距离Frax Finance创始人Sam Kazemian的“FXS将晋升为排名前五或前十的加密资产行列”直播发言的2个月的时间内，Frax已经发布了V3版本、并推出sFRAX产品进军RWA赛道。
sFRAX是一个可用来捕获美国国债收益的质押金库，该金库的资金可以购买美国国债等现实世界的短期无风险资产产品，捕获及跟踪美联储利率。截至10月26日，sFRAX质押金库的资产数量约为3950万个，收益率为6.5%。
但Frax V3部署RWA只是Q3季度的**个动作，在接下来不到两个月时间内会陆续释放新动作，这也被社区用户视为是值得期待的利好消息。其中，Frax将在11月份发布LSD升级版frxETH V2版本，并在12月份发布Fraxchain测试网。
届时，Frax将成为集成了“稳定币、DeFi三件套、LSD、RWA、FraxChain”等多个产品线于一身的应用。有不少观点认为，从当前的产品布局来看，“FXS晋升为市值前五的加密资产”或许还有希望。
Frax V3版本的核心是引入了RWA业务，并将利用原有的AMO自动化市场操作策略机制将算法稳定币FRAX转变为由多种资产抵押的去**化稳定币。
在RWA布局上，Frax推出了两个产品质押金库sFRAX和债券产品FXB。
前者sFRAX是一个质押金库或称资金池，旨在追踪美联储的IORB利率，这是一种公认的无风险利率，使链上用户通过FRAX稳定币也能享受到美国国债收益率。
具体运作机制为，用户可将稳定币FRAX质押在该资金池获得sFRAX质押凭证，这个金库中的资金将通过Frax合作的托管机构FinresPBC进行美国国债等RWA策略操作。
目前主要的RWA投资资产策略包括：短期美国国债、美联储隔夜逆回购协议、存放在美联邦储备银行的美元、货币基金等四种产品。
后者FXB（FraxBonds）是一个债券化**产品，该债券持有者到期后会自动转化成FRAX**，机制类似金融市场常见的折价债券。简单来说，Frax会发行一些不同期限的债券类产品FXB，用户可以以折扣价买入，到期会将FXB自动转化为FRAX**。
举个例子，Frax可支持发行了1年、2年、或3年期的国债债券FXB，假设发行了面值100FRAX的FXB债券，一般年限越长，折扣越多，这时1年期的国债购买只需88FRAX（折价12%）、2年期的大约70FRAX（折价20%），3年期的或仅需60FRAX（折价40%）。这时用户可以根据自己的风险承受能力及对收益率的追求配置FXB债券，等FXB到期时无论最初支付了多少FRAX，**都将获得100FRAX。
无论sFRAX还是FXB其实都是一种生息Token，持有者们不但可获得RWA相关的收益，同时还可参与链上DeFi产品的交互捕获链上收益或者在二级市场进行交易，如在Curve平台上为FXB或者sFRAX提供流动性，或支持兑换为其它Token等。
不过，目前FXB相关产品还未正式上线。sFRAX质押资金池已于10月10日上线，初始收益率为10%，用户可将FRAX质押为sFRAX就可获得相关收益。需要注意的是，sFRAX资金池的收益率会随着存入的FRAX数量而下降，**会与美联储的IORB利率（5.4%左右）相持平，大多数是高于IORB。目前，该质押金库中的sFRAX总量为3950个，年华收益率为6.5%。
Frax V3除部署RWA业务外，对算法稳定币FRAX的铸造抵押品方面也进行了升级调整，将新增支持frxETH、sFRAX和FXB等资产作为抵押品，使其成为更加多元化的稳定币。
众所周知，FRAX最初以FXS和USDC作为抵押品的混合稳定币而出名，到如今为何要调整策略呢？这可以从FRAX稳定币的升级迭代版本中得出结论。
其实在V1版本中，FRAX就逐渐**了FXS抵押品的抵押率；在V2版本中，开始采用**有USDC作为抵押品的稳定币，并上线了AMO自动执行策略，可以根据金库中的USDC抵押品的资金情况自动发行FRAX然后用来链上借贷或提供流动性获取利润，所获得的利润将放在FRAX金库中，依次循环，不断提升资金使用率，增加FRAX规模。
但在今年3月份，受美国硅谷银行破产影响USDC脱锚严重，而FRAX作为**由USDC抵押物铸造的去**化稳定币，即使采用的是100%抵押率也难逃被牵连的脱锚影响。随后FRAX铸造抵押品开始了“去USDC化”，希望即使面对极端行情FRAX也能保持锚定1美元。那时创始人Sam就表示，FRAX应该只有1个RWA：将美元存入美联储主账户(FMA)，即Frax解决抵押品困境的**之策就是开设FMA，在美联储主账户上存放美元。随后，他在社群发言表示，FRAX将很快支持购买美国国债。
