后下跌进入黄**域将近 1 个月后,在 2 月 7 日再次进入绿**域。目前属于本周期第二次进入绿**域,持续将近 1 个月。
2. 2016 年 12 月至 2018 年 1 月,为期 14 个月的时间内,NUPL 基本上位于绿**域中。该期间,BTC 从 780 美元上涨至 17000 美元,涨幅约 21 倍。
2020 年 10 月至 2021 年 5 月,以及 2021 年 8 月至 2021 年 12 月,为期 11 个月的时间内,NUPL 也位于绿**域中。2020 年 10 月至 2021 年 5 月期间,BTC 从 13000 美元上涨至 63000 美元,涨幅约 4.8 倍。
从持续的时间看,绿**域持续的时间超过了 10 个月。
3. 需要注意的是,前两次牛市主升浪的开启,都是在减半之后。对照今年来看,BTC 在减半之前已经接近新高,NUPL 也在绿**域运行超过了 2 个月。这一次无法简单按照减半行情刻舟求剑。
此前两轮牛市的减半行情,BTC 减产的影响较大,造成供应量的大幅度减少,以及挖矿成本的提高,造成供不应求的局面,促进价格上涨。而本轮牛市,大部分 BTC 已经进入流通,减半对供应量的影响**;此时,BTC ETF 的通过,带来了大量的买盘,也造成了供不应求的局面,促成了行情的提前启动。BTC 的行情将更多地受到美国货币政策、美股行情的影响。
长期持有的 BTC 指的是存在同一地址中超过 155 天没有移动的 BTC,短期持有的 BTC 则是指存在同一地址中 155 天内被移动的 BTC。该指标的变化,可以看到长期持有者何时在积累**,何时在卖出**。
目前,长期持有的 BTC 总量约为 1450 万枚,短期持有的 BTC 总量约为 287 万枚,可见约 83% 的 BTC 处于长期持有的状态。
观察历史,可以看到:
1. 2017 年 1 月初,BTC 价格达到 900 美元,接近 2013 年底牛市高点(1000 美元)时,长期持有的 BTC 开始减持卖出。卖出趋势一直持续到 2018 年初。与之对应的是,短期持有的 BTC 数量大量增加。
2. 2018 年一整年,BTC 处于下跌趋势中,长期持有的 BTC 又在处于增长趋势,投资者在该时间段内不断沉淀 BTC。
3. 2019 年 4 月,BTC 突破 5000 美元之后,长期持有的 BTC 出现减持。至 2019 年 8 月,BTC 下跌后,长期积累的数量又一路攀升持续至 2020 年。
4. 2020 年 10 月,BTC 突破 11000 美元之后,长期持有的 BTC 出现减持。减持趋势持续至 2021 年 4 月。
5. 在 2021 年度 11 月、 2022 年 6 月,长期持有的 BTC 有出现短暂的下跌,但之后都呈现持续增长的趋势。
6. 2023 年 12 月初,长期持有的 BTC 开始出现减持。从**峰的 1498 万枚下降至 1450 万枚,减少了大约 50 万枚。目前,这个趋势还在持续。
BTC 市值占比(BTC.D)
目前,BTC 市值占加密货币总市值的 53.87% 。
观察历史数据,可以看到:
1. BTC 市值在熊市增加,在牛市**, 2017 年牛市、 2021 年牛市的低点都是在 40% 左右。
2. 每一轮熊市中,BTC 市值占比在逐渐**,形成了一个趋势线。当前的占比还在趋势线范围之内。本轮熊市以来,**占比在 54% 左右。
3. 在牛市高点,BTC 的市值占比应该下降至 40% 左右。目前,BTC 的市值占比尚未出现明确的下降趋势。
未实现净损益(NUPL)高于 0.5 ,BTC 持币地址获得超过 50% 以上的未实现利润。BTCNUPL 高于 0.5 的区间,在 2017 年和 2021 年牛市中,持续时间分别为 14 个月和 11 个月,并且发生在减半之后。今年在减半之前已经进入普遍盈利区间 2 个月,行情与此前有所差异,受到美国货币政策和美股行情的影响可能更大。比如降息时点的确定,可能会带来行情的回调。
长短期持有量变动(Long/Short-Term Holder Threshold)来看,长期持有的 BTC 目前处于历史高位。不过,长期持有者从 2023 年 12 月开始逐步减持 BTC。该行为与 2017 年、 2020 年类似。长期持有者在 BTC 突破前一轮牛市高点和本轮牛市高点之间,将持续处于卖出状态。
从 BTC 市值占比(BTC.D)来看,目前 BTC 市值占比仍处于较高水平,尚未出现明显下降趋势,山寨普涨主升浪行情尚未开启。
整体看,BTC 处于主升浪行情的前期,山寨币主升浪行情尚未启动。
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