LD Capital: 拆解DWF业务逻辑，我们该如何“与狼共舞”？

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作者：Yuuki&Jill，LD Capital

引言

DWF引起市场关注的原因除了其经手的币种会有较大的价格波动外，另一点则是与其它同行的不和。知名做市商Wintermute、GSR都曾在公开场合表达对DWF的不满，认为其是劣质做市商，是不良引行为者。

如果作为二级市场投资者，在YGG行情启动之初可以观察到合约数据的异常。YGG的合约数据在早期表现出持仓量的**，费率的稳定；在中期表现出持仓增长的放缓，费率的下降，在后期表现出多头平仓带来的持仓下降。

类似的操盘手法也可以在CYBER等标的中观察到：8月22日，DWF从币安交易所提出17万枚CYBER，当时CYBER价格约4.5美元，随后价格连续下跌，**下跌至3.5美元；7天后CYBER上涨行情启动，**涨至16.2美元，相较于DWF提币时的价格上涨约3.6倍，相较于前低CYBER上涨约4.6倍。CYBER作为币安Launch Pool项目，上线早期筹码结构好，二级市场抛压小。DWF对CYBER的项目的参与推断为二级市场买币拉盘，较少涉及与项目方的关系。（类似今年2季度DWF参与PEPE、LADYS等Meme币）

在资金数据层面，CYBER的表现与YGG类似：合约数据在早期表现出持仓量的**，费率的稳定；在中期表现出持仓增长的放缓，费率的下降，在后期表现出多头平仓带来的持仓下降。

2023年2月2日，DWF链上地址收到从Coin98官方地址的转账，共计412万枚左右，按当日市价折算约111万美元（当日C98二级市场价格约为0.27美元），随后立即转入币安交易所；8月8日，Coin98宣布获得DWF Labs的七位数投资，以推动Web3的大规模采用；10月12日，据媒体报道，DWF向C98转账100万USDT。结合C98价格表现，在DWF收到**并转入交易所后，C98短暂上涨后进入了长达5个月的下跌，8月8日媒体发文价格两天时间较前低拉涨58%，随后快速下跌。回顾该事件，其本质或为DWF向C98项目方9折拿币，而后二级市场抛售获利。

C98在拉涨前期的数据表现为持仓的大幅增长，行情结束的标志为多头平仓带来的持仓下降同时伴随费率的回归。

相似拉盘手法的标的还有LEVER、WAVES、CFX、MASK、ARPA等

10月17日，BNX宣布与DWF达成战略合作，此前BNX经历了一周的大幅上涨，在信息公布后迅速砸盘，大概率也是存在内幕交易，利用DWF的品牌效应发布新闻制造流动性出货。

从资金数据上也可以看出，在SPELL的短期行情中，资金的一致性很差，70%的涨幅存在多股资金接力，不确定性强。

总结来看：DWF早期通过拉盘制造财富效应打造品牌形象；其本身是弱监管下熊市催生的产物，利用熊市中项目团队发展困境与市场散户心理实现两头盈利。熊市中的项目方普遍面临变现难，融资难的问题，直接出售**又会打击脆弱的市场信心，严重利空**价格，影响项目生态。在这种情况下，DWF作为一条项目方卖币的桥梁出现，通过OTC或其他营销手段帮助项目方出货。如将从项目方手中OTC**的行为表述为战略投资，实则并未观察到其对项目的长期发展提供实质帮助反而转头将**出售；通过宣传包装的方式掩盖项目方通过其变相出货的本质，DWF也在这个过程中实现了对项目方和用户的两头盈利。

作为二级市场投资者，在看到某项目与DWF合作的信息后需首先需要区分其属于DWF什么业务（二级投资、OTC、做市、营销），针对不同的业务使用不同的策略。在以往的市场表现中：

1、DWF直接参与二级市场投资的标的需要**关注，该类标的通常为筹码结构良好的上所新币或者Meme；

2、DWF向项目方OTC买币（包装为战略投资）的标的在二级市场价格上往往首先表现出数月的下跌，而后急速的拉盘，在DWF向交易所充币之后行情结束（拉盘行情通常不超过1周）；

3、DWF真正的做市项目不具备翻倍行情，但通常会引来游资炒作，有短暂的建仓窗口期，抓住可以先人一步；

4、DWF相关的营销新闻引发的行情胜率与盈亏比较差，背后逻辑为利益相关方利用DWF目前的市场影响力吸引流动性砸盘出货。判断DWF有拉盘意愿后，合约持仓与现货成交量的**是行情启动的信号；DWF链上地址与交易所地址交互（价格高位）、持仓下降、资金极端负费率往往标志行情的尾声。