Frax V3版本试图将稳定币FRAX逐渐成为一个**外源资产抵押的、同时能捕捉链上链下资产的多元去**化稳定币。简单来说，FRAX稳定币抵押资产将更加多元化，sFRAX、FXB、frxETH等将作为抵押品，其中，sFRAX和FXB背后的资产代表是现实世界的国债等RWA产品，更加安全和可靠。通过AMO自动执行策略，Frax也可通过sFRAX或FXB捕获更多利润提高FRAX铸造资金库的资产抵押率（CR）。
比如AMO策略可以追踪联邦储备金的存款利率(IORB)数据等，当IORB利率增加，Frax中的 AMO策略将用国库券、逆回购合同、存放在支付IORB利率率的联邦储备银行的美元等资产作为抵押品铸造更多的FRAX，用于购买RWA资产。当IORB利率下降，AMO策略可使用去**化资产来作为抵押品，平衡FRAX抵押品的抵押率等。
不过，Frax v3推出RWA已过半月的时间，并未给稳定币FRAX规模带来大幅度增长，其稳定币模块锁仓的TVL一直稳定在一个数字区间。根据DeFiLlama显示，稳定币FRAX协议内锁仓的资产价值一直稳定在7亿美元上下，Frax的原生治理**FXS近14天涨幅也仅为8.6%左右。
从协议数据和资产价格变化上来看，用户对Frax发布V3、推出sFRAX布局RWA的举动反响平平，并没有用真实的资金去支持，表现并不如预期。
对此有用户表示，不用着急，sFRAX还属于早期的产品，但在RWA的布局从长期来看对Frax来说是利好。
除了部署RWA业务外，Frax本年度还有两大动作值得期待，一是LSD产品frxETH的升级，二是应用链Fraxchain的上线。根据创始人Sam在直播中的发言，前者frxETH将于11月份发布V2版本，应用链Fraxchain预计将于今年年底之前上线测试网，2024年1月将会**推出主网。
其中，frxETH的V2版本旨在解决**化问题，过去frxETH V1版本中最畅被用户吐槽的就是以太坊节点**由其团队运营，**化程度过高。
在frxETH V2版本中，**人都可以以无需许可的方式来运行节点验证器，对节点运营商没有白名单、KYC以及声誉要求，确保了frxETH节点以去**化的方式成为性能**的运营商。
具体如何实现呢？Frax创始人认为，所有的LSD平台本质上是一个点对池（Peer to Pool）的借贷市场，即用户将ETH存入资金池相当于出借资金给LSD平台，然后，LSD平台会给用户一个借款收据（流动质押凭证LST如Lido的stETH），然后借款人租用这些存入的ETH并向借款人支付利息。
比如，Lido的Stake Ether相当于借出ETH来获得stETH，类似于在借贷平台Aave上借出ETH并获得aETH，只不过在Lido上运行以太坊验证节点的借款方需要获得许可；而在Rocket Pool的LSD品允许用户质押ETH来获得rETH，即借出ETH获取收据**rETH；而运行节点时需要自备8ETH然后向质押池借用24ETH组成32ETH，需要向借款人支付利息。
与其他LSD协议不同的是，frxETH的产品逻辑是以稳定币的思路来设计的，因此采用的是frxETH和**rxETH双**模型，frxETH是与ETH挂钩的稳定币，只有将frxETH再质押才能获得生息****rxETH，即出借frxETH获得借款凭据**rxETH。
既然LSD协议可以看为是一个点对池的借贷协议，那么节点运营商想要借用验证器就需要遵循借款条款中的**价值比LTV（（loan to value），是指**金额和抵押品价值的比例，即一个验证器里面的ETH有多少比例是借来的，比如Lido的节点运营商32个ETH都是借的，那么LTV就是100%；Rocket Pool只借了24ETH就是75%。借款利率即用户的质押收益取决于资金使用率，即LTV的多少，这也是为什么Lido的收益率高于Rocket Pool的原因。
在frxETH V2中，用户提供一些小额ETH可以视为是抵押品（或者veFXS持有者将来批准的其他抵押品）就可借用验证器，类似Rocket Pool，创始人Sam在直播中表示，计划采用4ETH，那么想成为节点运营商将借用28ETH，将其PoS收益支付利息即可，节点运营商具体**获得收益的多少，将取决于节点运营商的实力及策略。
总结来说，frxETH V2通过**了节点运营商参与的门槛实现了去**化，使普通人也能成为节点运营商。
此外，在**rxETH收益方面，Frax设计了各种提高资金利用率的策略，比如可以将不在验证器中的闲置ETH被发送到 Curve AMO（自动化市场操作）以获得流动性和收益等。
由此来看，frxETH V2版本主要的目标是**节点运营商的参与门槛，使其更加多样化，同时通过各种策略提高LSD的收益率，使其高于正常的PoS质押收益。
另外，今年年底推出的Fraxchain也将采用frxETH作为链上GAS费的支付手段，这样以来frxETH的供应将减少，从而可提高**rxETH的收益，进一步扩大其LSD市场份额。
Fraxchain采用hybrid rollup（Optimistic和zk混合Rollup）方案推出的Layer2，创始人曾表示该网络所产生的费用收入将流向FXS**，用于销毁或者分配给持有用户等。
截至目前，Frax协议已经集成了FRAX和FPI两个稳定币，借贷Fraxlend、交易Fraxswap和跨链敲Fraxferry“DeFi三件套”，LSD产品frxETH，RWA产品sFRAX和FXB，应用链Fraxchain等产品系列。
从产品布局来看，Frax以稳定币为起点逐渐发展成为了集众多应用于一身的平台。根据产品供给形式的不同，其实可将Frax平台整体视为一个资产发行方和管理资产的平台，发行了稳定币FRAX、frxETH，sFRAX等资产，并为这些资产搭建了借贷、DEX、跨链桥、链等真实应用场景，供以协同发展。
从稳定币到“DeFi三件套“再到LSD、RWA和未来的应用链，Frax现在的产品线其实已经提前实现了MakerDAO所提议的终局路线计划“Endgame Plan”。与MakerDAO不同的是，Frax的这些组件类产品都是由其官方发行的，由官方统一管理和扶持。而MakerDAO**的产品组件是通过外包SubDAO来实现的，如Phoenix Labs推出的借贷协议Spark Protocol。
因此，Frax在产品与产品之间的互通及交互上将会更加丝滑，构建类似DeFi类乐高产品也会更加容易操作，基于这些组件可以涌现出更多迭代新产品，这也是为什么Frax一直被用户视为最有创新潜力的产品之一。不过，也存在潜在的问题，一个涵盖了稳定币、交易系统、借贷系统、跨链系统、LSD、未来还可能上线的Fraxchain，这样一个巨大的系统对治理要求非常高，需要一个非常**且健全的治理模块，且不同模块之间如何风险隔离，避免系统性风险导致整体系统瘫痪等问题也尤其重要。
目前，FRAX发行量为6.75亿美元，在稳定币市场排名第七，在去**化稳定币赛道排名第二，仅次于DAI（37.7亿美元）。
从Frax创始人Sam的公开发言来看，FXS目标是成为市值前五的加密资产，这个距离究竟还有多远？我们或许可以从Frax的代表产品的市场规模及数据中得出一二结论。
目前，在Frax产品组件中，稳定币FRAX协议TVL为6.7亿美元、LSD产品frxETH锁仓的资产价值5.1亿美元、Fraxswap锁仓的资产价值1.5亿美元、借贷FraxLend应用中TVL约为为2.4亿美元、抗通证稳定币FPI中的资产价值9300万美元。
从而得之，Frax整个产品体系中锁仓的资产规模接近17亿美元，约16.6美元。
如果仅从TVL一个指标单方面衡量计算的话，Frax与Curve（TVL为18亿美元）平台管理的资产规模接近，但当前CRV**流通市值为4.2亿美元排名93位，**稀释市值为15.8亿，而FXS**流通市值为4.4亿美元，排名91位，**稀释市值为5.9亿。
假设按照二者稀释市值相同，FXS还有约3倍上涨空间，但是二者在捕获费用方面的能力并不相同，根据DeFiLlama平台显示，近30天，Curve平台捕获的费用为378万美元，而稳定币Frax捕获的费用仅为123万美元。
除此之外，Frax还有两个关键绩效指标是稳定币市场份额和LSD市场份额。尽管FRAX是第二大去**化稳定币，但在稳定币市场份额只有0.56%，而DAI占比约为3.1%，相差6倍。
另外，在稳定币规模上，前段时间FRAX受到MakerDAO大力推行RWA业务一直被吸血，尤其是今年8月份MakerDAO中DAI的存款利率（DSR）一度增至8%，部分市场参与者纷纷转向持DAI稳定币生息，目前DAI的DSR已降至5%。不过创始人Sam曾说，Frax的RWA合作公司FinresPBC的运营成本远低于竞品MakerDAO，那么从长期来看，则Frax RWA业务或将具备长期竞争力，有助于扩大FRAX稳定币的市场规模。
在LSD赛道，目前frxETH锁仓的ETH总量约为28万，价值5亿美元，在LSD市场份额占比为2.47%。
从产品市场规模占比上来看，Frax想要晋升为市值前五的加密项目，仍任重道远，在短期内实现的可能性比较渺茫。但Frax一直坚持推陈出新的态度，已经为其构建了产品护城河，其成为DeFi应用未来发展的**模范。
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